近期豆粕上涨主要受美豆上涨提振，在巴西大豆库存偏低、报价坚挺以及国内豆粕消费偏好、进口大豆的政策环境较好、人民币升值导致贸易商进口积极性较高等背景下，8月中旬以来美豆出口较好，且美豆部分产区出现干旱导致美豆优良率连续下调，市场预估9月USDA报告将下调美豆单产预估，资金做多热情较高，此外，近几日市场开始担忧拉尼娜天气影响南美大豆播种，美豆注入天气升水，导致价格强势突破1000整数关口。菜粕来看，目前处于水产的季节性消费旺季，近期现货提货量较好，国内菜粕库存持续回落，尤其是颗粒粕库存下降较快，导致菜粕供应压力减轻，基本面也有所改善。

9月USDA报告如期下调美豆产量和库存，不过市场交易点集中在中国购买增加将令美豆库存收紧程度超过9月USDA预估，受此影响，美豆主力价格攀升至1000美分高位，也带动连盘豆粕01合约突破3100元/吨。美盘即将面临收割压力，但南美播种季来临，现阶段大豆的炒作题材更多转向中国需求和拉尼娜对南美产量的不利，预计美豆维持震荡偏强走势，继续提升国内豆粕成本；此外国内9—10月进口大豆季节性减少，大豆压榨有望放缓，而养殖需求确定性增长，豆粕高库存预计去化，整体豆粕期货底部支撑强劲，关注产区天气。

据了解，国外方面，由于美国产区天气干旱，USDA9月报告下调美豆的单产，同时调高了美陈豆出口及压榨预估导致陈豆库存下降幅度超过此前预期，令美豆库存下滑超预期，其中美豆单产预估51.9蒲，低于上月53.3蒲，高于上年47.4蒲；产量43.13亿蒲，低于上月44.25亿蒲，但高于上年35.52亿蒲；期末4.60亿蒲，低于预期4.61亿蒲和上月6.10亿蒲以及上年5.75亿蒲。

随着美豆11合约涨至1000美分高位，价格面临着预期兑现以及寻求新的交易点。目前来看，美豆实现丰产仍是大概率事件，9月下旬将逐步上市，收割压力会抑制价格，但中国强劲需求以及拉尼娜天气炒作也会支撑价格，截至9月3日当周，2020/2021年度美豆累计出口2988万吨，完成66.5%，出口中国1547万吨，占美豆出口52%，较前一周增195万吨。另外现在市场炒作拉尼娜天气，拉尼娜年份通常意味着巴西南部和阿根廷北部在生长季会出现天气问题。当前巴西大豆库存见底，国内供应高度依赖美国市场，如果南美大豆产量再出现不利，将继续推动美豆去库存，预计美豆维持振荡偏强走势。

国内方面，豆粕供应压力有望缓解。8月大豆压榨量增加而下游提货放缓，豆粕库存增加至114万吨高位，但9—10月大豆到港会季节性下滑，9月份进口大豆预计到港901.2万吨，10月份850万吨，11月预估800万吨，低于7—8月的1000万吨水平，预计9—10月大豆压榨会放缓，而且美豆成本抬升，进口利润恶化也不利于国内远期买船。需求方面，国家政策支持生猪复产和高利润刺激，规模企业积极补栏，生猪产能逐步恢复；同时，肉鸡、蛋禽、生猪养殖利润较好，蛋禽肉禽存栏维持高位，饲料需求呈现增长态势。根据中国饲料工业信息网数据，2020年7月，饲料总产量2190万吨，环比增长7.3%，同比增长16.0%；7月份猪饲料产量701万吨，环比增长10.3%，同比增长36.8%。蛋禽和肉禽饲料产量分别为281万吨和795万吨，环比分别增长2.0%和2.7%，同比增长12.8%和9.6%。根据天下粮仓的数据，测算8月豆粕表观消费680万吨，同比增加13%，在大豆压榨放缓而需求增加背景下，预计9—10月豆粕库存逐步去化。