2020 年 5 月 17 日中共中央印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，以下简称《指导意见》。

一、明确提出优化能源供需结构。

在煤炭油气领域，《指导意见》明确提出优化煤炭生产与消费结构，推动煤炭清洁生产与智能高效开采，积极推进煤炭分级分质梯级利用;稳步开展煤制油、煤制气、煤制烯烃等升级示范;建设一批石油天然气生产基地。这一措施的施行将有效提升煤炭及油气产品的附加值，有效提高煤炭及油气资产的回报率。在可再生能源领域，《指导意见》明确提出加强可再生能源开发利用，开展黄河梯级电站大型储能项目研究，培育一批清洁能源

基地;加快风电、光伏发电就地消纳;继续加大西电东送等跨省区重点输电通道建设，提升清洁电力输送能力。加强电网调峰能力建设，有效解决弃风弃光弃水问题。这一措施的施行将有效推动黄河上游清洁能源基地的建设，提升光伏及风电机组的利用小时数，使得风光发电机组的资产回报率提升。在天然气领域，《指导意见》提出构建多层次天然气储备体系，在符合条件的地区加快建立地下储气库。这一措施的施行将有效加速天然气基础设施的建设，有助油气建设公司估值提升。

二、明确提出西部地区税收优惠政策继续施行。

《指导意见》明确提出，对设在西部地区的鼓励类产业，相关企业的企业所得税优惠等政策到期后继续执行。目前针对鼓励产业的税收优惠政策主要有增值税优惠政策和企业所得税优惠政策。增值税优惠方面，2017 年国家能源局综合司下发《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》，明确提出 100 万千瓦以上的水电机组增值税超过 12%的部分施行即征即退政策，光伏机组施行 50%增值税即征即退政策，且这一优惠政策施行到 2020 年底。我们认为，为促进西部地区清洁能源发展，对风电和光伏机组的增值税即征即退政策将会延续，对新开发的水电机组，未来可能施行更为优惠的增值税退税政策，即税负超过 8%的部分施行即征即退政策。企业所得税优惠方面，我们认为新投产的能源项目依然会继续享受西部大开发“三免三减半”政策。A 股大型能源公司中，长江电力(600900,股吧)的乌东德、白鹤滩发电公司，

中国神华的准噶尔公司享受“三免三减半”所得税政策可能性较大。

三：投资策略

关注西部大型能源建设进程，税收优惠政策的具体执行文件。

风险提示：税收优惠政策不及预期，电价持续下跌，煤炭价格持续下跌。

电气设备行业

国网公布新能源消纳能力， 提升装机天花板

东北证券 笪佳敏 顾一弘

5 月 19 日国网发布 2020 年风电、光伏发电新增消纳能力公告，合计消纳能力 6850 万千瓦，其中风电 2945 万千瓦、光伏 3905 万千瓦，特高压直流配套项目根据工程建设和省间送电计划落实安排新增规模。5月 18 日国网发布会提出积极释放新能源新增消纳空间，明确行业预期，促进行业扩投资、稳增长。

一、政策对冲，新能源建设力度将增强。

受疫情影响，国内经济下行压力加大，海外光伏市场受到冲击较大，新能源可以作为基建抓手且为国家能源结构转型方向，因此能源局提出积极释放新能源新增消纳空间，促进行业扩投资、稳增长。除了国网新增消纳空间外，南网区域 2019年光伏、风电新增装机分别为 4.7GW 和 2.4GW，考虑南网新增消纳空间与特高压配套新增项目，预计光伏新增消纳 45GW 以上，风电新增消纳 35GW 以上。

二、消纳制约缓解，装机预期提升。

2020 年为光伏和陆上风电补贴最后一年，业主抢装需求强。风电带补贴存量项目量确定，主要制约在于消纳指标。国内光伏竞价项目补贴额度为 10 亿元，疫情拖累全球需求导致组件价格下滑超预期，年初至今组件价格跌幅在 20%以上，补贴强度有望大幅下降，以 0.03 元/kwh 补贴测算，竞价项目总量有望达30GW，叠加户用 7GW，合计带补贴项目在 35GW 以上。组件降价带动平价项目经济性增强，2019 年第一批平价项目并网预期提升。光伏今年可并网的项目储备充足，消纳空间释放提升了光伏装机天花板。

三、弃电考核放松，消纳与弃电实现平衡。

能源局明确 2020 年一季度风电、光伏发电限发电量不纳入清洁能源消纳统计考核。《清洁能源消纳行动计划(2018-2020 年)》明确 2020 年弃光率要求考核在 5%以下，弃风率控制在 5%左右。在促投资，增加消纳空间的背景下，一季度限电不纳入考核，提升今年消纳空间。

四、推荐标的

新能源装机制约在于消纳空间，2020 年消纳空间提升装机上限。国内光伏装机提升逻辑增强，叠加海外光伏装机需求改善，光伏下半年需求环比改善趋势确定，二季度产业链价格已经基本见底，推荐东方日升(300118,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、通威股份(600438,股吧)、福莱特(601865,股吧)。风电景气度持续，二季度起装机量将快速提升，推荐日月股份(603218,股吧)、明阳智能(601615,股吧)、天顺风能(002531,股吧)。