国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，未来市场是一个横盘震荡、逐级抬升的过程，指数仍然有上行空间。下一个阶段的投资重点主要是在周期股和消费股中。

后市研判：指数仍有上行空间

回顾6月、7月市场一波比较强劲的上涨，黄燕铭认为：“指数强劲上涨的动力走到今天为止已经略显不足，接下来一段时间 A股市场大概率会进入到一个横盘震荡的阶段。”

对于后市的运行区间，黄燕铭认为，后市大盘的震荡区间大概率在3100点至3500点之间，更细化一点的区间为3200点至3400点之间。

为何市场将呈现横盘震荡、逐级抬升的过程？

黄燕铭分析表示，第一，目前流动性还没有到拐点，甚至三季度流动性有望加码。分析当前市场最关心的流动性问题，海外来看，美国经济修复低于预期、疫情数据居高不下，海外流动性尚未到拐点；国内来看，8月17日央行号超额净投放1500亿MLF打消市场紧缩预期，货币宽松基调尚未转向，流动性趋势有望延续。

第二，市场风险偏好短期企稳。

第三，伴随经济逐季修复，企业盈利有望逐步上行。

当前市场突破的关键在于盈利预期，而伴随基建、地产下半年的发力，顺周期类方向盈利有望超出市场预期。因此，放眼中期视角，市场有望实现震荡上行。从结构上看，短期消费、科技企稳，顺周期类金融与周期行业发力，有望带动市场短暂冲击震荡上行。

不过，黄燕铭强调，横盘震荡、逐级上行是一个过程而不是可以立即完成的，投资者应当有耐心和信心，不应该期待市场在短期内快速上涨。整体而言，现在是做股权投资的好时期，指数的每一次回调都是买入的机会。

兴业银行首席策略乔永远认为，受益于国家对资本市场的政策支持，市场经过一段时间交易和反思后，未来会有更大的机会。乔永远介绍，有一个直观的指标是今年年初的时候，理财产品的收益率还在4%左右，预计到今年年底短期理财产品收益率会下降到3%，从4%下降到3%，看起来是一个小的变化，但如果按照降息的水平来看，相当于降息100个基点。

此外，经济基本面的变化也在向好，在今年三、四季度以及明年一季度，大概率能够看到相对较高的经济增长，这看起来好像是一个数字效应，但是给人们带来的感受是完全不一样的。

因此，乔永远认为，不论是利率的支持作用，还是投资者所关心的基本面的改善，以及政策方面的支持，都可能会是市场再上一个台阶的来源。

投资策略：把握顺周期行情  优选周期和消费

卖方研究机构中，国泰君安研究所率先提出看好顺周期策略，周期股也已经有了比较突出的表现。展望后市，黄燕铭认为，顺周期的行情大概率能走到今年四季度中，经济复苏、盈利改善被充分认知或被证伪之时。

对于接下来市场的投资风格，黄燕铭表示：“在不同阶段影响市场风险偏好的因素是不一样的。”

在低风险特征的市场里，要抓住哪些机会？答案是周期和消费。

对于周期股，黄燕铭认为，近期国家在基建方面的投资力度很大，伴随经济基本面的恢复，催生了周期股行情，建材、建筑以及机械有关的产业都有明显的恢复。因此在下个阶段，投资者重点可以去看建筑、建材、钢铁、有色、机械板块的一些公司。黄燕铭特别强调，投资者重点抓的是基建类的链条，而不是房地产类的链条。

对于消费股，黄燕铭认为，消费龙头股在未来还会有所表现。特别是当市场的风险偏好比较低的时候，以茅台为代表的白酒类的股票往往会有表现。

所以当下，黄燕铭建议投资者重点把握周期和消费的行情，在未来的投资中把握好板块之间风格切换的节奏。

此外，黄燕铭还分享了他对科技、券商等热门板块的观点。

简单概括，对于目前手中持有科技股的投资者，可能要坐一段时间“冷板凳”。随着市场风险偏好抬升，消费之后是医药，再后才会是科技有所表现。科技股轮换的基本过程是，按照市场风险度由低到高变化，科技股中依次表现的是电子、通信、计算机、传媒、军工。

对于投资者比较关心的券商股，黄燕铭认为未来还会有机会。期间谁将先受益，首先要看证券公司自己能不能契合行业的发展、国家经济发展的要求，在传统业务以外抓住创新业务的机会。其次，中国的证券公司到底谁会成为行业龙头，未来仍会有很多变数，但市场逐步走向集中是一个必然的过程，未来的航母级券商，是值得去投资的。

创业板改革并试点注册制  从增量到存量的巨大突破

8月24日，创业板将迎来注册制下的首批新股上市。对于创业板注册制改革对市场生态的影响，黄燕铭也分享了他的一些观点。

黄燕铭认为，首先，创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。创业板试点注册制的推出，为不少企业提供了登陆资本市场新的选项。这次创业板注册制的改革也会吸引很多优秀的企业，实现经济结构转型的重要一环，同时也是注册制改革从增量到存量的巨大突破。

其次，创业板注册制的实施，不仅仅是上市标准的升级，比如允许红筹类企业上市、同股不同权和非盈利企业上市，更重要的是存量创业板股票涨跌幅20%的落地，也是交易制度上的升级。

放开20%涨跌幅会对市场有大冲击吗？

对此，黄燕铭认为，从科创板运行一年的经验来看，平均当日涨幅超过20%的个股占比仅有5%，当日跌幅超过20%占比仅有6.92%，累计不到12%的个股波动较大。如果考虑到创业板本身的存量830多家公司体量有9万亿，20%涨跌幅的放开对市场影响相对有限，但改革后大量新股的上市一定会影响市场供需结构，未来新股走势上也会出现明显的分化，注册制就好比是新股市场大浪淘沙的第一步，未来的新股市场更需要筛选和识别。

此外，黄燕铭认为，创业板改革的推行也给市场带来很多新的投资品种，对活跃证券市场交易有很大的影响和变化，这对资本市场健康发展，包括对证券从业人员都是很好的发展机遇。

据悉，国泰君安818理财节期间，旗下君弘视频每天开展早中晚三场视频直播节目，其中每晚8点的“明星大咖谈投资”是近期的王牌节目，自8月3日活动开展以来，视频直播观看人次环比提升超170%，观看时长同比提升40%。而昨日晚间的黄燕铭的这场重磅直播分享，观看人数更是迎来几何级增长。投资者对深度投资分析类的增值服务购买意愿大幅增长，相比活动期间单日平均购买意愿上涨接近1000%。

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