在股债都没有确定性很强的方向性机会时，非常适合配置与市场风险相关性较低的量化对冲产品来获取稳健收益。

中国基金报记者 方丽

在2019年再度开闸的公募基金行业的量化对冲产品，近期又成为投资者关注的焦点。据中国基金报记者统计，目前公募系中拥有对冲条款的绝对收益类产品约有33只（各类型分开算），这类品种更倾向于追求绝对收益。而投资者布局这类产品也有筛选方式。

读懂“量化对冲”

究竟什么是“量化对冲”产品？所谓“量化”是借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。而“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。量化对冲基金是量化基金的一种特殊策略方式，通过“量化”的方式实现“对冲”策略。

究竟这类产品有什么好处？最大的优势是可采用对冲策略控制股票底仓的波动风险，从而获得绝对收益。这也可以解释为什么量化对冲产品的业绩比较基准往往是绝对值，目前量化对冲公募基金的业绩比较基准基本是“一年定存+3%”、“一年定存+2%”、“一年期定期存款基准利率”等。这就意味着这类产品主要是追求绝对收益，要“稳稳的幸福”，在震荡市场情况下拥有吸引力，同时也有望成为低风险理财产品的替代者。

目前市场上的公募量化对冲产品基本采取国内比较成熟的市场中性策略。所谓市场中性策略，就是对多头和空头同时进行操作，对冲投资组合的系统性风险，以获得与市场组合相关性较低的超额收益。而市场中性组合的收益主要有三：一是个股选择的alpha；二是期货基差波动（基差是指某一特定商品于某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之间的差异）；三是股票分红收益。

数据显示，目前市场上33只可以对冲的绝对收益基金(各类型分开算)今年以来平均收益为-2.41%，其中富国绝对收益、中邮绝对收益策略、工银瑞信绝对收益、安信稳健阿尔法等表现较好。而拥有3年业绩的22只产品平均收益为12.4%，表现较好的是汇添富绝对收益策略、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益、富国绝对收益多策略。

这类产品的净值走势最好是一个“缓慢上扬的斜线”，考核重点除了收益率水平外，还需要重视净值的波动率。

布局量化对冲有技巧

盈米FOF研究院高级量化研究员邹卓宇表示，量化对冲产品的定位是类绝对收益产品，产品的策略是通过衍生品对冲市场风险（Beta）,进而获取与市场相关性低的绝对收益（Alpha）。产品的长期收益不算十分突出，但有着不错的收益稳定性和较高的收益风险比。量化对冲产品适合不追求极致收益，希望在风险可控前提下获取绝对收益，或者寻求优化基金组合风险、减少资产组合受系统性风险冲击的投资者。

“目前市场环境下，配置量化对冲产品是一个不错的投资选择。当下新冠疫情的影响还没有完全褪去，国内外经济的不确定性都较大，在经济没有明显拐点出现的情况下，股票市场仍处于宽幅震荡的行情中；债券收益率目前处于历史低位，且出现了一定上行的趋势；在股债都没有确定性很强的方向性机会时，非常适合配置与市场风险相关性较低的量化对冲产品来获取稳健收益。” 邹卓宇表示。

邹卓宇进一步表示，要筛选量化对冲产品，首先需要对不同的量化对冲产品进行一定的甄别，了解产品策略收益主要来源是中性对冲策略，还是来自于其他风险敞口的暴露，比如资产、行业或者风格的暴露。如果存在以上风险暴露，投资者需要评估自己是否愿意承受。其次，可以比较一下不同量化对冲产品的收益风险比，例如夏普比率、信息比率等。选择一款风险在自身承受范围之内，收益风险比高的产品为宜。最后投资者需要了解量化对冲策略的局限性。量化对冲产品并非没有风险，产品的收益会随着策略自身收益的波动和股指期货的基差变化而出现一定的回撤，当产品运行在合理波动和回撤区间时，投资者保持持有才是获取绝对收益的正确选择；但当量化产品的收益风险特征出现显著变化时，则需要关注产品主要策略是否发生了变化，或基金规模急速扩张影响了策略的有效性，并据此做出应对。

格上财富投研部总监付饶也表示，量化对冲策略是中性策略中容量较大的一类，适合非常广泛的投资群体配置，而对于风险偏好较低和要求比较稳健、夏普比较高的投资者，组合中的量化对冲策略通常会配置更多。

“目前来看，对冲成本处于相对较高的位置，且市场的成交活跃水平也处于中间位置，并不能说是量化对冲策略的舒适期。在当下配置的投资者，预期收益会相比于一季度来说低一些，不过量化对冲策略的稳健性还是比较有保障，下跌的可能性很小，在策略环境较差的时间段表现为横盘更为常见。”付饶表示，不少投资者在投资量化对冲时遇到主要的问题是没有考虑到量化对冲的适应环境，往往是看到净值冲上去之后投资，有可能就投到了策略不适的时期。投资者可以考虑在对冲成本较低，市场较为活跃时进行投资，在对冲成本偏高时规避投资。此外，对于量化对冲产品的选择也需要留意，要选择风格暴露较少和团队架构健全、技术水平过硬的机构进行投资。

另一位分析人士也表示，市场中性策略基金的收益率在股指处于震荡而个股较为活跃的市场环境中表现最为理想。这类产品较为适合风险承受能力有限、同时又希望无论股指涨跌都能获取一定收益的投资者。

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