近两个月，铁矿石价格不断攀升，叠加巴西铁矿石发运问题，“疯狂的石头”真的要卷土重来吗？本次《小美有约》邀请了黑色分析师朱港腾，他将从以下三个方面，分析铁矿石的未来价格走势：

1、铁矿石基本面情况解读

2、巴西发运问题探讨

3、行情拐点的可能特征

铁矿石基本面情况解读

铁矿石价格近期为何如此强势，我们首先来看看它的库存数据。

1、港口库存

根据全国45港库存样本（总港口的95%左右）来看，其数据从2020年春节以来一直在下降，目前已经达到了3年来的最低点。

从库存-销售比来看，目前库销比（指库存量与销售额的比率）创下新低，以目前的疏港量（港口库存发出货物的量）水平，若外矿供给断绝则只够34天的消耗。

根据不同国别来看，巴西和澳洲矿库存分量均持续下降，但由于前段时间巴西发运有较大问题，故巴西的库存下降曲线要比澳洲更陡峭。

2、钢厂库存

以中小型钢厂为主的64家钢厂样本来看，其库存数据在不断下降。这说明前段时间高疏港贡献的一部分累库如今又被消灭了，可见铁矿需求是真实的，中小型钢厂的持续采购导致了现货市场的高需求。

其次从需求端来看，疏港量居高不下，高炉开工创新高。

过往疏港量会随着季节有所变化，夏季属于需求淡季，疏港量会随之下滑，但最新一期疏港量却反弹至314万吨/天，以往的季节性趋势变动不明显。

与此同时，今年的环保限产政策力度不如往年，唐山和全国高炉开工率持续上升。

而根据247家钢厂样本数据来看（占全国总产能94.8%），高炉开工率、产能利用率、盈利率、日均铁水产量均持续增长，创历史新高。

不过从下游成材来看，螺纹钢表观需求激增，而热卷表观需求较为平淡，说明螺纹钢表观需求的快速恢复和上升是铁元素需求的主要推动来源，也进一步印证了，房地产和基建是拉动铁矿石价格增长的主因。

根据目前的铁水产量推测铁矿石产量，会发现有3000万吨铁矿石缺口，这3000万吨铁矿石去了哪？而且今年3-4月港口库存急速下降，而铁水产量为什么没有猛烈上升？

其实，我国铁矿石的供给还有一部分来自于国产矿区，大致占铁矿石总消耗的30%-40%，而疫情期间，国产铁矿山减产、停产较多，故原先由国产矿满足的需求压力转移到了进口矿上，所以港口库存急速下降，而铁水产量增速平稳。

回答最初的问题，这3000万吨铁矿石去了哪?

归根到底，还是外矿供给不足，这个供需缺口也是驱动矿价上涨的主要原因。

外矿供给叠加往年的春节因素和今年的疫情因素，2月降幅较多，现在正在逐步恢复，其中澳洲发货正常，巴西却问题不断，说来说去还是巴西铁矿石的发运出现了问题。

巴西发运问题探讨

那么，巴西的问题到底出在哪呢？

想要回答这个问题，就不得不提到一家公司——巴西淡水河谷公司。

巴西淡水河谷公司是世界第一大铁矿石生产和出口商，也是美洲大陆最大的采矿业公司，被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”，只要弄懂它发生了什么问题，巴西矿石的问题也就迎刃而解了。

淡水河谷公司在巴西有四大矿山区域（北部、东南部、南部、中西部），但实际大量生产的是其中的三个系统：北部系统、东南部系统、南部系统，中西部系统的产量很小，可以忽略不计。

三个主产区实际上位于巴西的两个自然气候迥异的地理区域。

北部系统位于巴西国土北方的亚马逊河流域，靠近赤道，属于热带雨林气候。

淡水河谷的“Northern and Eastern Ranges”和”S11D”矿区位于Para州，也就是北部系统的所在地。Para州地处巴西国土的中北部，人口851万，面积为124.58万平方公里。上述两矿区2019年铁矿总产量为1.8亿吨。Para州地处亚马逊河流域，水路运输发达，气候与巴西东南部地区不同，为热带雨林气候，在每年的1-5月降水较多。由于Para州靠近赤道，冬季没有降雪。

东南部系统和南部系统位于巴西国土东南方的巴西高原，属于热带草原气候。

米纳斯吉拉斯州境内有淡水河谷公司的“东南部系统”和“南部系统”两个铁矿区，年铁矿产量合计约0.9-1亿吨。米纳斯吉拉斯州有853座城市，人口约2000万。整个州位于100米到1500米的高原上。在气候上，米纳斯吉拉斯州有较为明显的旱季-雨季划分。其中六月至八月降雨量为旱季，降雨量极少；其他时间为雨季，其中十一月到第二年二月为降雨量较多。近年来，该地区雨季的暴雨常常造成当地人员和财产损失，特别是2019年1月25日的米纳斯吉拉斯州溃坝事故和今年来的暴雨等。

淡水河谷公司，在4月发布的2020年一季度报告中指出今年一季度铁矿总产量为5960万吨，低于6300-6800万吨的一季度指导产量。淡水河谷给出的原因是：

（1）北部系统450万吨产能的损失，来源于：

  a.S11D矿区远距离传送带超预期的修理时间；

  b.集中和反常的不良天气影响，尤其是三月的天气；

  c.Morro 1矿区受政策影响延迟启动；

（2）受东南部暴雨影响而损失的180万吨的第三方采购；

（3）运营原因导致东南部系统损失210万吨产能。

总之除了暴雨引发的损失，就是疫情致使人员不到位，矿区修理时间延长，政策审批迟缓等等，导致了一系列的减产现象。

基于一季度产量的损失，淡水河谷将粉矿的年产量从3.4-3.55亿吨调降至3.1-3.3亿吨，将球团的年产量从4.4亿吨调降至3.5-4.0亿吨。该公司给出了四个主要原因：

（1）第一季度产量的已有减少（800万吨减量）；

（2）Timbopeba和Fabirca地区因为新冠肺炎疫情影响推迟了检测评估和审批进程（700万吨减量）；

（3）2019年溃坝事故中受损的Brucutu尾矿坝的善后工作最快要持续到第二季度末才能完成（600万吨减量）；

（4）新冠肺炎疫情影响(1500万吨减量）。

新冠肺炎疫情影响持久深远，预估减产1500万吨。

6月6日，淡水河谷在其官网上发布声明称，公司被勒令关闭位于东南部系统的综合矿区Itabira（由Conceicao、Caue和Periquito三个矿山组成）。停产将一直持续到法院做出最终裁决，或直到公司采取劳工监察人员认可的防疫措施为止，若违反规定，将处以每日50万雷亚尔(10.1万美元)的罚款。伊塔比拉矿区的减产是将疫情减量的担忧转变为了现实，伊塔比拉矿区月产量270万吨，故淡水河谷估计的1500万吨疫情减量仍有继续“落实”的空间。

从以上案例就可以看出，问题主要出现在东南部和南部矿区。东南部和南部矿区人口密集，疫情严重，叠加暴雨，导致了矿区减产。

巴西铁矿石发运主要有五大港口，分别是Tubarao (Praia Mole)、Sepetiba Bay、Ponta da Madeira、Itaqui、Acu。其中以Ponta da Madeira港口发运量最大，2019年共发运1.19亿吨铁矿石到中国。其次为Itaguai港口，共发运3552万吨铁矿石至中国。而Tubarao港位居第三位，2019年发运2594.7万吨铁矿石至中国。

从上图可以看出，发运减量也发生在东南部和南部系统港口。

终上所述，国产矿山停产叠加巴西发运问题，导致铁矿石供应紧缺，而随着国内疫情缓解、需求恢复，供不应求致使铁矿石价格不断攀升。