内容提要：

1、液化石油气产量回升

4月国内液化石油气产量为377.6万吨，同比增长15%；1-4月液化石油气产量累计为1346.9万吨，同比增长0.9%。主流炼厂开工率逐步回升，4月液化石油气产量环比大幅回升，山东产量稳居首位，浙江产量增幅较大，炼厂供应量呈现增加。

2、液化气进口量环比回升

4月液化石油气进口量为166.08万吨，同比增长9%；其中，液化丙烷进口量为134.84万吨，同比增长20.6%；液化丁烷进口量为30.62万吨，同比下降22.9%。国内加快复产复工，下游终端开工上升，且国内春季检修展开，市场供应不足，贸易商进口积极性较高，液化气进口量环比回升，主要集中在进口丙烷增量。

3、华南华东库存环比上升

截至5月下旬华东码头进口LPG库存为49.78%，较上月底环比增加12.28个百分点；华南码头库存为50.89%，较上月底环比增加3.72个百分点；据不完全统计，截至5月下旬，山东地区进口到船24.9万吨左右，华北地区进口到船8.8万吨左右，华东地区进口到船60.6万吨左右，华南地区进口到船68.7万吨左右。华东、山东进口船货大幅增加，华南进口船货也维持增长。

策略方案：

单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约 PG2011 操作品种合约 操作方向 做空 操作方向 入场价区 3500 入场价区 目标价区 3200 目标价区 止损价区 3600 止损价区

一、LPG供需状况

1、国内产量状况

据国家统计局公布的数据显示，4月国内液化石油气产量为377.6万吨，同比增长15%；1-4月液化石油气产量累计为1346.9万吨，同比增长0.9%。山东省液化石油气产量为463.4万吨，同比增长0.9%；浙江省液化石油气产量为174万吨，同比增长258.5；广东省液化石油气产量为139.1万吨，同比下降9.4%；

国内陆续复产复工，主流炼厂开工率逐步回升，4月液化石油气产量环比大幅回升，山东产量稳居首位，浙江产量增幅较大，炼厂供应量呈现增加。

图1：液化石油气月度产量

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2、国内进口状况

海关总署数据显示，4月液化石油气进口量为166.08万吨，同比增长9%；其中，4月液化丙烷进口量为134.84万吨，同比增长20.6%；4月液化丁烷进口量为30.62万吨，同比下降22.9%。1-4月液化石油气进口量为551.98万吨，同比下降10.9%；其中，1-4月液化丙烷进口量为431.05万吨，同比下降6.4%；液化丁烷进口量为114.11万吨，同比下降26.6%；其他液化石油气及烃类气为6.82万吨，同比增长79.7%。

4月LPG进口主要流入省市的前五名是广东、浙江、江苏、上海、福建。其中广东进口量58.09万吨，占总量35%。浙江进口量32.39万吨，占比19.5%。山东进口量21.18万吨，占12.8%。天津渤化PDH装置仍在检修中，烟台万华PDH装置月中临时故障停车，北方地区进口量均较为有限，进口资源多集中在南方地区。

国内加快复产复工，下游终端开工上升，且国内春季检修展开，市场供应不足，贸易商进口积极性较高，液化气进口量环比回升，主要集中在进口丙烷增量。

图2：液化石油气月度进口量

3、国内库存状况

据隆众资讯对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，截至5月下旬华东码头进口LPG库存为49.78%，较上月底环比增加12.28个百分点；华南码头库存为50.89%，较上月底环比增加3.72个百分点；据不完全统计，截至5月下旬，山东地区进口到船24.9万吨左右，华北地区进口到船8.8万吨左右，华东地区进口到船60.6万吨左右，华南地区进口到船68.7万吨左右。华东、山东进口船货大幅增加，华南进口船货也维持增长。

图3：华东、华南码头液化气库存

4、LPG市场状况

国家统计局数据显示，5月中旬，液化天然气（LNG）价格为2813.8元/吨，较上月下旬跌幅为8%，较上年同期跌幅为24.4%；液化石油气（LPG）价格为2784.8元/吨，较上月下旬跌幅为2.8%，较上年同期跌幅34.6%。液化石油气与液化天然气的价差为-29元/吨，较上月下旬上涨了162.6元/吨。

华南市场，截至5月27日，广州码头液化气报价为2505元/吨，较上月底下跌445元/吨；广州石化液化气出厂价为2300元/吨，较上月底下跌330元/吨。

图4：全国LPG与LNG市场价格

图5：广东地区液化气出厂价格

5、丙烷及丁烷

沙特阿美公布5月CP价格，丙烷报340美元/吨，较上月上涨110美元/吨；丁烷报340美元/吨，较上月上涨100美元/吨。5月CP价格折合到岸成本，丙烷约合2967元/吨，较上月上涨841元/吨，丁烷约合3023元/吨，较上月上涨820元/吨。截至5月26日，6月份CP价格预估，丙烷341美元/吨，较5月价格上涨1美元/吨；丁烷326美元/吨，较5月价格下跌14美元/吨。6月CP价格预期平稳。

图6：沙特丙烷及丁烷合同价

图7：沙特CP折合到岸成本

图8：丙烷及丁烷预测合同价

二、观点总结

国内基本完成复工复产，主流炼厂开工率逐步回升，液化石油气产量环比大幅回升，山东产量稳居首位，浙江产量增幅较大，炼厂供应量呈现增加。进口方面，4月进口量环比增长，贸易商进口积极性较高，丙烷进口增量较大；供应整体上升，华南、华东码头库存回升。OPEC+实施减产协议，国际市场表现较为坚挺，沙特CP价格持稳，进口成本有一定支撑；夏季气温升高，下游需求进入季节性淡季，供需趋于宽松将加剧高位震荡幅度；预计6月LPG期价将呈现区间震荡走势，将有望处于3000-3600元/吨区间运行。

三、操作策略

5月PG2011合约期价呈现高位震荡走势，现货市场价格出现下跌，期货升水大幅走高限制上行空间，整体延续区间震荡走势，预计PG2011合约期价面临3500-3600区域压力，下方考验3000-3100区域支撑，上方预计6月份LPG期价处于3000-3600区间波动，建议可采取区间短空策略。

图9：LPG主力合约走势

1、短线策略

5月份LPG主力合约期价呈现震荡走势，月度波动幅度在360元/吨左右，月度波动幅度在10%左右。预计6月LPG期价延续震荡走势，建议日内交易以80-130元/吨区间为宜，周度交易以160-240元/吨区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

2、中线交易策略

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

（2）持仓成本：PG2011合约采取高位短空策略，建仓区间3480-3520元/吨，持仓成本控制在3500元/吨左右。

（3）风险控制：若收盘价破3600元/吨，对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向3200元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

【风险因素】

（1）经济数据好于预期 风险情绪上升

（2）国际原油价格出现大幅上涨

（3）国内港口库存显著下降

3、企业套保策略

6月份，LPG贸易企业可待PG2009合约期价处3500至3600元/吨区域，适当介入卖出套保，防范LPG价格出现下跌，锁定销售利润。