宏观面，上半年全球经济受到疫情的巨大冲击，IMF预计今年全球经济将面临萎缩，不过全球央行开启货币宽松浪潮，缓解资金紧张困境，并带来较强的通胀预期，美元指数呈现震荡偏弱走势；另外全球主要经济体制造业PMI得到明显回升，显示经济活力正逐渐得到改善。基本面，上游菲律宾镍矿进口量回升，镍矿港口库存止降企稳；中印镍铁总产量维持增长，印尼镍铁进口量大幅增加，而电解镍产量小幅下降；下游不锈钢库存大幅去化，目前不锈钢生产基本达到去年同期水平，后市产量预计持稳运行；终端方面，房地产行业延续修复，汽车行业产销量同比增幅扩大。

第一部分 2020年上半年镍价行情回顾

2020年上半年镍价呈现下探回升走势，在一季度由于全球爆发新冠肺炎疫情，下游不锈钢厂生产受到较大影响，需求端基本陷入停滞，且全球经济受到巨大冲击，导致市场恐慌情绪高涨，镍价导致镍价大幅下挫。之后中国疫情好转，企业逐渐复工复产，不锈钢厂排产量增加促进需求回升，加之上游菲律宾因疫情影响，镍矿出口旺季延后，导致国内镍矿供应紧张局面较重，导致冶炼厂被迫停产减产，支撑镍价自低位震荡回升。

截止6月24日，沪镍期货指数年内运行区间为89670-113110元/吨，相应的伦镍运行区间为10865-14435美元/吨。

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数据来源：瑞达期货(002961,股吧)、WIND资讯

第二部分 镍产业链分析及2020年下半年展望

一、镍市基本面分析

1、全球精镍供应缺口缩窄

世界金属统计局（WBMS）最新公布报告显示，2020年1-4月全球镍市产量超过表观需求1.44万吨。而2019年全年则供应短缺1.79万吨。2020年4月末，LME持有的报告库存较2019年末水平高出7.74万吨。2020年1-4月精炼镍产量总计为71.1万吨，需求量为69.7万吨。2020年1-4月矿山镍产量为68.87万吨，较2019年同期水平低7.4万吨。中国冶炼/精炼产量较2019年同期下滑3万吨，表观需求量为32.44万吨，同比下滑1.5万吨。1-4月全球表观需求量同比下滑3.14万吨。在消费量统计中未考虑未报告库存变化。需求是按照表观基准测算，遏制新冠肺炎疫情而实施的全国性封锁带来的全部影响可能还没有在贸易统计中完全体现出来。2020年4月，全球镍冶炼/精炼产量为16.84万吨，需求量为17.34万吨。

数据来源：瑞达期货、WBMS

2、供需体现-沪伦镍库存持稳运行

伦镍方面，截至6月24日，LME精炼镍库存报233562吨，较2019年12月末增加90780吨，去年年底降至低位后，在今年一季度出现大幅回升，进入二季度走势平稳。同期，上期所库存报28991吨，较2019年12月末减少37407吨，年内一季度未受疫情影响出现累库，反而出现小幅下降，进入二季度同样也走势平稳。整体来看，沪伦两市库存均未有明显变化，令整体库存延续持稳运行。

数据来源：瑞达期货、WIND资讯

3、供应-国内镍矿港口库存止降企稳

海关总署公布的数据显示，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，较3月份减少8.71万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。来自菲律宾进口量为108.8万吨，环比上涨11.6%，同比减少54.8%，受疫情影响，4月份菲律宾苏立高地区虽已经雨季结束，但仍无法出货，造成4月份进口量同比降幅较明显，不过5、6月份菲律宾镍矿出口逐步恢复正常。截至6月19日，国内镍矿港口库存800.55万吨，今年年初以来出现大幅下降，而5月下旬之后随着菲律宾镍矿抵港量增加，国内港口库存止降企稳800万吨附近，显示国内镍矿供应紧张得到部分缓解。不过由于印尼镍矿停止出口供应，菲律宾镍矿供应增量难以弥补，因此镍矿供应紧张局面仍将持续。

数据来源：瑞达期货、WIND资讯

4、供应-中印镍铁总产量维持增长

产量方面，据Mysteel数据显示，2020年5月中国镍铁产量金属量总计4.62万吨，环比增加11.86%，同比减少8.43%。其中高镍铁产量金属量3.86万吨，环比增加13.66%，同比减少1.65%；低镍铁产量金属量0.75万吨，环比增加4.77%，同比增加3.97%。2020年5月印尼镍铁产量金属量总计4.22万吨，环比增加12.91%，同比增加52.92%。随着菲律宾镍矿出口恢复，国内镍铁厂产量环比回升，不过由于印尼镍矿停止出口供应，国内镍矿总进口量大幅下滑，导致镍铁生产同比去年有明显下降。但是随着印尼当地NPI项目的不断投产，印尼镍铁供应的增长将逐渐弥补国内减产量。预计6月中国和印尼中国镍铁产量金属量位8.3万吨，环比增加2.61%，同比增加9.53%；其中中国6月镍铁查娘预计位3.96万吨，环比增加2.29%，同比减少17.41%；印尼6月镍铁产量预计4.35万吨，环比增加2.9%，同比增加55.69%，中印两国镍铁总产量保持增长，并且印尼将实现产量反超成为镍铁最大出产国。

进口方面，据海关总署数据显示，2020年4月份我国镍铁进口量为24.07万吨，同比增加9.52万吨，增幅65.43%；环比减少8.64万吨，降幅26.41%。其中，进口印尼镍铁为18.8万吨，同比增加9.25万吨，增幅为96.86%。镍铁进口环比下降主要因3月海运基本恢复，镍铁进口供应集中释放。三季度印尼投产、达产产线仍较密集，预计至三季度结束，印尼年累计产量达40.92万镍吨，中国为37.29万镍吨，产量差值扩大，镍铁供应格局发生转变。预计印尼镍铁进入中国市场的量将保持增长趋势，供应仍有增长预期。