相比于股票和期货，期权是一种更为复杂也更为灵活的投资工具。

利用传统的投资工具，投资者只能通过判断市场的涨跌获取收益，而利用期权，无论是趋势市还是震荡市，几乎在所有的市场预期下，投资者都有相应的策略来捕获盈利并控制风险。

本报告将结合不同的市场预期，介绍相应的期权基本交易策略。 

基本的交易策略可以参考以下步骤： 

• 了解期权基本头寸的风险收益特征； 
• 判断市场未来走势，做到“两判断、一了解”；
• 根据对市场的预期，选择相应的投资策略，并寻找相对“便宜”的期权进行建仓；
• 根据实际市场走势的变化，及时调整组合。 

下面，我们将对每一步进行详细的介绍。 

1、交易前需了解的期权基本知识 

进行交易之前，首先需要对期权头寸的收益风险特征以及影响期权价格的因素有所了解，这样才能更好地理解并应用期权的交易策略。 

1.1构成策略的六种基本头寸 

期权有四种基本头寸——认购期权多头、认购期权空头、认沽期权多头和认沽期权空头，再加上标的资产的多头和空头，构成了期权基本交易策略的六种基本头寸。

每种期权头寸包括不同行权价、不同到期日的数十个期权合约，巧妙地从中选取合适的合约，几乎可以从任意的市场走势中获利。 

存续期内期权的损益变化是在期权价格-标的资产-时间三维曲面中的一条曲线，到期日期权头寸损益是确定的，为了便于分析，我们往往选取该曲面在到期日这一时间切片上的损益图来进行分析。

标的资产的损益较为简单，为一条直线，而期权头寸到期日的损益则较复杂，是非线性的。

六种基本头寸的到期日的损益图如图1所示。 

1.2期权的内在价值和时间价值 

期权的价格包括内在价值（instinct value）和时间价值（time value）两部分。

内在价值是指期权立即行权可以获得的利润，只有实值期权拥有内在价值，其内在价值为标的资产现价与行权价之间的差额，平值和虚值期权的内在价值均为0。

时间价值为期权价格中除去内在价值的部分，表示投资者预期剩余期限内股价波动导致期权内在价值的增加而愿意付出的价值。 

期权的时间价值主要受剩余存续期、无风险利率、标的资产价格波动率及分红率的影响。一般而言，平值期权的时间价值较高，实值和虚值期权的时间价值较低。

1.3期权价格的影响因素及希腊字母 

• 标的资产价格的变化； 
• 标的资产波动率的变化；
• 期权剩余存续期的减少； 
• 无风险利率的变化； 

• 标的资产分红的变化。