贵金属    周一日盘金银随着有色普涨下小幅反弹，夜盘有所加速，黄金期货一度上触1985美元/盎司。我们认为这种趋势并不能延续，最大的利空是前期多头资金过度拥挤，且多头主动减仓尤其是ETF主动减仓资金较少，这位后面的反弹形成资金层面的压力，从对手盘的角度看，向上的基本面虽强，但上行的难度要大于下行整理的难度。价格过高的情况下，市场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑，而是反思长线上涨逻辑中的利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题，尤其是白银在表观库存过大的情况下是否出现获利资金的大幅抛压盘。因而我们认为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。

周末中美推迟15日的一阶段贸易协议回顾，但市场普遍对回顾取得成效并没有期待，因而对金银的实质影响偏小，如果真出现关税和解或协议达成，将对金银产生新一轮利空，概率相对很低。

操作展望上，未到重仓参与的时机，对于黄金而言，虽然我们短线并不看好，但投资逻辑更多是逢低做多，在牛市行情中做空面临的突发性风险可能更多，预计下方底部可能在1820或1760美元/盎司出现，至少当下谈抄底尚早；白银目前仍处于被高估的状态，逢高沽空仍为主线逻辑，预计后续白银将在通过宽幅震荡将重心下移，6000元/千克无论向上和向下参与的确定性都不大，建议等待更好的入场时机。

铜 隔夜铜价走强，沪铜2009再次回到51000上方，主因美元走弱及央行超预期释放资金。8月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。市场在资金面充裕下忽略了中美无限期推迟贸易会谈，美国新一轮刺激法案谈判陷入僵局等利空因素。供需方面变化不大，南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。8月为消费淡季，中汽协数据显示，11家重点企业汽车产销环比分别下降24%和15.2%。除铜板带开工率环比微增0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。国内消费疲弱库存回升，同时LME库存持续走弱，进口铜亏损，进口铜流入减少，上周国内库存压力略有缓解。整体来看，目前多空拉锯明显，铜价数次回落至5万下方后获得支撑，但整体重心下移。基本面整体边际走弱，但资金面充足，维持铜价震荡走低观点，下方支撑48000。

锌 周一日盘锌跟随有色市场普涨，锌价强势突破19600元/吨和2425美元/吨压力位，夜盘高位震荡整理，预计上涨的惯性和延续性较强，注意该压力位是内外盘共振形成的，因而后续的涨幅可能更大，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些。

宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟，对周一的情绪可能产生偏负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。

技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨突破后，上行空间打开，内盘推荐上方止盈空间23000元/吨。 操作策略，推荐逢低买入，可以考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力。

镍 镍价上涨，美元指数走弱，我国央行超预期续作提振市场，有色不同程度回升。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，矿石价格继续走升。从供需来看，近期电解镍国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢厂上周成交了较大量的镍铁，成交价回升显著。不锈钢期货继续走升，镍铁成本上涨，不锈钢成本抬升，而现货跟随期货上涨，但仍呈现贴水，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度仍待观。LME镍价在14500美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010短期技术压力位附近震荡。关注美元铜价股市情绪引导，不宜追涨，日内支撑看11.5万元。

不锈钢    不锈钢期价一度突破15000元。上周大型不锈钢厂提高镍铁及废不锈钢采购价并有较大量成交，预期8-9月排产量较高，当前库存累积不明显，引发市场看涨热情。菲律宾镍矿石供应逐渐，部分地区再有封锁，我国镍矿石港口库存出现回升，但备库和因菲律宾疫情造成压港，镍矿石价格涨势未放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，不锈钢厂出价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。不锈钢价期价较现货价升水。关注基差变化需求，持续状态可能并不大，可考虑买现货卖期货做基差回归。不锈钢ss2010于14800上方偏强走势暂延续，后续关注进一步期现联动，不宜追涨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开高走，全天横盘整理。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌140元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。上游方面，氧化铝价格自上月以来跌幅过百，随着西南及北方地区新增电解铝产能的逐步释放，未来氧化铝需求抬升，且北方地区矿石止跌企稳，烧碱价格跌幅有限，在北方减停产氧化铝产能尚无复产计划情况下，氧化铝价格临近触底，继续下行空间有限。上游方面，上周铝下游企业开工小幅增加0.2个百分点，除却铝箔处于消费旺季需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体均有一定的下滑。出口方面，海外夏休使得新增订单增量仍较缓，且因欧盟、印度、巴西等地出口环境不佳，部分企业对于四季度出口订单仍持悲观态度。从企业反馈看，本周铝下游开工难以出现明显增长，仍以平稳为主。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓稍多，建议暂时观望为主，09合约下方支撑位13800。

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