10月底以来，随着胶市利多预期快速透支，监管措施趋严令潜在利空风险浮出水面，从而迫使沪胶2101合约在涨至16635元/吨一线后见顶回落。由于目前天胶供需结构尚佳，因此胶价在下探至14000元/吨一线时止跌企稳。

宏观面氛围偏暖

随着美国总统大选结果落地，不确定风险得到释放。虽然北半球秋冬季到来以后欧美国家正在经受疫情二次反扑的考验，且全球单日新增确诊病例也在持续攀升，但由于近期疫苗研制取得突破性进展，全球金融市场做多热情被点燃，投资者风险偏好增强。虽然眼下全球疫情还未得到有效控制，但经济复苏前景转向乐观预期，商品金融属性得到优化并传导至沪胶市场，从而给胶价带来一定的溢价空间。

RCEP签署利空胶价

本月15日，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）第四次领导人会议期间，东盟十国、中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰正式签署协定。这标志着世界上人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区正式启航。RCEP各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。

当前我国天然橡胶对外依存度超过80%，而天然橡胶进口关税施行20%从价税或1500元/吨从量税（二者从低计征）的征税标准。近年来，“取消天然橡胶进口关税，并给予国内胶农适当补贴”的呼声越来越大。高关税在一定程度上制约了国内橡胶轮胎产业的发展。随着RCEP签署，未来我国从东南亚地区进口天然橡胶或将真正实现零关税，这对胶价形成利空，但对下游轮胎行业而言无疑是重大利好。预计2021年中国天然橡胶进口关税大概率会顺势下调，从而减弱天胶进口成本支撑。政策利空预期或在短期拖累胶价反弹。

胶市供需结构向好

受疫情和极端天气影响，今年国内天胶产区开割明显推迟。虽然恢复割胶后新胶产出迅速回升，但损失的两个月割胶时间所造成的产量下滑，无法靠剩下的割胶期来弥补，全年减产几成定局。据统计，今年9月，国内天胶产量为11.14万吨，虽环比增长11.4%，但同比下滑2.7%。此外，1—9月，国内天胶总产量为42.65万吨，较去年同期下滑19.4%。10月以来，主产区进入割胶旺季，但海南接连遭遇台风，新胶产能释放受限。11月中下旬云南产区将进入季节性停割期，海南也会在12月中旬陆续停割，这意味着后期国内全乳胶供给将更加紧张。

下游需求方面，10月我国新车产销延续同比高增长势头，其中销量更是连续六个月增速保持在10%以上。而作为天胶需求晴雨表的我国重卡销量也在今年三季度以及10月份延续乐观态势。据显示，10月，我国重卡销售达到12.9万辆，同比大幅增长41%。预计今年剩余的两个月，我国重卡销量有望延续之前的高增长，全年重卡累计销量将突破155万辆。

总体来看，仰仗宏观氛围趋暖以及胶市供需结构向好支撑，胶价回撤空间有限。而随着RCEP签署，我国天胶进口关税大概率会顺势下调，短期利空胶价。预计后市沪胶2101合约维持在14000—15500元/吨区间振荡。