今年鸡蛋的情况确实是不容乐观，下跌是全年的主方向，亏损是全年的常态。我先简单介绍一下当下鸡蛋的基本情况，然后简单介绍一下为什么当时推荐做 9/1 正套。

01 鸡蛋的供需格局

我们都知道，2019 年在非洲猪瘟的影响下，蛋鸡养殖利润非常高，养殖户手里都有钱，大量投资鸡舍，然后疯狂的进行补栏，结果市场预期未来蛋鸡存栏大幅增加，所以去年在 11 月份的时候，鸡蛋期货就开始蹦盘了，一路跌到现在。

我们可以看到 2019 年在 11 月之前，全国蛋鸡养殖利润是非常好的，一度实现了一只鸡可以赚 125 块的收益，当然，高利润引发高补栏和晚出栏，同时也对需求有一定影响，供求关系慢慢失衡，价格开始大幅下跌，进入 2020 年，高存栏再加上疫情的影响，鸡蛋从 2 月份开始亏，一直亏到现在，还要亏多久，这个没人知道。

我个人对蛋鸡养殖利润的亏损时间不是很乐观，过去平均亏损也就 5-7 个月的时间，最多亏损 8 个月的时间，但是今年的情况可能有点特殊，因为在 2018 和 2019 年连续两年，养鸡都赚了大钱，所以养殖户手中有钱，比较能扛亏损，而且也受到了 2017 年的教训，更容易逆周期上产能，而不是顺周期去产能，所以你这个亏损时间搞不好会拉长很多。

尽管目前蛋鸡养殖是亏损的，但是我们会发现在产蛋鸡存栏量还是非常恐怖的，为什么在蛋鸡养殖亏损的情况下，在产蛋鸡存栏量还会这么高呢？

其中一个最主要的原因是，2019 年蛋鸡养殖利润高企，从 9 月份开始，养殖户进行疯狂的补栏，这批鸡到现在逐步开始开产了，所以导致当下鸡蛋价格弱势情况下，同时又是在产蛋鸡存栏量非常高。

另外，我们还可以发现，今年 2 月份由于疫情的影响，蛋鸡补栏受到了影响，但是随后的两个月，补栏迅速回升了，那么在蛋价偏弱，蛋鸡养殖亏损的情况下，为什么养殖户还在继续上产能呢？

一个原因是因为过去一年在非洲猪瘟的影响下，养殖户都赚到了不少钱，手中有钱，有很多人开始扩大养殖规模，前期投资了鸡舍，好多钱砸进去盖厂子了，现在就是亏钱也得上鸡，毕竟大部分养殖户可能不太在意沉默成本，既然前期都投资那么多钱了，现在就得上鸡。

另一个原因是，2017 年大家都有过教训，能够扛下来的最终都发财了，抗不下来的最终都亏惨了。由于过去一年养鸡赚了不少钱，现在大家都很能抗，都不愿意去淘汰，都等着对方去产能，这个可能就像是博弈论中所说的囚徒困境，对养殖户自己最优的决策，可能对整个产业来说是最差的决策，大家一起亏。

我们从蛋鸡淘汰量可以看出养殖户的心态，尽管在产蛋鸡存栏量已经很高了，尽管从 2 月份已经亏钱到现在了，大家还在快速补栏，不愿意去淘汰，因为 2017 年的教训是，在最亏钱的时候，你如果去产能，最终就亏惨了，反而，那些能够坚持下去的，甚至还在上产能的，最终容易发财。所以现在大家都学会了逆周期操作，越是亏损的时候，等待别人去产能，自己偷偷上产能，大家都在耗着，拖着。

养殖户的心态是，2 月亏钱，3 月再赚回来，3 月亏钱，4 月再赚回来，现在改为上半年亏钱，下半年再赚回来。所以都在死扛，坚持补栏，不愿意去产能，这种情况持续的越久，对鸡蛋价格越不利，鸡蛋盘面就越容易下跌，尤其是处于盘面还处于高升水状态。

所以就目前的情况来看，今年鸡蛋的情况总体上是不容乐观的，多头的希望无非就是几个：第一，鸡蛋需求的节假日效应，节假日备货的情况下，鸡蛋需求容易脉冲式上升；第二，养殖户亏得实在扛不住了，开始出现了大量超淘现象。

这是今年鸡蛋整体的一个大的供需格局，2018 和 2019 年连续两年赚钱，而且赚了不少钱，再加上 2017 年所吸取的教训，导致今年在亏损的状态下，大家都死扛，所以这个亏损的时间周期，有可能会被拉长，甚至创出历史最长的亏损时间周期，整体形势是不容乐观的。

02 为什么推荐 9/1 正套

我当时推荐 jd9/1 正套时，有三个比较重要的约束条件：第一，大约在 6 月 18 日附近择时入场；第二，jd9/1 价差在 150 以下可以考虑逐步入场；第三，持仓时间在 20 天左右，不超过 1 个月。

我先讲为什么是 6 月 18 日去做 jd9/1 正套，而不是其他时间，当然，并不是因为那天是京东 6.18 购物节，而是因为今年端午节是 6 月 25 日。我要做的是端午节的鸡蛋备货需求行情，我们都知道鸡蛋这个品种生产是连续的，需求是脉冲的，中秋、春节、端午三个大节，对鸡蛋有一个脉冲式需求。

我们从 jd9/1 价差的走势来看，2019 年阶段性低点在 5 月 31 日，然后一波正套行情，从 268 涨到 535；2018 年阶段性低点在 6 月 11 日，然后一波正套行情，从 166 涨到 460。

如果我们仔细去观察 2019 年 5 月 31 日和 2018 年 6 月 11 日这两个日期，你会发现，它们存在一个相似之处，那就是都是端午节前恰好一个周，2019 年端午是 6 月 7 日，2018 年端午是 6 月 18 日。

由于鸡蛋这个品种，盘面往往是走预期逻辑，临近交割的时候才走现实逻辑，所以在端午备货前一个周，盘面就开始走现货上涨的预期逻辑，所以这个时候你去单边做多 jd09 合约或者做 jd9/1 正套，只要是盘面交易端午备货行情，结果都是一样的，单边和正套都是这样走的。

今年的端午节是 6 月 25 日，如果按照端午节前一个周盘面开始走预期逻辑，那么阶段性低点可能在 6 月 18 日，然后盘面可能会启动一波基于端午备货的上涨行情，做的是鸡蛋需求在节假日容易出现脉冲的这样一个端周期情况，并不是说我要逆大周期去抄底。

为什么说在 150 以下可以考虑逐步建仓呢？我个人是这样认为的，今年的情况，大家基本上都知道，尤其是节后疫情爆发的时候，市场预期极度悲观，在那种情况下，jd9/1 价差一度打到 120 附近，我个人认为，在那种情况下，恐慌情绪容易极度释放，从而打出一个大的价格或者价差底部，后面即使形势不太乐观，大不了再回到之前的那个位置。

所以我是基于今年节后刚开盘，jd9/1 价差砸出了一个大的低点作为支撑，除非鸡蛋形势变得更加严峻了，否则这个位置应该是有一定的支撑。所以 jd9/1 低于 150 以下，从择价的角度来讲，去逐步建一点头寸，然后到目标持仓时间内，应该风险可控。不过从今天盘面的情况来看，中午收盘的时候，jd9/1 价差已经跌到了 111，有可能继续跌破新低。

为什么持仓的时间在 20 天左右，最多不超过 1 个月呢？从过去的情况来看，盘面启动是在端午前 1 个周，行情的持续时间都是 1 个月多点，虽然今年在产蛋鸡存量比较大，但是端午节还在，节假日需求还在，可能行情的幅度和力度不会像过去那么大，但是我认为应该不会缺席这段行情，过去持续 1 个多月，今年情况特殊，不敢持有那么长时间，所以建议持仓时间小于往年，所以就建议从 6 月 18 日左右，可以建仓，然后持有 20 天左右离场。

这个是我当时推荐 jd9/1 正套的一些原因，做得是需求端的一个备货行情，我从时间和价格两个角度去寻找入场机会，同时也有明确的持仓时间周期。当然，我不确定今年的端午行情能否抗得住历史超高存量的压力，但我认为，这个行情应该会有，只是力度大小和持续时间的问题，所以我才提出了 jd9/1 价差的交易机会，当然，很多人并不认可这种观点。

就目前的情况来看，我个人认为，鸡蛋在 6 月 18 日之前，我还是倾向于偏看跌的，盘面高升水，而且在产蛋鸡存栏量较大，但是这之后，其实是很矛盾的，尤其是 07 合约，因为端午备货需求，现货可能会有一波反弹，但问题是，07 盘面高升水，又马上进入交割月，现货就是涨了，07 是涨还是不涨呢？

所以你说 jd9/1 正套能不能做了，逻辑还在吗？从价格入场的角度来说，现在确实已经触发了入场条件，从时间入场的条件来说，目前还没有到。考虑到今年这个在产蛋鸡存栏量巨大，我个人建议还是放弃价格入场，选择时间入场，而且有可能基于时间入场的情况下，会给出更优的价格。

当然，如果你不认可上面的逻辑，或者说，你想做鸡蛋大周期的方向，那就不要参与 jd9/1 正套了。我们知道鸡蛋长期看利润，中期看存栏，短期看节日，变量看疫情。jd9/1 正套做得是短期看节日，而不是中期看存量。

最后，如果从单边的角度来讲，大方向我更加建议去做空，不要去做多，除非养殖户亏得不行了，出现了大量超淘，否则上涨基本上就是诱多，诱多之后就是杀多。