非银行金融行业周报：新三板扩容时点超预期利好券商板块(增持)

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非银行金融行业周报：新三板扩容时点超预期利好券商板块(增持)

发布时间：2013-12-16 16:56阅读：624

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上周，金融股随大盘调整较多，整体呈现下跌态势。上周，A股整体下跌1.30%、中小板涨1.10%、创业板涨5.69%。金融服务业上周下跌为3.52%，证券行业下跌4.44%；保险行业下跌5.01%；多元金融行业下跌5.09%。
上周资金整体呈现净流出状态，金融行业经历深度调整，资金总体呈现净流出状态。上周，A股净流出资金377.1亿元，金融板块净流出资金约66.6亿元，保险板块净流出资金5.4亿元，券商板块净流出资金23.3亿元。
估值方面，以2013年PE预测数计，证券行业PE29.3倍，保险行业PE14.4倍，同期金融服务PE为6.2倍、全部A股PE为12.2倍、中小板PE为33.4倍、创业板PE为47.1倍。以2012年PB预测数计，证券行业PB为2.0倍，保险行业PB为2.0倍，同期金融服务行业PB为1.2倍、全部A股PB为1.8倍、中小板PB为3.4倍、创业板PB为4.4倍。
新三板扩容，美梦成真，利好券商。国务院周六发布决定明确，境内符合条件的股份公司均可申请在全国股份转让系统挂牌即公开转让股份；符合股票上市条件的挂牌公司，可直接专版至证券交易所上市。对此，我们认为，新三板扩容将利好券商。1.新三板与场内市场的边界模糊趋同，吸引力大增。股东人数可超200、做市商等交易制度14年起逐步引入、融资与IPO无实质性差异、转板机制。2.扩容方案一步到位，但财政补贴与积聚效用将导致挂牌企业主要来自高新区和经济实力强的经开区。3.IPO未实现注册制前新三板的转板更多是噱头，监管层不会容忍在新三板的注册制与IPO的审核制间存在套利空间。4.维持此前判断，即2014年新增挂牌约1400家，至17年累计挂牌约7000家，总市值约1.4万亿元。5.新三板是未来券商开展综合业务的重要平台，短期看，业务领先且区位优势显著的长江西部国元东吴受益更明显，中长期看，具有资本和定价优势的中信海通等大券商将胜出。同时，创投类股价表现在朦胧美消退后有赖真实业绩兑现。6.新三板公司处于成长阶段早中期，高成长、高风险、低估值、两极分化，合格投资者可精选个股参与。
行业评级：保险（增持）；证券（增持）。推荐组合：平安、太保、人寿。海通、中信、招商、国元、东吴。
风险提示：创新政策力度不达市场预期；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值并影响投资业务收入；保险费率市场化改革负面影响超出预期。

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