截至2020年上半年，陌陌营收出现连续两季度的负增长，算上此前连续四个季度的增速下滑，失速已经一年多了。以9月28日的收盘市值29.18亿美元(前复权，下同)计算，已较2018年6月到达的历史最高点100多亿美元，蒸发了超70 %。

  在未失陌生人社交龙头地位的背景下，曾经招人艳羡的荷尔蒙生意为什么不香了？这个曾经的互联网新宠，如今面临着哪些挑战？失速的颓势又能否被扭转？

  互联网新宠

  成立于2011年的陌陌，开创了国内陌生人社交的先河，短短三年间吸引了近7000万月活，并顺利登陆纳斯达克。不过，彼时的陌陌与许多中概股相似，坐拥海量用户却无法变现。即使是上市的当年，也亏了2542万元。

  《正经社》梳理发现，2014年上市后的陌陌，先后用上线休闲游戏、增加广告投放、开通会员服务等一系列手段来扭转亏损，但收效甚微。直到2015年，陌陌在尝试直播后，首次实现公司年度盈利。

  此后，虽以陌生人社交的面孔示人，但从收入端看，陌陌完成了向一家直播公司的转型。从2016年Q3起，直播收入就超过陌陌总收入的一半，2017年Q1-2018年Q2，更是连续六季度收入占比超过80%。

  不同于市场厮杀惨烈的游戏直播，陌陌的直播以“大老爷们打赏美少女”的秀场直播见多。屏幕上扭动的性感身材很容易打动年轻的男士们，并让他们源源不断地掏出散碎银两，然后满屏飞的礼物统统装进了陌陌的口袋。

  简单粗暴的商业模式，让陌陌赚得盆满钵满。从2015年首次盈利1370万元到2019年盈利29.71亿元，在过去五个完整财年中，陌陌归母净利润的年复合增长率达到了惊人的近300%。

  2018年，在陌陌发布营收、净利润同比连续翻倍的一季报后，公司股价达到52.86美元/股，市值突破100亿美元大关，市盈率达到34倍。假如你有幸参与了2014年年底陌陌的打新，3年半时间里，你的股票浮盈就超过了310%。

  海量用户构筑起来的网络护城河，加上实现盈利并稳定保持着业绩翻倍增长，让陌陌成了互联网界的新宠。

  高增长神话破灭

  自2015年盈利以来，陌陌营收、归母净利呈现出的高增长趋势，让人误以为中国版的脸书正在诞生。然而，历史告诉我们：树不会长到天上去。

  《正经社》梳理发现，2018年二季度，陌陌App月活同比增长首次跌破20%，此后便一发不可收拾，2019年二季度同比增速跌破10%，到2019年四季度月活几乎处于停滞状态。