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铜

  本期观点：基本面平稳 铜价高位震荡

  全球的制造业PMI正在经历底部回升的趋势， 但大多数国家依然处于45以下的疲软状态， 全球的反弹力度较弱。美国的发电量依旧低于历年同期水平，虽然有季节性的回升， 同比依旧是在负区间，全球复工对经济有环比的改善。但目前来看，海外的复工进度较中国同期较低。

  6月国内消费环比下滑-5%，供应方面产量环比回落3万左右，净进口环比回升3-5万，叠加废铜环比改善预期，国内库存预计增加2万吨。国外消费爬坡及净出口环比改善下，库存增加压力逐渐缓解。消费进入国内回归到位，境外接力的环节，总体平稳与供应的匹配来看，矛盾并不突出。

  6月铜市场基本面整体趋稳，边际变化不足以撬动价格神经，即终端消费边际转弱下国内现货面临小幅。增库压力，而境外消费走出了最弱的时刻，边际改善较为确定。基本面偏稳运行，供需边际变化不足以影响价格趋势。铜价走势仍紧跟风险偏好，美股、原油等资产价格走势表明了全球风险情绪仍偏暖，价格反弹至3月欧美疫情爆发时位置，市场需要审视经济复苏程度与政策边际变化，再定夺方向，价格或保持高位震荡。Lme三月铜核心波动区间（5350 5700）美元，对应沪铜主力合约（43000 46000）元。

  策略：

  6月国内增库压力上升，而境外将有所缓解，且境外/境内库存比处于近几年高位，酌情考虑跨市正套机会。

  保值建议：小幅back下，多头保值尽量放在6-7月合约，空头保值按对应作价期摆放。

  风险点：收储、疫情二次爆发可能等

  铝

  本期观点：供需边际走弱 铝价震荡运行

  进入6月，电解铝内需消费将逐渐向淡季转变，积压订单和替代废铝消费的影响边际将继续收窄，内需消费环比将继续走弱，而同比来看仍将保持一定增速。海外经济则处于复苏阶段，制造业开始回暖，但内外高比值并不利于出口修复，且海外复苏进度也尚存疑虑，整体需求将走弱。

  供应层面，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，同时前期减产产能亦有复产动力，运行产能继续处于回升阶段。

  成本端，在新建投产、国内产能高存量以及进口氧化铝的持续施压下，氧化铝价格反弹受限。

  整体来看，6月去库边际将持续收窄，支撑铝价继续走强的动力削弱，但考虑库存已降至90万吨之下，并且仓单数量持续降低，空头“被逼”风险仍在，短期去库延续将继续利于多头，因此铝价或震荡运行，需要注意库存拐点确立的时间点。此外海外需求的复苏有助于LME铝价修复，同时6月原铝进口量将陆续进入国内市场，内外正套可继续持有。