营收增长符合预期，利润受费用增加影响出现下滑。公司2020年上半年共实现营收5.75亿元，同比增长22.29%；归母净利润为8575万元，同比增长53.06%；扣非归母净利润为4384万元，同比下降19.13%。公司Q2共实现营收3.39亿元，同比增长56.59%；归母净利润5036万元，同比增加118.63%。受上半年商用车销量大增影响，公司营收快速增长，符合预期。但由于折旧增加、研发及管理费用的增长，公司扣非归母净利润同比下滑。我们认为，费用开支以及产能提升表明公司在手订单充沛，虽然短期会一定程度上影响业绩，但长期发展空间较大。

新产品、新客户助力公司未来快速发展。发动机机油泵方面，公司配套变排量泵比例逐步提升，带动配套单车价值量增加。变速箱油泵方面，公司为长安、长城等一线主机厂配套的产品上半年放量带动了公司营收快速增长。同时，公司也在不断开拓新客户。目前公司的客户结构正由商用车主机厂为主，转向商用车、乘用车各半。乘用车配套客户也逐步由国产为主，转向国产、合资和外资兼具。核心客户包括丰田（新能源）、PSA等国际一线品牌。随着新产品的研发和新客户的导入，公司2021年收入有望出现跨越式发展。

维持公司“推荐”评级。我们认为随着公司新产品的放量和新客户的导入，2021年业绩有望出现快速增长。我们预测公司2020/2021年实现营收分别为12.01亿元/15.63亿元（上调），增速分别为20%/30%；归母净利润分别为1.33亿元/1.61亿元（上调），增速分别为42%/21%；每股EPS分别为1.27元/1.54元。考虑到公司长期的发展空间和短期的增速，并结合目前的市场风险偏好和公司的经营稳定性，给予公司2021年22-25倍PE，对应的合理价格区间为33.9-38.5元，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车销量不达预期；新客户订单释放不大预期。

以上内容节选自【财信证券】已经发布的研究报告《湘油泵（603319）：新产品、新客户助力公司高速发展》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。