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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

今日特评

  双节同庆，烘干塔点火开炉，秋粮大规模收购的序幕由此开启，然而一个假期过去，新粮的收割似乎没有为玉米行情带来任何威胁，节后玉米盘面价格再次向更高位置发起冲击。

  据悉部分农民收割后暂不打算销售，囤积以待更到价格，而贸易商收购积极，挺价意愿强，部分贸易商扬言要涨至2800再卖，甚至亦有资金方喊话3000点见。

  从大的尺度上看，玉米的牛市离不开一个“屯”字，而且这个屯粮心态是自上而下的。当前国际形势复杂化，国家对粮食安全重视级别继续提高，屯粮是一种底线思维，支撑农产品(7.55 -1.69%,诊股)牛市，也使得资金面做多意愿强。

  从国家队的屯粮到贸易商和农民的屯粮，支撑了新粮高价的底气。本年度新粮惜售基调不变，那么就很难出现大的回调。在农民惜售的氛围中，玉米新作上量周期将拉长，而粮到了贸易商手中也会再度出现囤积惜售的情况。

  值得关注的是新粮的收割，第一是收割成本的上升。针对部分倒伏玉米收割，农场通过改装割台、安装伏倒器、引进新设备等方法，据说试收效果较好。而部分农民的倒伏地块使用人力进行收割，基本在150-200元每人/天。倒伏地区收割成本普遍上升，也再度提高了农民售粮的心理价位。针对这一现象，黑龙江省财政下拨1.7亿元用于玉米和水稻收获机械改装补贴。第二是收割节奏，虽然东北产区正在组织抢收，但抢的是倒伏。对于收割顺序，农业厅强调先水稻，后大豆最后再轮到玉米。因此大批量的站杆玉米收割还要等一段时间。东北收割进度慢，导致近期出现了华北粮倒流东北的现象，而华北地区节前反弹的深加工到货车辆数再度下降， 支撑收购价维持高位。

  需求恢复的预期也在加快兑现，9月猪料产量环比增长14.8%，市场看涨心态也使得用粮企业建库意愿加强。

  玉米涨到怀疑人生，而高粮价的制约在哪？未来主要关注替代品的作用和政策导向。

  高价玉米使得稻谷小麦高粱等作物替代性大幅增加，最终反应到玉米需求。目前，原料的高价向下游传导，节后大型饲料厂已发通知大幅上调饲料价格，其中猪料提价75-100元/吨。用粮企业利润被压缩后，替代品的使用可能出现明显反弹。

  高粮价抬高饲料价格和养殖成本，不利于稳定物价，政策面出现调控或引导的可能性上升。据说当前当前小麦临储陈库存约有8000多万吨，稻谷临储陈库存至少在1亿吨以上，传言国家将投放2000万吨稻谷与1000万吨小麦到饲料企业，由四大国有粮食企业承办，拍卖底价1300元/吨。这部分粮食能够缓解玉米的结构性紧缺的压力。

  进口方面，配额制虽不松口，配额外进口的方式可能一进步扩大，同时“破碎后通过饲料进口”的形式也成为选项之一。

  不过这些都是来自远期的威胁，短期上，东北新粮叠加前期拍卖粮的结转，现货面仍有制约--新粮始终是要卖的，春节前农民存在还贷需求。屯货带来的仓储成本和投机参与的资金回流需求也是客观存在的。

  市场对玉米的主基调已经达成共识，争议点在于后期的空间。大幅回调的可能性虽然不高，但从期现价差和替代品价差上看，01合约的上方空间已值得怀疑。高处不胜寒，狂热情绪到达极致时需要多一分冷静。

  建投观察

  【油脂】

  在USDA对10月报告大刀阔斧地调整，将北美大部分利好兑现的情况下，南美干旱题材能否继续发酵将成为美豆走势的关键。因气象预报显示巴西东南亚将有降雨出现，在管理基金净多持仓升至历史高位后多头获利出场意愿增加，美豆下跌拖累国内市场。但正如我们昨日所述，若美豆及豆粕无法保持强势，油脂可能又将成为资金的较优选择，在马棕9月产量及库存恢复缓慢的情况下，以棕榈油为首的油脂单边走势仍受到支撑，令今日油脂呈现先抑后扬走势。套利上，考虑到豆粕的转弱及棕榈油的偏强，预计01油粕比延续趋升而豆棕价差趋跌。