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从八月初创下历史新高后，金价便开始在高位横盘，近一个星期的金价更是一路下滑，多次下破1900的重要关口，黄金的波动性也随之增加。分析师称，市场即将进入最动荡的第四季度，黄金将面临以下三大风险。

  ①大规模的股票抛售

  黄金上涨的因素之一是股票市场。当股市上涨时，金价可能会走高，而在股市抛售时，金价可能会下跌。

  股市是衡量不确定性水平的一个很好的指标，尤其是在美国经济复苏、美国大选、大规模财政刺激措施、紧张的地缘政治局势等环境下。

  道明证券全球策略主管Bart Melek表示：

  “如果市场大幅走低，从而进入恐慌状态，波动性就会跳升，投资者可能不得不为支付保证金而卖出黄金，因为他们需要流动性。”

  急于套现是可能出现的结果，在市场大量抛售资产时，黄金也会面临被抛售的风险。Kitco金属全球交易总监Peter Hug也发表了类似的看法：

  “如果经济再次受到打击，我认为投资者会再次倾向于持有现金。在这种情况下，贵金属很可能也将面临抛售压力，尤其是黄金。如果政府没有释放更多的流动性，股市走弱仍是最大的风险。”

  Bart Melek进一步指出，投资者最终还是会青睐持有美元，尤其是在流动性吃紧和追加保证金的情况下。

  “这可能意味着美元的飙升。因为市场的高波动性会使投资者倾向于持有现金，这会导致其他资产遭到抛售，黄金也不例外。这种情况已经有先例了，就在新冠疫情之初，市场遭遇了大规模的流动性危机，因此美联储不得不介入并从根本上解决流动性的问题。黄金的价格也从1706美元跌至1450美元。”

  此外，Bart Melek还认为，尽管长期宏观经济形势仍然会支撑金价走高，但股市的短期波动却是影响金价短期走势的主要因素。

  不过，大宗商品策略师Mike McGlone认为，尽管在股市崩盘的情况下，金价大幅回调几乎是不可避免的，但金价在止跌后大幅反弹的可能性也非常高。他表示：

  “虽然像3月份这样的股市崩盘可能会使黄金承压，但股票市场的波动性和潜在的熊市风险都将利好黄金的基本面。我感觉我们正接近一个转折点，届时黄金的表现将继续超过美股的表现，尤其是纳斯达克指数。”

  ②缺乏进一步的财政刺激措施

  近期美元的反弹也一直给黄金造成下行的压力，美元反弹的原因之一是，在11月大选前，美国政府推出额外的财政刺激措施的可能性越来越小。这意味着市场流动性有可能枯竭，而美元有可能继续反弹。

  Peter Hug表示，从风险的角度看来看，这是一个经济问题。如果股市继续遭到抛售，那么政府增加更多的刺激措施将是至关重要的，但随着大选的临近，市场越来越怀疑政府是否会对经济采取进一步的行动。

  资本经济资深市场经济学家Oliver Jones说，上周五联邦最高法院法官Ruth Bader的去世，给美国财政刺激方案增添了复杂性。他指出：

  “美国最高法院法官去世后，政客们更可能就填补空缺的问题而争吵，而不是关注在选举前推出更多的财政刺激措施。”

  ③美国大选的不确定性

  美国大选是重要的政治风险之一，而随着大选的临近，不确定性也日渐升温。Goehring&Rozencwajg Associates常务合伙人Leigh Goehring说：

  “VIX恐慌指数显示出市场对这场充满争议的选举表示出巨大恐惧、焦虑和不安。”

  佩普斯通研究主管Chris Weston说，从发布民意调查到结果出炉之前的时间里，市场可能是“最狂野”的。Bart Melek还指出，任何激进的评论或有争议的选举结果都可能会在市场上产生重大影响。他认为：

  “鉴于新冠疫情的影响，美国采取了邮寄投票，而根据众多的研究表明，在邮寄选票中，大部分的选票都是投给民主党的，这意味着一旦特朗普落选，他可能会不承认选举结果，这可能会使美国出现宪法危机。”

  因此，市场可能会在选举结果出炉前大幅抛售。另一方面，如果特朗普取得决定性胜利，这意味着选举对市场的干扰降至最低，那么黄金可能会面临下行压力。

  ④第四季度展望

  在度过了波动极高的时期后，市场对金价的总体共识似乎是从横盘走势向上突破。McGlone预计金价将摆脱超买状态，恢复阶梯式上涨的走势，具体例子可以参考2015年金价从1000美元开始阶梯式上涨的行情。去年，关键阻力位是1400美元，而今年似乎是2000美元左右。

  在他看来，黄金仍处于牛市中，在基本面不断改善的背景下，黄金市场的涨势才刚刚开始，刺激黄金上涨的因素包括各地的量化宽松政策、债务与GDP比率不断攀升、股市波动增加以及利率和收益率在全球范围内下降。

  Wyckoff 认为，在未来几周或几个月里，黄金价格上涨的因素之一或与地缘政治局势升温有关。总有一些地缘政治的发展突然出现，他推测在未来几周或几个月，世界各地将出现一个新的热点，以支撑具有避险属性的贵金属。

  Bart Melek则直接预计今年年底的金价将在1925美元左右。

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