在海外疫情蔓延及原油不断走低、马来产量季节性增长而需求疲软导致库存预期回升至200万吨上方，各种利空消息拖累芝商所合作交易所BMD棕油期价8月主力合约期价一度跌至1944林吉特，随着此前对需求的悲观预期在价格中兑现，颇有种阶段性利空出尽的态势，加上近期边际利好改善及技术性买盘提振国内外棕榈油价格低位反弹，截止本周二，马盘棕榈油期价较低点反弹238林吉特/吨，连盘棕油期价反弹320元/吨。

马盘棕油期价

连棕油期价

首先，今年油价历史性暴跌扩大标准柴油与脂肪酸甲酯(FAME)之间的成本差异，使得生物柴油的补贴成本更高，印尼能源部公布的数据显示,在5月,脂肪酸甲酯的生产成本为每公升8,494卢比(0.5706美元), 而柴油的生产成本为每公升3,083卢比，该价差自1月以来已经翻逾一番，市场一直担心生物柴油计划受到干扰，上周有消息称近期原油价格暴跌促使印尼政府正在考虑其他替代方案加大对印尼雄心勃勃的生物柴油项目的补贴，其中包括直接补贴，将其他燃料补贴转移至生物柴油项目或提高从棕榈油出口商征收的关税，本周一此消息最终“靴子落地”，印尼财政部长Sri Mulyani表示，该国将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比(约合1.8689亿美元)补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，5月起生效。

而继印尼之后，本周二下午利好消息接锺而至，因马来西亚宣布重启一项雄心勃勃的生物柴油计划，全国将于2020年9月恢复采用B20生物柴油授权，马来西亚大宗商品部长表示，预计在2021年6月前完成全国推广，而棕榈油出口需求正有序恢复，主要因为中国、印度和欧盟的进口增加，这主要得益于封锁措施放松，以上几个主要消费国的植物油库存偏低，而进口利润不断显现，近期中国买入至少50船以上棕榈油，船期多为5-11月。

经过四个月的外交纠纷后，印度买家也恢复对马来西亚棕榈油的采购，消息人士表示，印度主要进口商上周从马来西亚进口多达20万吨毛棕榈油，将于6月和7月发运，根据印度炼油协会数据显示,印度2020年前四个月的棕榈油进口总量较2019年同期下降122万吨，下降幅度40%以上，市场预估船运调查机构ITS马来西亚棕榈油5月1-20日出口量在751800吨，较ITS发布的上月同期691910吨增59890吨，增幅8.66%，预估船运调查机构Amspec马来西亚棕榈油5月1-20日出口量在77.3万吨，较Amspec发布的上月同期68.4万吨增8.9万吨，增幅13%。

与此同时，4月以来，因担忧需求长期得不到好转，美原油价格一直在30美元/桶以下的低价区间波动，欧洲ICE柴油价格同样受到影响，棕榈油制生物柴油的利润转为贴水，POGO价差一度达至280美元/吨，而POGO价差只有毛棕油低于欧洲柴油价格80-100美元/吨时棕榈油制生物柴油才有利可图，而近期在因美国一种可能的冠状病毒疫苗初步效果良好，市场对经济活动恢复抱有乐观情绪，同时有迹象表明产油国正在按计划减产，而且随着更多国家放松抗疫封锁措施,燃料需求显现逐渐恢复的迹象，令原油重返30美元上方，ICE柴油的价格同样受到了提振，POGO价差有望收窄，给市场助入利好。

马来西亚棕榈油POGO价差

而国内方面，因国内棕榈油到船不多，且豆棕价差始终保持高位，进而令港口棕榈油成交良好，据Cofeed统计，2020年5月1日-5月19日，棕榈油总成交68350吨，较去年同期51400吨增33%，国内棕榈油库存因此不断下降，截止5月15日，全国港口食用棕榈油总库44.32万吨，较上月同期的60.59万吨降16.27万吨，降幅26.85%,较去年同期81.71万吨降37.39万吨，降幅45.76%，且随着夏季到来，棕榈油在油脂中的掺混将逐渐增加，但因进口量不多，根据Cofeed最新了解，5月进口量预计42万吨（其中24度30万吨，工棕12万吨），6月进口量37万吨（其中24度25万吨，工棕12万吨），7月进口量37万吨（其中24度25万吨，工棕12万吨），预计后期棕榈油仍处于低库存状态。

国内豆棕价差走势图

棕油库存走势图

棕油成交量走势图

一系列利多因素的呈现，使得近期国内外棕榈油期价扶摇直上，并领涨油脂市场。但是，市场普遍预计上周中国采购了18-21船约120万吨美豆，且市场人士表示，中国将释放多达300万吨储备大豆，用于国内压榨，然后从美国采购大豆补充国储。5-7月份进口大豆月均到港量接近1000万吨，未来两周大豆压榨量或达200万吨/周的超高水平，豆油库存也继续增加至87万吨周比增3%，且近期中国采购5-11月船期棕榈油超50船（一旦进口有利润，进口商仍将积极买入），棕榈油进入季节性增产季，另外，疫情仍影响全球餐饮需求，尤其全球食用油最大进口国-印度将全国封锁政策再度延长至5月底，并暂停近45万吨精炼棕榈油进口许可证，同时疫情对全球影响消除还需时日，原油价格暂时很难持续拉升走出底部区间，将对棕榈油走势形成拖累。

总的来看，当前国内棕榈油基本面虽然好于主产地，市场悲观情绪有所释放，但连盘和马盘两者之间联动性较强，若马棕油出现调整，连棕油难以独善其身，预计短线棕榈油行情继续反弹空间不会太大，要改变整体偏弱格局尚需更多的实质性利好出现。后期需要关注主产国生柴政策执行力度，产区棕油产量、出口，以及美豆产区天气情况，一般情况下美豆播种之后将进入生长期，USDA数据显示，5月17日止当周，美豆播种工作已完成53%，远高于五年平均38%，美豆播种进度加快，6月中下旬开始随着美豆进入生长期，天气炒作会慢慢升温，8月份达到高峰，未来天气怎么样还较难预测，而一旦天气出现问题，将有利于提振已经跌至低位的油脂价格。但美豆天气炒作启动之前，暂仍轻仓操作为宜。