以铁矿石指数为例，我们来复盘一下18年以后的铁矿石走势。18年铁矿石整体在430-550之间120个点范围内震荡，18年底开始低位回升，19年初在澳洲暴雨、巴西飓风以及后续巴西溃坝等一系列因素影响下，价格一路飙升到880，价格较最低点涨了一倍之多。19年9月份到2020年4月底在565-670之间105个点范围内震荡。五一之后创出连续两周大幅走强的走势，目前铁矿石指数最高725.5较五一节前收盘价607涨了118.5个点。接下来铁矿石市场将怎样走？是否还有可能创出19年上半年的奇迹？让我们来逐一对比分析一下，当下的市场环境与19年上半年的市场环境有何异同，从中来寻找一些蛛丝马迹。

19年市场强势上涨行情来自于澳洲飓风叠加巴西矿难导致铁矿石供给减少，而成材的成交却超预期好于18年，工厂利润维持高位在800-1200左右，钢厂开工率高位，铁矿石需求增加，导致港口库存不断下降。（工厂高利润，对减量较多的巴西高品矿需求较好，更加刺激了矿价的上涨）一句话总结19年上半年的市场环境为低供给、高需求、高利润，成材库存正常水平。从矿价上涨的幅度来看，19年初铁矿石指数500到最高点881，381个点的涨幅一方面是供给收缩带来的合理上涨（8港库存从最高点8700万吨到最低6300万吨，降了2400万吨），另一方面也存在情绪的过度发酵。从最高点回调后在565-670区间内波动认为是供给减少后的合理上涨水平，此时发货量基本恢复，北方8港库存保持在8000万吨左右的水平。

2020年何其相似，供给方面澳洲飓风早于去年，但影响程度小于19年。主要减量还是来自于巴西，这次主要是受新冠疫情影响。多灾多难的巴西，成为两次矿价的主要推手。需求方面虽然钢厂开工率整体低于19年，但降幅非常有限，需求基本保持平稳，导致港口库存连创新低。（与19年不同之处在于，目前工厂的利润没有那么高，基本维持在200-300左右，工厂低利润情况下，对减量较多的巴西高品矿需求一般，对矿价的影响相对温和一些。）一句话总结目前的情况则为低供给、稳需求、低利润，成材库存高位。

综合分析来看，目前8港库存在6000万吨左右下降了2000万吨，价格上涨属于供给收缩带来的合理上涨，从低点565到目前的最高725上涨160个点。结合19年的情况来看，目前的涨幅基本已经给出库存下降带来的合理上涨水平。再加上今年工厂的低利润、高库存，在补库情绪上不及19年，对矿价在情绪上的助推作用相对较弱。因此，预计矿价继续上行的空间有限。当然前提是发货可以逐渐得到恢复，港库库存不再继续下降。（如果港库继续下移，或许矿价还会有进一步的上涨空间，另外，也要考虑目前成材高位成交的可持续性对矿价带来的影响，梅雨季节的来临如果导致需求减弱，再加上钢材的高库存压制，会对矿价形成拖累。）这些情况都需要进一步观察，短期内价格仍将保持强势，至少不存在大幅回调的基础。

下面我们从具体的数据上来对比一下2019年和2020年的具体异同点。

首先我们来看一下供给方面。2020年一季度巴西发货量水平始终低于去年同期水平，4月份高于去年，但5月份在疫情影响下发货又开始下滑，低于去年同期水平。截至到目前巴西周均发货量462.4万吨较去年同期544.6万吨的水平低82.2万吨，巴西供给量低于19年同期，且19年5月份之后巴西发货处于恢复期，发货量水平逐渐转好。而目前巴西仍处于疫情高峰期，后期影响仍不好判断，但大致估算短期内发货水平应该不及19年。

截止到目前澳洲周均发货1293.9略高于去年同期1268.4万吨的水平。且目前澳大利疫情控制情况良好，预计对后期发货不会构成太大影响。

从两大铁矿石主要出口国的数据来看，供给减量主要来自于巴西。

另外，港口库存不断创新低，据矿易宝监测的北方8港库存来看，目前8港总库存6112万吨，较19年同期低1515万吨。且钢厂的原料库存天数也低于去年同期5天左右。

综合来看，可供给的铁矿石数量较大幅度低于19年同期水平。

接下来我们看一下需求。年初受疫情影响，开工率快速下滑，2月底开始缓慢回升，截止到目前平均高炉开工率66.25%，较去年同期水平略低0.1%，整体需求保持平稳。目前高炉开工率70.44%已高于去年同期69.06%的水平。

综合铁矿石供给和需求的情况来看，供给收缩，需求平稳，港库库存连创新低。

接下来我们来分析一下成材的情况。2020年上半年高炉和电炉整体开工率低于去年，建材平均周产量441.6万吨，较去年同期473.8万吨的水平低32.2万吨。但目前高炉开工率已恢复甚至超过19年水平，电炉开工率因利润较低，恢复缓慢，低于去年同期水平。建材周产量目前538.87万吨也已达到甚至略高于去年同期水平。