郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货咨询，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

文：陶朝晖

期货从业证：F0230158

投资咨询证：Z0010210

制作：网络推广部

摘要：考虑到5-7月进口大豆到港数量持续庞大，且近期虽然巴西大豆盘面榨利有所下滑，但美豆榨利依然可观，因此豆粕难有表现。

1、5-7月到港持续庞大

据天下粮仓数据，5月份中国进口大豆到港153船1000.33万吨，此前预告为986.5万吨，6月预报到港159船1044.1万吨，7月到港预估1010万吨，8月预估950万吨，而上年同期5-8月的大豆进口数量分别为736、651、864和948万吨，显见最近四个月大豆供应充足；

其次，市场一直担心巴西新冠疫情影响大豆发运，但实际上尽管疫情形势严峻，巴西大豆发运实际上并未受到影响，这也反应了大豆出口对稳定巴西经济的重要性。

再次，中国国储对美豆的持续购买也体现了一种微妙的动向，即中国政府似乎不再将大豆作为中美博弈的一个筹码，这从最近一个月以来中美关系紧张、市场担心美豆断供、但实际上中国保持美豆进口节奏的事实可以看出，换言之，中美关系紧张与否对美豆进口的影响此后一段时间或并不重要了。

2、现货库存持续增长

库存方面，同样据天下粮仓数据，止6月5日当周，沿海油厂大豆库存继续增加，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存481.41万吨，较上周的452.73万吨增加28.68万吨，增幅6.33%，较去年同期428.5万吨增加12.34%，预计后期将继续增加，如下图1：

豆粕库存方面，由于油厂大豆压榨维持超高位，止6月5日当周，豆粕库存连续第七周回升，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存66.58万吨，较上周的64.16万吨增加2.42万吨，增幅3.77%，较去年同期73.61万吨减少9.55%，未来两周压榨量预估维持在200万吨的超高水平，豆粕库存将继续增加，如下图2。

3、近期盘面榨利

从盘面压榨利润来看，最近两周以来巴西大豆盘面压榨利润大致围绕盈亏平衡点波动，进口美豆则大致围绕50元中轴线波动，显示近期美豆进口较巴西大豆有利，如下表1所示。

如上表，由于美豆较高的进口盘面压榨利润，因此可以推断接下来的8-9月份的大豆供应将很可能由巴西主导转为美豆主导；另一方面，前期巨量进口巴西大豆的步伐或将趋于放缓。

4、小结

综上所述，在进口大豆大量到港、国内大豆和豆粕现货库存持续增长的情况下，近期豆粕价格难有表现，操作上仍以规避下跌风险为主。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。