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文：陶朝晖

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摘要：考虑到5-7月进口大豆到港数量持续庞大，且近期虽然巴西大豆盘面榨利有所下滑，但美豆榨利依然可观，因此豆粕难有表现。

1、5-7月到港持续庞大

据天下粮仓数据，5月份中国进口大豆到港153船1000.33万吨，此前预告为986.5万吨，6月预报到港159船1044.1万吨，7月到港预估1010万吨，8月预估950万吨，而上年同期5-8月的大豆进口数量分别为736、651、864和948万吨，显见最近四个月大豆供应充足；

其次，市场一直担心巴西新冠疫情影响大豆发运，但实际上尽管疫情形势严峻，巴西大豆发运实际上并未受到影响，这也反应了大豆出口对稳定巴西经济的重要性。

再次，中国国储对美豆的持续购买也体现了一种微妙的动向，即中国政府似乎不再将大豆作为中美博弈的一个筹码，这从最近一个月以来中美关系紧张、市场担心美豆断供、但实际上中国保持美豆进口节奏的事实可以看出，换言之，中美关系紧张与否对美豆进口的影响此后一段时间或并不重要了。

2、现货库存持续增长

库存方面，同样据天下粮仓数据，止6月5日当周，沿海油厂大豆库存继续增加，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存481.41万吨，较上周的452.73万吨增加28.68万吨，增幅6.33%，较去年同期428.5万吨增加12.34%，预计后期将继续增加，如下图1：

豆粕库存方面，由于油厂大豆压榨维持超高位，止6月5日当周，豆粕库存连续第七周回升，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存66.58万吨，较上周的64.16万吨增加2.42万吨，增幅3.77%，较去年同期73.61万吨减少9.55%，未来两周压榨量预估维持在200万吨的超高水平，豆粕库存将继续增加，如下图2。

3、近期盘面榨利

从盘面压榨利润来看，最近两周以来巴西大豆盘面压榨利润大致围绕盈亏平衡点波动，进口美豆则大致围绕50元中轴线波动，显示近期美豆进口较巴西大豆有利，如下表1所示。

如上表，由于美豆较高的进口盘面压榨利润，因此可以推断接下来的8-9月份的大豆供应将很可能由巴西主导转为美豆主导；另一方面，前期巨量进口巴西大豆的步伐或将趋于放缓。

4、小结

综上所述，在进口大豆大量到港、国内大豆和豆粕现货库存持续增长的情况下，近期豆粕价格难有表现，操作上仍以规避下跌风险为主。

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