本轮尿素行情起始于9月底，从那时起期现价格联袂上行。截至11月12日，期货主力合约较前期低点累计涨192元；以心连心为代表的现货价格较本轮起点累计涨130元。行情主要驱动因素有三个：一是今年尿素平均价格处于相对低位，生产利润被压缩限制了尿素产能释放；二是今年农产品价格恢复性增长，种植利润较往年明显改善，农业对肥料成本接受程度提高；三是印度接连招标，有效提振了市场情绪，例如11月12日的价格攀升主要受新一轮印标消息驱动。随着尿素价格攀升至上市以来的高位区间，前期利多的支撑力度逐步弱化，生产企业卖出保值机会正在显现。

企业利润改善 产能释放可期

尿素价格在年初的需求旺季短暂坚挺随后一路走低，年中主要原料煤炭价格企稳回升，尿素产业利润被压缩至近年低位，盈利企业比例明显收窄。生产企业利润下滑后，生产企业增加检修时长，同时延缓新增装置的产能投放，供应增幅较明显收窄。其中，6月份全国尿素产量479万吨，同比下降8.3%。随着价格攀升利润改善，企业开工率逐步上扬，1-10全国尿素累计产量4556.56万吨，同比增加1.69%，增幅较1-9月扩大0.97个百分点。今年剩余时段仍有新装置投放，预计产量增幅将进一步扩大。

需求淡季到来 冬储空间受限

尿素需求中农业需求比例最大，约为总需求的2/3。农业需求旺季主要集中于3--10月，其余月份尿素消费量相对偏低。今年农业生产利润恢复性增长，对肥料成本接受能力提升，支撑了前期的尿素高价格。往年随着农业需求季节性下滑，尿素主要流向贸易商淡储。当前价格接近年初旺季水平，贸易商淡储利润空间受限且风险增加。尿素价格后期适度下调更有利于贸易商积极淡储。

内外价差高企 新一轮印标利好有限

印度招标往往成为市场行情的催化剂，尤其是价格处于相对低位时。年初以来印度累计已开标八次，进口总量777万吨，其中来自中国的有313万吨。最近两标中国对印出口185万吨，从占比来看，第七标来自中国120万吨，占比66.6%，第八标来自中国65万吨，占比降至29.8%，显示随着国内价格攀升，出口优势在快速消退。有消息称，印度可能在11月中下旬继续招标，招标量可能在150万吨以上。预计在当前的国内外价差水平下，对印出口量将远不及第八轮，对国内供需状况难有实质性改善。

综上，盘面在消息的影响下短暂冲高，给生产企业提供了卖出套保的机会，建议择机把握以稳定生产经营。