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白糖：原糖价格跟随原油反弹，势头总体偏弱

期现货跟踪：2020年5月12日，ICE原糖7月合约收盘10.26美分/磅（+0.15美分/磅），糖价跟随WTI油价低位反弹，因沙特增加100万桶减产幅度。巴西开足马力加大产糖量，随着糖产量增加，市场预期4月下旬的Unica双周报产糖量料大幅增加。郑糖2009合约收盘报价5045元/吨（-79元/吨）。5月12日，郑交所白砂糖仓单数量为13795张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5450-5550元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4474元/吨，50%关税进口巴西糖成本3693元/吨。乙醇折糖价为6.74美分/磅，制糖优势巨大。

逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，印度近期出口开始恢复，随着巴西产糖量增加及雷亚尔贬值，本周巴西升贴水有明显回落。原糖价格上涨后保值压力增加。欧美国家逐步随着疫情发展解封生产活动，食糖消费有望得到边际恢复。

郑糖方面，随着下游补足现货头寸后成交转弱，关注5月后国内进口糖清关及进口情况。此前中粮在ICE5月合约大量交货，糖价之前跌至本榨季新低水平，糖厂经营处于亏损状态，打击进口管理预期加强，关注政策方面的变化。

策略：

国内：中性（1-3M），中性（3-6M）

国际：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

郑糖：中性，价格方向仍取决于进口政策变化，若正常执行糖价仍面临下行压力

风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气

棉花：供需报告大幅上调2020/21年度需求，市场闻风而动

期现货跟踪：2020年5月12日，ICE美棉7月合约收盘58.37美分/磅（+1.63美分/磅）。5月12日郑棉2009合约收盘报11535元/吨（-85元/吨），中国采购美棉补充国储库存令市场走势偏强，隔夜美农报告对2020/21年度全球棉花需求恢复信心十足，美棉大幅上涨。

国内棉花现货CC Index 3128B报11549元/吨（-28元/吨）。5月12日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18750元/吨（-10元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18619元/吨（-637元/吨）。现货需求总体依旧偏弱，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，其总量仍然有限,棉纱价格仍然偏弱。

2020年5月12日郑商所一号棉花仓单为27607张（+25张），有效预报3087张（-136张），仓单和有效预报总数量为30694张（-111张）。

逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。中国取消301反制对美增收的关税，贸易似有缓和迹象，关注其发展。USDA大幅上调2020/21年度需求，市场需求疫情下半年恢复将导致下一年度需求大幅恢复，美棉大幅上涨突破60日均线呈较强升势。

郑棉：国内方面， 当期纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，但终端零售企业及快消产品仍然面临较大破产风险。供需报告对国内数据调整总体中规中矩，棉花信息网调研4月商业库存下降幅度同3月相近，表明当期需求偏弱。

策略：中性偏多，中国采购外棉入储提振市场，USDA报告相对偏多料提振市场。

风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价

豆菜粕：USDA报告利空，国内继续弱势震荡

美豆昨日收盘小幅下跌。中国继续执行第一阶段协议，昨日USDA公布民间出口商向中国销售13.6万吨大豆的报告，19/20年度付运。不过月度供需报告利空。USDA将19/20年度美国期末库存由4.8亿蒲上调至5.8亿蒲，高于市场预期。20/21年度期末库存预估为4.05亿蒲，低于分析师平均预估的4.3亿蒲。不过这份报告并未反应因大豆/玉米比价升高、农民可能改种大豆的预期。

连豆粕仍然弱势震荡，下游采购意愿不足，昨日总成交仅2.473吨，成交均价2755（-31）。随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加，未来两周开机率将继续回升。截至5月8日沿海油厂豆粕库存由17.96万吨明显升至30.58万吨，连续第三周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月8日油厂菜籽库存由21万吨增至21.3万吨，上周菜籽压榨开机率11.38%，上周菜粕累计成交4万吨，昨日无成交。截至5月8日沿海油厂菜粕库存增至9500吨，去年同期3.12万吨；港口颗粒粕库存则连续下降至12.3万吨，降至去年同期相当水平。

策略：短期中性。国际市场上，巴西保持强劲出口，继续重点关注美国出口、新作面积和产区天气，缺乏明显利好情况下美豆还将弱势震荡。国内5月起巨量进口大豆到港，现货报价较节前明显下跌，预计现货基差将继续回落，期价暂时还将偏弱震荡。

风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：报告偏空 油脂下行

昨日MPOB报告显示4月马棕油产量增至165.28万吨，增幅18.28% ,出口环比增加4.38%至123.64万吨,国内消费及生物柴油消费大幅下降,这导致5月马棕油库存增加18.26%至204.53万吨，超过市场预期。报告明显偏空，内盘棕油领跌，豆棕油现货下跌30-50元/吨。但马盘表现较为坚挺，近期利空释放较为充分，短期或有利空兑现之意，加之尼诺指数证弱厄尔尼诺现象或能给盘面带来阶段提振，继续底部震荡概率较大。

策略：盘面继续维持底部震荡。激进投资者可逢反弹抛空。风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中偏弱，华北产区和南方销区均有小幅下跌；淀粉现货价格涨跌互现，整体稳定。玉米与淀粉期价全天震荡运行，收盘价较前一交易日变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到临储拍卖会增加市场供应，再加上期货价格在一定程度上反映拍卖底价上调或出现成交溢价的预期，短期期价继续调整的可能性较大；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。

策略：中长期维持看多观点，短期或中性偏空，建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者可以考虑离场/减仓或进行对冲操作，如无前期交易，则建议继续等待第三阶段做多机会。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续走低

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.76元/斤，环比持平。淘鸡价格3.80元/斤，环比上涨0.05元/斤。全国鸡蛋价格整体企稳，销区北京、上海稳，产区全面稳定；北方多地区蛋价反弹，终端走货情况一般，南方偏慢，蛋商拿货相对谨慎，鸡蛋供应量持续增加，预计近期鸡蛋价格止涨，后期仍存下跌风险。现货端暂无明显上涨动力，期价依旧震荡偏弱运行。以收盘价计，1月合约持平，6月合约下跌50元，9月合约下跌21元。主产区均价对主力合约贴水101元。

逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价缺乏上涨动力，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。

策略：中性。

生猪：猪价继续走低

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.91元/公斤，环比下跌0.36元/公斤。白条肉均价37.70元/公斤，环比下跌1.64元/公斤。全国生猪均价跌破30元/公斤。猪价持续下跌，有利于大猪尽快出清，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。

浆价弱势震荡

昨日纸浆盘面震荡偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘与4454元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4440元/吨，与前一日持平。阔叶金鱼报价3750元/吨，但需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，伴随着进口纸浆大量到港，国内纸浆港口库存难以持续下滑。

策略：基本面上仍偏弱势，盘面预计震荡偏弱。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。

编辑：房俊