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【原油】隔夜油价冲高回落，区间上沿附近有所承压。欧佩克昨日公布月度报告，因全球疫情加剧报告小幅调低年内需求预估，欧佩克10月产量增加32万桶/日，主要源于利比亚增产符合预期。全球来看，主动减产支撑下供应趋紧驱动的去库预期对绝对价格形成支撑，随着宏观风险逐步释放，油价中枢有望震荡上移。  【燃料油】近期绝对价格短期跟随原油走强。全球渣油库存压力小于其他馏份，低硫燃料油在航运支撑下裂解价差运行偏强，随着进口套利区间关闭，做空内外盘价差策略逢低止盈。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。 【LPG】前期价格上冲受阻后，国内现货小幅回调，供给端南北宽紧不一以期修复国内结构性差异，地区间价格有缩窄趋势。在现货以震荡消化前期过快上涨压力同时，华北注册仓单的出现推动盘面定价标的有所改变，期现价差持续收缩。由于年末进口成本推动的关键动力并未改变，且后市原油环比改善提振市场情绪，后市充分释放风险后存反弹可能。盘面近期震荡偏弱，进入区间低位，可考虑多单布局。 【贵金属】疫苗消息令美股美元强势，贵金属承压，但疫苗离最终兑现仍有很多障碍需要清除，资本对该事件的炒作难延续，最终仍需落脚货币或财政政策。拜登获选在即，且再次与民主党领袖交谈了对财政刺激方案的迫切需求，宽松预期支撑金价中长期走势。关注1850美元重要支撑有效性，等待止跌企稳后的买入机会。 【铜】周三铜市再次下试支持位。美元指数走高给市场带来压力，对于美元的走势，一致性的预期是向下，但近期美元空头大幅平仓，美国疫苗出世和债券收益率走高，疫情如果受控无疑会使刺激方案缩水，美元走高给商品市场带来压力。铜市上，国内进口大幅增加一直是国外看好铜市的主因，但最近老外也意识到中国消费的放缓，关注到的指标是中国进口铜的贸易升水一直位于低位。目前进口的铜都进入保税区，国内贸易商推升水，但消费不配合还是核心。进口比值在平衡点附近震荡，不是国内补涨就是国外补跌，我们感觉后者的可能性在增加。技术上铜价仍位于区间震荡，如下破10日均线，后者将成为事实。 【铝】宏观和基本面共振下沪铝延续强势。周初铝锭社会库存再降近2万吨至63万吨已接近年内最低点。目前下游尚无转弱迹象，库存将创新低，长单谈判节点现货挺价意愿强。预计沪铝Back结构还会持续较长时间，铝价有望维持高位。当前价格已经偏高注意利润保护，滚动逢低做多赚取换月收益依然可行。 【锌】隔夜伦锌测试10日均线，沪锌主力跌至 20日均线、跌破2万。昨日现货锌价下调到20380元/吨。10月国内精锌产出环比放量，市场主要观察低加工费对11、12两月的产出影响。铅锌年会对消费乐观、积极，对矿端加工费底部走势关注度大。技术上，沪锌回吐本周一涨势，首先关注20日均线、1.98万表现。 【铅】沪铅在1.45万收阴震荡。原生铅价上调到14575元/吨，但再生精铅调价步伐慢，精废价差重新拉到200元/吨，废电瓶生产环境略微缓和，市场预计11月中下旬部分减产再生产能可能重新恢复供应，铅市中期供求仍易承压，市场整体不看好铅价反弹。 【镍】隔夜镍价先抑后扬，现货市场上，昨日镍铁价格走低后，市场成交并未因为铁厂让步而出现明显改善，钢厂意向采购价格还有往下的趋势。镍价进一步冲高动力不足，当前镍价多受宏观情绪影响，预计暂维持震荡走势。盘面上镍价前高附近压力尚存，建议等待好的沽空机会为主。 【不锈钢】昨夜不锈钢盘面价格继续走弱，现货市场报价持稳后，交投继续显现疲态。400系方面报价上扬且需求表现整体向好，后期预计部分钢厂陆续转产。近期镍铁价格下跌后不锈钢成本端支撑作用减弱，再加上国内不锈钢供应尚为宽松，库存已逐渐开始累积，建议继续维持偏空思路。 【钢材】宽财政、稳货币基调下，基建投资稳步回升，地产边际走弱态势较为温和，制造业维持复苏态势，需求整体表现良好。目前螺纹表观消费旺盛，限产边际加码、穿水钢筋检查力度加大、进口冲击减弱缓解供应压力，库存持续大幅下降，现货快速拉涨。随着强现实扭转弱预期，盘面有望继续向上修复贴水，关注高需求持续性及市场整体风向变化。 【铁矿石】本期澳、巴等海外发运量大幅下降，高疏港下港口库存转为环比小幅下降；高炉开工率小幅回落，采暖期日益临近，关注唐山等地环保政策频出后的实际执行情况，预计高炉开工将季节性自高位有所下滑，后期铁矿石需求仍将有所回落；主力合约基差有所收敛后仍高于黑色系其它品种，成材持续高消费提振铁矿石需求预期及市场情绪，使得短期走势偏强，但后期仍将面临一定压力。 【焦炭】现货第七轮提涨开始，盘面前期超涨至升水随后回落。近期山西长治及河南安阳有一些焦化去产能推进的传闻，当然也有新的焦炉点火烘炉，但整体看焦化自身产能变动仍是减少的，主要关注后市高炉检修、减产情况。近期进口焦有所到货，钢厂整体补库诉求也有所回落，现货价格暂稳为主，焦炭期价围绕仓单价格震荡盘整。 【焦煤】11月6日后政策要求澳煤停止进口，此前传闻的港口排队进口焦煤船货可能通关再次出现变数，蒙古国再出个别疫情引发对通关的担忧。再叠加国内山西煤矿将开展为期三个月的安全生产检查，对盘面价格形成多重提振，焦煤价格仍将跟随蒙煤进口价格进一步呈上行趋势。 【硅锰】海外锰矿需求有所恢复，锰矿累库速度有所下降，预计2021年1月份锰矿远期报价有所上行。 【硅铁】价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作。合金钢招在本周内开启，关注钢招价格。 【动力煤】10月以来动力煤中下游库存累增1036.6万吨（7.4%），累库速度基本符合我们预期，预估12月末动力煤中下游库销比同比降幅在4.8%左右；冬季缺口行情已被阶段性透支，政策调控风险加剧后盘面短期偏空，关注中间环节港口库存能否累增，580-590元/吨之下或仍有做多机会 【尿素】国内各地区尿素现货小幅提振，期货合约震荡偏强，基差有所走弱。印标预期再起，给予盘面上涨驱动。国内供应恢复仍是不及预期，上游预收小幅下滑，但仍未完全转弱，预计国内库存拐点将在近两周出现，将进入累库周期。关注库存拐点及近期上游检修计划。 【甲醇】从现货端来看，西北开始带动内地强势上行，港口因高库存上涨较少。从目前的基本面来看，我们认为已到我们2200预期区间波动的上沿，中长线多单可适当减仓，后续打开空间仍要专注中东地区装置变化。从平衡表来看，进口和内地的供应缩减，未来几周港口仍会持续去库，1-5正套继续持有。 【沥青】隔夜沥青期货盘面窄幅震荡，受原料端支撑影响，市场看跌情绪放缓，沥青现货价格暂时持稳，本周炼厂库存总体还是处于累库状态，东北、华东、华南等地区累库较为明显，市场采购更多已按需为主，投机性需求表现一般，能否有效去库还需进一步观察。当前沥青期货盘面近月合约逐渐进入交割逻辑，现货端依然锚定山东地区最便宜可交割现货，随着盘面升水拉大，后市仍有进一步修复基差的诉求，而且远月合约拉涨后依然面临期现商盘面抛货的压力，所以盘面上行空间依然受限，短期将跟随原油价格波动，等待沥青现货价格的进一步指引。 【塑料】两市延续整理格局。基本面上，聚乙烯方面，11月新增投产影响加大，港口库存将继续增多，检修较为有限，总体供应呈增加态势，但需求支撑较强，石化库存维持低位，供需两旺之下基本保持相对平衡状态。期货主力合约黄金分割线50%位置承压，关注该位置交投。聚丙烯方面，烟台万华裂解装置已投料，但暂无PP成品投放市场。下游需求总体支撑仍然较强，库存维持低位水平，市场货源偏紧。主力合约下探至布林通道中轨获得支撑，价格整体仍然位于上升 【PTA】老装置重启，新装置投产，PTA供应回升，同时下游订单炒作暂缓，PTA价格创历史新低。受疫苗消息刺激，原油价格反弹，化工品跟涨，PTA低位反弹。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，价格重心受原油主导。 【MEG】MEG开工平稳，10月几套装置结束检修重启，新装置陆续量产，供应回升。近期港口持续去库，但节奏有所放缓，作为长线空配的品种之一，价格上涨空间有限，中线看继续累库的格局不变。短期受化工集体反弹带动，MEG再度走强，但产能投放期内，长线以低位区间震荡为主。 【短纤】10月下旬以来下游备货放缓，短纤产销清淡，价格调整。随着原油反弹，下游再度集中补库，但后续订单可能难与之前的双十一、圣诞出口订单相比，因此下游补库力度也相对不大。中线看短纤供需面依旧比较好，后市能否继续上行取决于下游订单的表现。 【全乳胶&20号胶】泰国原料价格涨多跌少，海南原料价格稳中小跌，美金价续跌，人民币价稳中有跌；10月中国汽车产销量同比大增环比微增，其中重型货车销量同比增长50.6%；天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，德法英等国重启封锁措施，不过新冠疫苗取得突破；RU仓单小增，NR仓单续增。建议中线投资者RU暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。 【豆棕油】隔夜CBOT大豆期货周三触及逾四年来最高，市场继续消化美国农业部周二公布的月度作物供需报告，美国大豆年末库存下降至1.90亿蒲式耳，是2013/14年度以来年末库存最低水准。马来西亚BMD毛棕榈油期货周三上涨近3%，连升第三日，并触及逾八年高位，因为库存紧俏，SPPOMA昨日给出的11月1-10号产量数据仍然是环比下降。叠加原油和大豆棕榈油市场的强势，美豆油隔夜强势上涨继续创新高。国内豆油现货基差跌20-30元/吨。沿海24度棕榈油现货基差降30元/吨。在美豆和马棕油如此强势的背景下，建议豆棕油单边维持偏多配置。持有豆油5-9价差正套和5月豆棕价差扩大头寸。 【豆粕】隔夜CBOT大豆期货高位震荡，01主力合约收盘1151.8美分/蒲式耳，盘中跌至日内低点114美分/蒲式耳。国内期货市场夜盘表现稳定，01合约收盘3233，05合约收盘3215。1/5价差继续大幅走低至近期低点18。现货方面，昨日嘉吉华北销售少量远月基差合同，4-9月成交40基差。市场买货情绪不高。巴西贴水随着期货上涨略有下降，压榨利润依然较好。 【鸡蛋】近期鸡蛋主力1月的向下回调可以理解为对此前的期现高升水的挤压和修正，按照当前盘面在3900元附近运行，去除交割成本后1月预期价格在3.55元/斤左右。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑现货价格重心逐步抬升。当前蛋鸡养殖再度步入亏损，养殖户补栏低迷，且淘汰量较高，市场存在蛋鸡种蛋转商的情形。在高升水挤出后当前建议可以少量持有鸡蛋1月多单，但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议波段操作。 【菜系】外盘油籽与油脂仍在引领涨势，菜粕在国内库存极低和美农报告联动影响下将维持偏强，现货市场提货较为稳定。菜油仍处于主动型增库阶段，但库存持续增加不力，加之外盘油籽、油脂强势支撑，菜油价格仍将偏强震荡。因替代消费驱动，菜油较其他油脂的价差还存在缩窄空间。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价调整下跌，USUA将20/21年度美棉产量略有调整，环比持平略增，同比维持下降。美棉新作产量同比下降已被市场持续交易，但质量下降预期仍需关注。国内郑棉期价进入宽幅震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。目前郑棉无明显压力，关注下游企业对棉花补库需求和新疆喀什疫情动态。操作建议：本周逢高减持前期多单。 【玉米&玉米淀粉】华北小麦替代价值缓慢收敛，仍处于高位，玉米现货无法大涨。当前玉米01情绪受到打压，期现关系较弱下，玉米盘面大涨将缺乏现货反馈。但当前玉米01基差修复压力已经释放殆尽，空头压力边际减弱，深加工利润尚可，东北补库需求导致现货难以下跌，叠加中储粮入市因素，预计玉米01短期将重新进入震荡行情且具备一定反弹空间。长期看，20/21玉米实际供需缺口将低于市场预期，但当前时间点供需缺口无法证伪下，空头入场存在一定风险，建议空头耐心等待政策进一步变化；多头轻仓逢低试多，押注玉米01反弹策略逐步止盈；现货基差修复策略逐步止盈。 【纸浆】隔夜主力浆价高开低走弱势震荡。外部浆源陆续从海外发来，因前期利润高企，国内期现货市场近期同步走高，逐步靠近进口成本，盘中曾出现进口利润打开。短期冲高因外商调高报价，趋势向上的条件并不充分。急跌可适当入场，稳健投资者以观望为主。 【糖】隔夜美原糖延续低迷小幅回落。Unica数据显示10月下半月产糖173.7万吨，同比增长14.4%，10月乙醇销量创年内最高水平。北方糖厂全面开榨，南方糖厂将陆续进入开榨节奏。市场关注本周巴西双周数据及本月进口审批数量。陈糖成交萎缩，中下游等待新糖上市。印度补贴预计将在本月发布。期价释放大部分利空，进入低估区间，建议继续持有5月多单。 【股指】近期疫苗相关的利好消息叠加大型互联网平台的反垄断调查，在全球范围内助力了市场风格的变化，价值和周期有所反弹，科技承压。近期亚太股指整体仍然处在偏强状态，但近两日在脉冲式反弹之后，国内跟随美股所做的结构转换是主要矛盾，科技股承压下导致50和500分化。另一方面国内部分债券近期的违约也构成高估值板块的压力。国内公布10月份金融数据，社融数据不及预期，或与前期持续的利率抬升有关，但是结构上来看私人部分信贷仍然偏强，且M1数据反映企业经济活动尚可，整体上符合信用平滑筑顶，经济惯性冲高的判断。隔夜外盘来看，欧央行对于经济的言论助力了美元的小幅反弹以及纳指的小幅反弹。整体从国外国内来看，在当下交易通胀预期惯性冲高的同时，还要跟踪未来的政策走向。基于拜登当选的乐观预期带来的脉冲效应反应完毕，国内股市再度回归到从估值驱动向业绩驱动回归，延续大选前的特征。IF向震荡上行转化，IH/IC比价走强尚未扭转。 【国债】现券期货整体窄幅震荡，银行间主要利率债收益率窄幅波动1bp左右；国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，资金仍紧逆回购助力不大。财政部要求提升地方债发行市场化水平，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，同时科学设计地方债发行计划，优化地方债期限结构，合理控制筹资成本，并严防偿付风险。预计明年财政刺激力度或有收敛，短期债市交易应该注意风险。

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【分析师团队】