1、目前现货市场并没有证据证明今年的玻璃旺季无法达到更加乐观的预期。现在还没有证据证伪旺季预期。因此上述价格仅仅是我们预估的旺季高位，玻璃期货价格目前可能会是高位震荡格局，8月底或许才是玻璃价格真正调整的时机；

2、现货中长期的上涨驱动仍然存在，在年内玻璃价格只有估值调整，没有下跌驱动。在8-9月价格震荡调整以后，玻璃价格在01合约上仍然会继续上涨。

玻璃减产而纯碱扩产是纯碱结构性过剩的关键。

自2018年工信部对玻璃产业产能严格限制以来，玻璃行业产能在行业景气时期，反而出现了产能逐步萎缩的情况。

2018年底玻璃行业在产产能4950万吨/年，此后在各类因素主导下，玻璃在产产能逐年下降，2019年底玻璃行业在产产能已经下降至4760万吨/年。

2020年在疫情影响下，一季度玻璃在产产能进一步下降至4500万吨/年。

但是纯碱行业的情况则不同，2019年随着金山化工等装置的投产，纯碱行业产能由2018年3040万吨/年扩张至2019年底3300万吨产能。

玻璃行业的减产与纯碱行业产能扩张，从供需两端挤压纯碱行业的生存空间，导致纯碱价格自2019年初2400元/吨左右一路下滑至1250元/吨的低位。

图14 玻璃产能变化

资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所 

图15 纯碱产能变化

资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所

图16 沙河纯碱送到价

资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所

图17 华中纯碱送到价

资料来源：隆众资讯，国泰君安期货产业服务研究所

截至7月底纯碱行业处于全行业亏损状态。联碱企业亏损近100元/吨，氨碱企业亏损更是接近200元/吨，这是近6年来纯碱行业亏损最严重的时期。

在这一背景下，纯碱厂家只能被迫降低开工率。

2020年到目前为止氨碱厂家与联碱厂家开工率都要明显低于2019年，极端时期纯碱厂家开工率较2020年低出10个百分点。

但是纯碱过剩是结构性矛盾，在疫情影响下，纯碱厂家库存创历史新高，5月初纯碱库存达到最高位171万吨，此前6年内库存最高峰也不过90-100万吨附近。

随着纯碱厂家降低开工以及下游逐步恢复采购，纯碱库存开始逐步下滑，但即便如此当下100万吨左右的纯碱厂家库存也要超过往年历史最高峰库存。

考虑到期货市场尚有近18万吨仓单，综合纯碱厂家目前52万吨重碱库存，玻璃厂之外的重碱显性库存高达70万吨，今年全年纯碱厂家重碱库存最高峰不过85万吨。

纯碱去库存的路还很漫长。

8月6号纯碱厂家强行涨价，各主流区域的纯碱送到价普遍上涨了150-200元/吨。

纯碱厂家勉强摆脱了亏损状态。

但是纯碱高产量、高库存、高升水的模式并没有根本性解决