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5月份由于OPEC+实施减产，原油价格大幅上涨，但5月份PG11合约整体维持区间的宽泛震荡。6月份OPEC+达成延长970万桶/日的减产至七月底。原油市场逐步恢复再平衡，油价的走高对PG11有较强的支撑，但当前处于液化石油气需求的淡季，后期PG11合约将如何运行，笔者在此给大家做简单的分析。

  第一部分 行情回顾

  5月份液化石油气整体维持一个区间震荡整理的走势，期价在大部分时间在3200-3600元/吨这个箱体之间震荡。回顾4月份由于前期熔喷布的炒作，通过产业链的传导导致液化气上涨，以及OPEC+达成的深化减产导致5月份CP价格大涨等诸多利多利多消息致使PG11合约在4月底的时候处于一个相对的高位。进入5月份由于天气的逐步转暖，下游民用气需求逐渐下滑，同时在经历原油油价大跌之后，国内成品油价格维持在较低的水平，下游深加工项目处于亏损的情况下，MTBE、烷基化油装置的开工率均处于同期偏低的水平，叠加期货盘面高升水的情况下，期价从5月初的3500元/吨的上方，下跌至3200元/吨的下方。

  今日5月中下旬，PG11合约的价格走势同原油价格走势呈现出高度相关的特性，这一阶段期价基本跟随原油价格的走势。自OPEC+5月开始实行减产协议以来，原油市场在逐步实现在平衡，市场的心态逐步改善。5月11日沙特表示将自愿加大减产力度，从6月起额外减产100万桶/日，称加大减产力度旨在加快缓解全球供应过剩局面，并重新平衡油市；科威特和阿联酋也加入了沙特的行列，承诺在OPEC+协议规定的减产配额外再减产总计18万桶/日。除此之外，我们也看到美国页岩油产量出现明显的下降，以及油井活跃钻机持续走低等一些列利多消息，原油价格不断走高。在此期间液化石油气供强虚弱的局面暂未缓解，但由于原油价格的不断走高，PG11合约跟随原油走势整体维持震荡上行。

  第二部分 原油走势分析

  原油作为大宗商品的龙头也是液化石油气的源头，其价格的涨跌对液化石油气价格将产生重要的影响，因此分析原油价格的变动对判断未来液化石油气价格的涨跌至关重要。

  1、OPEC+执行减产协议

  4月份OPEC+达成减产协议，将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月； 自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日；减产协议将在2022年4月30日到期，但将在2021年12月评估该减产协议的延长问题。5月份OPEC+的实施减产是油市运行的主旋律。为了让原油市场尽早恢复平衡，沙特自愿加大减产力度，从6月起额外减产100万桶/日，称加大减产力度旨在加快缓解全球供应过剩局面，并重新平衡油市；科威特和阿联酋也加入了沙特的行列，承诺在OPEC+协议规定的减产配额外再减产总计18万桶/日。

  航运情报公司Kpler在报告中表示，欧佩克+在5月份的减产幅度为860万桶/日，相比于4月协议970万桶/日的减产执行率为89%。沙特超额37%完成减产，沙特阿美减产幅度为335万桶/日；俄罗斯减产230万桶/日，履约率93%；墨西哥5月份减产15.2万桶/日，高于10万桶/日的约定；伊拉克、尼日利亚、安哥拉和阿尔及利亚的达标率相对较低：阿尔及利亚7%，伊拉克64%。虽然OPEC+减产执行未能达标，但在OPEC+执行减产的过程中，供应端的收缩以及海外疫情的缓解，需求逐步复苏，油价逐步恢复再平衡。

  2、原油需求增速下滑

  5月份海外需求虽逐步恢复，但像印度、欧洲一些国家和地区仍限制人口流动，需求端虽有恢复但整体依旧偏弱。三大能源机构的报告均以继续下调原油需求增速为主。

  EIA5月份月报显示：将2020年全球原油需求增速预期下调290万桶/日至-813万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期上调58万桶/日至699万桶/日；预计2020年全球原油总消费量为9259万桶/日，此前预期为9552万桶/日，预计2021年全球原油总消费量为9953万桶/日，此前预期为10193万桶/日。

  OPEC5月份月报公布的数据显示，预计2020年全球原油需求为9070万桶/日，前值为9282万桶/日 ；经合组织原油库存3月增加5770万桶至30.02亿桶，较5年均值高出8860万桶；预计2020年第二季度主要中心地区的需求将出现最严重收缩；由于疫情危机导致经济衰退，2020年全球石油日需求量将减少907万桶/日，此前预估为减少685万桶/日。

  IEA5月份月报显示：下调对2020年下半年的石油需求预期，需求将同比下降460万桶/日。经合组织的石油储存能够覆盖未来90天的需求 。报告同时指出，4月份石油需求料同比下降2520万桶/日，5月份下降2150万桶/日，6月份下降1300万桶/日。到5月底，全球将有28亿人处于疫情封锁措施下，低于40亿人的峰值。今年5月，全球石油产量将下降1200万桶/日，至8800万桶/日的9年低点。