需求端，美国5月零售销售月率录得17.70%，远高于8.4%的预期和-16.4%的前值，是1992年开始有数据以来的最大增幅；5月核心零售销售月率录得12.40%，远高于5.5%的预期和-17.2%的前值。5月份是美国经济重启的首月，消费者从遏制疫情的封锁措施中解脱出来重新消费，甚至出现一波“报复性”消费，故零售销售打破了对5月份数据的高预期。经济重启后，美国的经济复苏有了明显的改观，美国二季度经济下滑的幅度或没有市场预期的悲观。尽管此次月度涨幅创历史新高，但总销售额同比下降6.1%，零售数据较疫情前的水平仍有较大的差距，故超预期的零售数据仅仅是环比超预期改善。

具体分项来看，除无店铺零售环比变动不大以外，其他各分项均由负增长转正，特别是机动车、服装项、餐饮服务、无店铺零售、家具项以及文娱项均大幅增长，分别拉动零售环比增长8.96、3.14、2.31、1.61、1.43和1.26个百分点，故零售销售环比大幅增长亦是系统性的全局性的上涨，说明需求因为疫情管控出现累积后，集中释放出现了近似报复性消费。然美国疫情依然严峻，就业市场只是边际好转，故集中释放的需求好转速度难以持续，将会出现边际放缓的趋势，故零售销售数据接下来将会逐步的好转，好转的速度相对较弱。同比来看，食品饮料、建材、无店铺零售依然是零售同比好转的主要力量，其他各项均出现边际的好转，但是依然偏弱，故需求环比上涨，相较于疫情前的水平依然存在较大差距，且难以短时间内恢复到之前的水平。

供给端，5月工业产出月率录得1.4%，略不及2.9%的预期值，远高于-12.5%的前值，制造业产出月率录得3.8%，不及4.6%的预期值，远强于15.5%的前值；产能利用率录得64.8%，不及预期值，略高于66.95的前值。5月产出月率依然创下了2017年10月以来的最高值，产出端整体正增长，说明许多工厂在因疫情暂停生产后至少部分恢复了生产；然而产出端整体表现不及预期，说明在经济复工复产后，产出端企业活动并没有如预期快速的恢复。

分项来看，除采矿业和公共事业以外的各分项均出现边际上的好转，但是好转的幅度有限，而采矿业和公共事业则大幅的萎缩进一步冲击供给端的复苏，故后疫情时代的复工复产对于供给端各分项的提振作用还相对有限，工业企业都相对谨慎，不愿意冒风险复工复产。同比来看，供给端依然较弱，同比继续萎缩15.3%，说明美国供给端的萎缩依然在持续，依然拖累美国经济的复苏。

总体来看，消费者从遏制疫情的封锁措施中解脱出来集中释放累积的消费，故零售销售超越了市场的高预期；美国的经济复苏有了明显的改观，美国二季度经济下滑的幅度或没有市场预期的悲观。然而尽管此次月度涨幅创历史新高，但总销售额同比下降6.1%，零售数据较疫情前的水平仍有较大的差距，故超预期的零售数据仅仅是环比超预期改善，但是相较于疫情前的水平依然存在较大差距，且难以短时间内恢复到之前的水平。而供给端产出端整体表现不及预期，说明在经济复工复产后，产出端企业活动并没有如预期快速的恢复，美国供给端的萎缩依然在持续，依然拖累美国经济的复苏。

超预期的消费数据和有所回暖的产出数据，在一定程度上说明美国经济或没有市场普遍预期的那样悲观，美国二季度经济的下滑幅度或不会达到30%以上的萎缩；然而消费和产出数据的同比弱势，说明美国经济深度衰退亦无法改变，我们认为美国二季度经济或出现20-25%的萎缩，2020年经济则会出现6%的萎缩。

超预期的需求数据对市场的影响已经覆盖不及预期的产出数据对市场的影响，恐怖数据公布后，市场风险偏好继续回暖，美元因为经济数据的好转和避险属性出现上涨，黄金则承压下行，美股、美油和风险类大宗商品均大幅上涨。

资产配置方面，经济复苏迹象和避险情绪短期内继续推升美元，美元短线内将会维持区间整固；但是超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，若96附近支撑位无法有效支撑，则美元将会继续偏弱运行，将会跌至95一线；弱势美元下，叠加脱欧进展和欧洲经济的复苏，英镑欧元则维持强势，有上探前高的可能。美元弱势、地缘政治关系紧张，全球央行大放水以及贸易紧张等因素影响，避险黄金仍有上涨空间，适合逢低做多，长期配置。原油供需平衡改善带来的油价趋势性上行的判断并未变化，但短期盘面缺乏明确指引，同时国际宏观政治、经济局势不稳、多国疫情防控形势严峻等给油价走势增添了不确定性，短期内原油价格或出现小幅回调，但是原油价格的长期上涨趋势不变。有色板块继续偏强震荡，基本面支撑逐步弱化，后期亦更偏向于区间偏强震荡调整。