贵金属    周一日盘金银高位整理，夜盘在美白银的带动下，现货银和伦敦银加速上行，逻辑上看，白银当下为高热度的重度投机品，资金推动为核心驱动，确定性相对较差，而今日的上涨也是我们为什么推荐反手的原则是三日不创新高的原因。国际市场，由于市场对于美国COVID-2019防控的担忧，普遍下调经济预期，美元信用受损导致投资者购买黄金的需求将持续上升，流动性过热而风险资产性价比均较差的情况下，黄金的逢低买入的低吸盘动能较大，本周美国和欧洲央行共振性向市场投放流动性，而中美贸易摩擦向其余板块扩散带来的潜在矛盾下，风险资产的价格出现反复，贵金属板块成为相对确定性的标的。值得注意的是，COVID-2019在美国继续蔓延，导致开工复产计划受阻，而民主党和共和党党争使得市场的对立氛围浓郁，这种情况下可能影响美元后续的实际投放，即有可能出现流动性断档而导致美元升值的可能。上周美债收益率的突然跳水是这轮金银上涨的核心驱动力，可能市场发现了突发性风险，黄金和美债收益率理论上走势反向，这促进了金价的上涨，但白银实质是高度投机性质的风险资产而非避险资产，金银比在经济复苏甚至经济过热的时候达到最低，而当经济展望偏差流动性相对紧张的时候逐步走高。本周显然金银比和周内的风险偏好变动形成反差，这也是我们上周虽然看多白银但持续不敢推荐追多的核心原因。上周五美元指数从92.5分位强势反弹，我们认为这轮反弹可能会反弹到95左右甚至更高点的位置，金银出现阶段性的回调，夜盘美元指数相对走稳，但逻辑没变。金银的相对估值都明显偏高，尤其是白银可能市场当下存在一定量的错误定价，资金炒作情绪浓厚，更适合技术面投机的投资者。操作展望上，三日不创新高推荐反手的原则，我们认为当下白银在资金热度下表现激进，但我们未寻到基本面配合的逻辑，最多就是市场流动性过剩，但是流动性过剩导致银价上涨是个相对勉强的逻辑。在银价没有突破前高29.8美元/盎司的情况下，我们对市场仍维持多空双向的看法。当下行情推荐空仓观望，不主动做多也不主动做空。如果周二日盘突破30美元/盎司并且量能充足的话，才考虑继续追涨。

铜 隔夜铜价高开后窄幅震荡，沪铜2009收于50740。美国新一轮纾困法案能否达成仍然存在不确定性，多州州长认为特朗普行政令“不可行”，市场风险偏好预计保持谨慎。周一公布的中国7月PPI同比下降2.4%，降幅较上月收窄，对铜价小幅提振。供需方面，智利国家铜业重启因疫情暂停的生产及项目，疫情影响进一步减弱。目前秘鲁矿山仍受到当地居民阻挠，但整体来看海外矿山供应恢复。原料供应回升，冶炼厂检修减少，我国8月电解铜产量同比、环比预计均为正增长。同时，下游消费疲弱，电缆、精铜制杆企业订单减少，开工率环比继续下滑。因此，在宏观情绪转向谨慎，基本面边际走弱下，维持铜价震荡走弱观点，若有效跌破5万则看向48000。

锌 周一日盘锌跟随有色板块高开低走，夜盘时段锌价小幅走高，主因美元指数的反复，我们认为当下市场的调整幅度可能不足，资金有些过热，考虑到沪锌伦锌和美元指数技术压力位的强度，多头相对要小心。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。技术面，沪锌19500元/吨，伦锌2425美元/吨和美元指数92.5都是阶段性的压力位，目前看由于中美在8月15日有一阶段贸易回顾，并且容易出现分歧的情况下，我们认为阶段性市场情绪会偏负面一些，带来逢低买入的机会。 操作策略，推荐逢低买入，估计宏观负面情绪将延续一周或者更长些，锌价格有可能回落到18500元/吨甚至更低的位置，但不改变我们中长线看多的思路，回调可能是给予比较好的入场机会。另外注意，锌期权周一上市成交量相对有限，可能观望资金较多，暂时扔不适合作为保值配置。风险点：股市波动对市场风险偏好的影响。

镍  镍夜盘整理 暂时震荡。美元指数反弹暂不强劲，需求的进一步支撑令市场疑虑，铜剧烈调整后急反弹。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过矿石供应紧张逻辑继续支撑。从供需来看，近期电解镍国外库存反复，国内仓单趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏放缓，前期展现累库趋势的纯镍有所改善，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧，现货贴水的收窄将刺激国内逐渐消化仓单库存。矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈钢现货近期升势放缓，库存累库不明显，近期来看，由于青山迟迟对304不报价，而现货来看依然坚挺。期货近月挤仓获利了结后走势震荡。LME镍价在14000美元上方依然表现偏强。国内主力ni2010冲高回落短期调整若不破11万元在上方仍偏强，近期调整后若不破支撑仍可考虑低买机会。关注美元铜价股市情绪引导。

不锈钢    不锈钢期货夜盘窄幅整理。现货继续走稳，德龙盘价报价13900，现货结构性供应不足，且青山迟迟封盘不报价，到货虽有，依然支持现货坚挺。近月偏强，不锈钢期价近高远低。由于排产可见增产显著，且随着价格走升，陆续形成新仓单，因此不锈钢近月挤仓效应逐渐弱化。主力ss2010近期14000元上方仍相对偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2009低开低走，全天震荡下行。夜盘高开低走，继续走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌130元/吨，现货平均升水扩大到70元/吨。供应端方面，8月6日下午15点11分，云南神火一系列三段15万吨产能成功通电启动。据悉，整个三段启动过程历时约一个月，届时云南神火一系列45万吨产能将实现全部达产。三季度云南神火、云铝及四川广元新增产能投产加快，供应端中期压力显现。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高加空，09合约下方支撑位13800。

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