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摘要：

  二季度以来，国内沥青市场供需逐步恢复，在疫情逐步解封以及高利润的驱使下，国内炼厂开工负荷持续回升，资源供应有所增长，同时终端需求的恢复以及下游囤货需求推动了近期沥青需求的增长，贸易商低价采购积极性增强，炼厂库存持续走低，并支撑了炼厂挺价意愿，但终端项目实际消化能力相对有限，部分囤货资源转为库存也推动了近期沥青社会库存的高企，供应整体压力后移。而6月份以后南方部分地区将进入梅雨季节，在一定程度上会限制终端需求的释放。从沥青价格走势来看，5月份在成本端以及现货端持续上涨的推动下，沥青盘面表现强劲，但6月份后期在需求预期减弱的情况下，沥青涨势可能会放缓，但整体上行趋势不变，波动区间预计在2300-2900元/吨。。

  一、沥青价格走势回顾

  沥青现货方面，随着终端需求的逐步恢复以及低价囤货需求增强，炼厂出货维持顺畅，库存持续处于较低水平，这支撑了炼厂提价的意愿，5月份以来，国内主营炼厂持续推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调。截止5月底，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北2750-2850，东北2350-2450，华北上涨100至2100-2200，山东2250-2320，长三角2320-2340，华南2430-2500，西南（川渝）3070-3170，西南（云贵）3140-3240元/吨。

  沥青期货方面， 4月份以来，沥青期货价格持续上涨，尤其是4月下旬以后，在成本端及现货端同步上涨的推动下，沥青盘面上行步伐明显加快，到5月底 ，沥青期货较最低点上涨了50%。

  二、上游原油走势分析

  产油国执行减产以及疫情缓和下原油需求低位企稳令原油供需平衡表边际修复。当前市场普遍预期下半年全球石油需求将进一步好转，但恢复速度会比较缓慢，汽油需求恢复明显快于柴油、航空煤油等，而供应端来看，产油国延长高减产额度以及对各国减产进行约束显示了其提振油价的决心，预计年内产油国减产的方向不会改变，在此背景下，原油供需基本面将延续修复的过程。从油价走势上看，内外盘原油底部基本已经确立，未来整体运行方向仍然会向上，但由于需求端恢复缓慢且存在不确定性，油价上行的高度将受到明显抑制。在经历了5月份的持续上涨后，6月份油价涨势预计会有所放缓，对沥青整体的支撑作用也将有所减弱。

  三、沥青供需因素分析

  1. 炼厂开工负荷整体走高

  今年年初以来，受到春节因素以及疫情的冲击，国内沥青炼厂开工负荷持续走低，最低至30%以下，创历史新低，而3月份以后，随着复产复工的推进，国内沥青炼厂开工率持续走高，炼厂沥青生产及供应也在逐步恢复,尤其是5月份以来，国内沥青炼厂推涨意愿比较强烈，使得沥青加工利润一直处于较高水平，进一步增强了炼厂开工意愿。从产量方面看，一季度炼厂开工率的走低也令国内沥青产量有所下降，1-4月份国内沥青产量同比下降13%，一季度沥青产量同比下滑明显，4月份产量逐步恢复，沥青资源供应逐步增加。

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  2. 沥青炼厂库存持续走低 社会库存仍居高

  5月份以来，由于终端需求好转以及贸易商低价采购积极性增强，国内沥青炼厂库存持续走低，截止5月底，国内沥青炼厂库存率降至33%，创2月份以来新低，国内沥青炼厂库存水平较3月份的高点下降了26%，其中华东、华南等地炼厂库存下降明显，当前华东地区炼厂库存水平较3月份的高点下降了近70%，这也是近期华东地区资源供应偏紧以及价格强势的主要原因。

  但由于上半年仍然为沥青消费淡季，终端公路施工项目相对偏少，沥青需求虽然有所恢复但开工项目仍然有限，部分沥青库存从炼厂转移至贸易商，这导致沥青社会库存仍居高位，尤其是北方地区社会库存仍然偏高，而南方地区公路项目陆续施工带动社会库存走低，西南及华南地区社会库存下降明显。但由于6月份南方部分地区将进入梅雨季节，下游采购积极性将出现下降，炼厂出货预计会放缓，库存压力相应会增加。