一、农产品期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为19.24万手，其中看涨期权总成交为12.35万手，看跌期权总成交为6.89万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.79；豆粕期权总持仓为49.7万手，其中看涨期权总持仓为31.65万手，看跌期权总持仓为18.05万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.75。

白糖期权本周总成交量为9万手，其中看涨期权总成交为4.01万手，看跌期权总成交为5万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.8；白糖期权总持仓为14.31万手，其中看涨期权总持仓为8.23万手，看跌期权总持仓为6.08万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.35。

波动率情况

三月以来，农产品波动率较年初具有明显上涨，四月波动率已逐步回落。进入五月，波动率依旧维持较为稳定的状态。分品种来看，豆粕期权方面，本周豆粕期权隐含波动率仍在【20%，25%】区间运行，处于历史均值水平，与上周波动率相持平。M2009合约20日及30日历史波动率目前亦处于历史均值水平附近，短期波动率下行空间有限，未来关注北美播种和天气情况，以及巴西等地的疫情的发展等。

白糖方面，历史波动率在近期持续上涨，隐含波动率震荡偏低。目前白糖指数30日历史波动率在【15%-20%】附近运行，SR2009期权合约隐含波动率目前为16.80%。白糖依旧是上有压力下有支持的格局，隐含波动率在短期内或有继续震荡走低的趋势，未来关注周边商品形势，巴西糖产量，以及疫情的全球发展。

策略建议

豆粕方面，本周豆粕期货价格窄幅震荡，美豆方面，在美国新冠疫情高居不下的情况下，美豆处于850美分/蒲式耳附近震荡。短期来看，M2009合约或将处于2700-2800之间无序震荡，投资者可考虑卖出跨市组合或构建多行权价比例看涨策略（卖出一份M2009-P-2750及M2009-C-2850合约，同时买入一份M2009-C-2950合约）。此外，需关注北美大豆种植期的天气情况及疫情的后续发展。 

白糖方面，需求和经济恢复是价格的主要支撑，但5月是国内白糖消费淡季，加上本月22号关税降低预期下，进口压力增加，在此前将制约郑糖上方空间。远月合约受情绪和疫情发展影响更大，中期内郑糖近强远弱持续，关注进口关税动向。策略方面，白糖价格走高及走低均有可能，且目前隐含波动率处于较低水平，建议考虑买入9月宽跨式策略。

二、能化期权

成交持仓情况

截止收盘，甲醇期权本周总成交量为6万手，其中看涨期权总成交为3.72万手，看跌期权总成交为2.28万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.64；甲醇期权总持仓为9.38万手，其中看涨期权总持仓为6.15万手，看跌期权总持仓为3.23万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.91。

PTA期权本周总成交量为5.63万手，其中看涨期权总成交为3.15万手，看跌期权总成交为2.47万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.28；PTA期权总持仓为15.88万手，其中看涨期权总持仓为11.23万手，看跌期权总持仓为4.64万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.42。

波动率情况

近期甲醇与PTA期货30日历史波动率处于【35%，45%】区间运行，主力合约隐含波动率处于【30%，40%】区间运行，隐含波动率较上周略有回调。短期来看，能化的基本面偏弱，波动率的走势大部分挂钩原油，而原油价格高波动性已成新常态，所以能化产品的波动率有继续震荡的趋势。

策略建议

甲醇方面，近期预估小幅累库，现货价格变动不大。内地的二次春检支撑价格，但港口累库压力依旧大，给价格不利影响。总体来看，甲醇受原油价格波动影响大，但本身基本面偏弱，下跌或上涨均有可能，推荐在隐含波动率震荡偏低的时候买入远期宽跨式策略。

PTA方面，供增需减，基本面偏弱。继续累库。但是市场当前在做预期，包括原油反弹预期以及终端需求环比恢复预期。总体来看，PTA受原油价格波动影响大，但本身基本面偏弱，下跌或上涨均有可能，推荐在隐含波动率震荡偏低的时候买入远期宽跨式策略，以实现抄底原油和规避价格下跌风险的目的。

三、铁矿石期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘，铁矿石期权本周总成交量为7.32万手，其中看涨期权总成交为2.82万手，看跌期权总成交为4.5万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.63；铁矿石期权总持仓为7.81万手，其中看涨期权总持仓为2.92万手，看跌期权总持仓为4.89万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.6。

波动率情况

从波动率角度来看，后疫情背景下，波动率目前维持较为稳定的状态。对于铁矿石而言，当前铁矿石期货30日历史波动率处于30%附近运行，I2009系列期权隐含波动率处于37%附近，与上周波动率基本持平。短期来看，波动率下行空间有限，需关注事件驱动导致的波动率上行风险。

策略建议

后疫情背景下的铁矿石期权以及黑色产业链运行逻辑，可参见一德期货黑色板块近期系列文章，并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面，目前铁矿石系列期权隐含波动率已大幅回落，但下行空间有限，在构建方向性策略时，应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。

四、黄金期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘，黄金期权本周总成交量为3.94万手，其中看涨期权总成交为1.93万手，看跌期权总成交为2.01万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.96；黄金期权总持仓为3.10万手，其中看涨期权总持仓为1.60万手，看跌期权总持仓为1.49万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.07。

波动率情况

从波动率角度来看，自4月末欧美复工以来，黄金期权波动率明显下降。当前沪金期货30日历史波动率处于【20%，25%】区间运行，AU2006系列期权隐含波动率处于18%附近，基本持平与五一节前一周，处于上市以来平均水平。目前海外市场难言企稳，疫情拐点前，风险资产表现或出现反复，黄金波动率或将继续处于20%附近运行。

策略建议

自4月下旬开始，伴随欧美复工，黄金期货走势陷入震荡。周五夜盘公布的非农数据录得70年来最差，但数据好于预期，金价冲高回落。平值看涨期权波动率小幅抬升1%-2%，平值看跌期权波动率下行2%-3%。由于疫情期间部分就业意愿不强，实际就业情况可能不及数据乐观。5月7日初请失业金连续五周下降而金价止跌，可以佐证市场对就业情况预期并不乐观。在美国经济重启后，各类资产进入重新定价阶段，市场情绪或有反复，做空波动率需要谨慎。当前全球疫情难言拐点，避险需求的存在和油价的修复，有利于金价维持强势。操作上，建议投资者买入平值或浅虚值AU2006看涨期权。