交易减少但持仓增加，资金冷静看未来走势

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交易减少但持仓增加，资金冷静看未来走势

发布时间：2020-6-21 19:12阅读：555

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一、农产品期权成交持仓情况截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为36.52万手，其中看涨期权总成交为26.49万手，看跌期权总成交为10.02万手，看涨期权看跌期权成交比率为2.64；豆粕期权总持仓为57.79万手，其中看涨期权总持仓为37.04万手，看跌期权总持仓为20.75万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.78。白糖期权本周总成交量为7.27万手，其中看涨期权总成交为4.35万手，看跌期权总成交为2.92万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.49；白糖期权总持仓为18.45万手，其中看涨期权总持仓为10.37万手，看跌期权总持仓为8.09万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.28。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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波动率情况三月以来，农产品波动率较年初具有明显上涨，四月波动率已逐步回落。进入五月，波动率依旧维持较为稳定的状态。分品种来看，豆粕期权方面，本周豆粕期权隐含波动率仍在【20%，25%】区间运行，处于历史均值水平，与上周隐含波动率相持平。M2009合约20日及30日历史波动率目前处于历史25%分位数水平，短期波动率下行空间有限，未来关注北美天气情况及巴西等地的疫情的发展，同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。白糖方面，相交于上周，本周历史波动率和隐含波动率均下跌。目前白糖指数30日历史波动率在【16%，18%】区间运行，SR2009期权合约隐含波动率目前在19%附近，从趋势上来看，预估未来白糖波动率继续窄幅震荡稍跌走势，未来重点关注周边商品形势，巴西糖产量，以及疫情需求恢复的进度。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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策略建议
豆粕方面，本周豆粕期货价格有所反弹，而美豆出口受疫情以及中美关系影响前景仍具不确定性，因此预计短期国内豆粕下行空间有限，投资者可考虑构建多行权价比例看涨策略。白糖方面。由于巴西疫情严重导致的外糖反弹预期对郑糖有支撑，当前现货市场的压力大于期货，国内进口糖加工后正在集中上市，对本月现货市场冲击较大。中期看，下榨季增产压力不高，整体库存维持低位，压力同比不高，进口糖大量上市的压力过后消费旺季来临，疫情需求恢复加快，中长期低位投资价值提升。综上，中长期白糖价格看涨，且隐含波动率有持续走低的预期，建议选择1月看涨期权牛市价差策略。二、能化期权成交持仓情况截止周五下午收盘，甲醇期权本周总成交量为12.1万手，其中看涨期权总成交为6.5万手，看跌期权总成交为5.6万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.16；甲醇期权总持仓为13.82万手，其中看涨期权总持仓为9.29万手，看跌期权总持仓为4.54万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.05。PTA期权本周总成交量为9.05万手，其中看涨期权总成交为5.52万手，看跌期权总成交为3.53万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.56；PTA期权总持仓为17.28万手，其中看涨期权总持仓为12.82万手，看跌期权总持仓为4.46万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.88。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况本周甲醇及PTA期货30日历史波动率在【20%，25%】区间运行，主力合约隐含波动率在【20%，25%】区间运行。本周隐含波动率较及历史波动率较上周继续下跌，可能是由于复工率较高，投资者对能化产品的预期回暖，能化价格变得更稳一些，疫情和原油带来的能化高波动性继续下降，能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面，但依旧会受到原油的影响。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议甲醇方面，传统下游和新兴下游的需求均不佳，近期预估持续累库，现货价格变动不大。目前港口罐容紧张在一定程度上缓冲了进口冲击，但也影响了仓单注册，仓储费上升持仓成本提高，基差、月差显著拉大；目前现货价格疲弱但跌幅有限，持仓成本上升更多是反映远月升水。目前来看，建议使用看涨期权跨期价差策略，卖9月看涨期权，买1月看涨期权。PTA方面，部分装置重启，供应压力增加。PTA价格受原油价格影响大，本身基本面对于PTA的影响不如原油大，若原油未来上涨，PTA必然跟涨，因此推荐在期货价格和隐含波动率震荡偏低的时候买入远期看涨期权，以实现抄底原油的目的。三、铁矿石期权成交持仓情况截止周五下午收盘，铁矿石期权本周总成交量为19.01万手，其中看涨期权总成交为8.07万手，看跌期权总成交为10.94万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.74；铁矿石期权总持仓为20.25万手，其中看涨期权总持仓为6.59万手，看跌期权总持仓为13.66万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.48。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况从波动率角度来看，后疫情背景下，四月以来，铁矿石期权隐含波动率维持在较为稳定的状态，五月中旬在铁矿石大涨的背景下，隐含波动率有所上行，上周隐含波动率回落至35%附近，本周铁矿石期权隐含波动率再次反弹至40%以上。

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策略建议后疫情背景下的铁矿石期权以及黑色产业链运行逻辑，可参见一德期货黑色板块近期系列文章，并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面，目前铁矿石系列期权隐含波动率处于【35%，45%】区间内波动，若IV处于40%以上，可考虑高位做空波动率。同时，在构建方向性策略时，应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。四、黄金期权成交持仓情况截止周五下午收盘，黄金期权本周总成交量为2.71万手，其中看涨期权总成交为1.34万手，看跌期权总成交为1.37万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.98；黄金期权总持仓为3.02万手，其中看涨期权总持仓为1.44万手，看跌期权总持仓为1.58万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.91。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况从波动率角度来看，5月下旬以来黄金期权隐含波动率开始下降，上周波动率基本持平前一周，当前沪金期货30日历史波动率处于【15%，20%】区间运行，AU2008系列期权隐含波动率处于17%附近，处于历史均值水平。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议美国单日新增确诊病例围绕2万波动，南部和西南部感染病例持续上升，疫情二次爆发担忧利多黄金，周五夜盘金价大涨接近前高位置。考虑近期特朗普发表中国可能鼓励新冠传播的言论增大市场不确定性，短期隐含波动率恐怕难以下行。建议投资者结合方向观点进行买入期权操作。

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