铜

震荡

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铜：周五公布的中国一季度 GDP 同比下滑 6.8%，略低于预期，市场反应平淡。美欧疫情

进入稳定期，美国拟计划分阶段放松管制，德国于 4 月 19 日结束封锁，欧洲多国也逐步

放松管制，全球复工预期强化，提振铜价。海外矿山生产仍受到疫情限制，铜精矿现货

TC 连续 5 周下滑，同时国内下游出口企业普遍反映订单推迟或取消。国内外疫情爆发时

间差异，导致供需阶段性错配，但从整体来看，疫情对上游影响仍小于下游，限制铜价

反弹幅度，第一阻力位 43000，强阻力 45000-46000。

锌

震荡

+

锌：前期锌价的大幅下挫，更多源自随着沪铜跌破重要支撑位大幅下挫，全球矿企进入

共振性的亏损状态，20-30%的矿企因为低价亏损，部分厂商停产，中长线看我们认为这

个比重并不够，如果做空的话风险点是特效药的出现，维持所以如果做空最好拿隔夜，

风险比较大，如果做多最好做日内，当然最好的头寸是多沪锌空伦锌的套利头寸。

锌价已经到了很好的卖出保值位置，国际矿企大概已经恢复到 85%矿企盈利的水平，后续

爆发式下跌的风险较大，不过目前市场更倾向于对赌月末的政策窗口红利，包括对旧基

建的期待等，中间的贸易商囤货兴趣较浓，市场围绕旧基建的话题较多，至四月底大幅

回调的可能性不大，目前判断短多长空，对于生产企业要注重红利窗口期积极卖保。我

们认为需求的榻缩问题会在下跌的过程中加速形成负反馈，当下价格点位做多只推荐做

日内。

铅

震荡

+

铅：铅市场的流动性相对较差，走势运行有一定的惯性，目前看铅的供应问题忧虑逐渐

变小，这也将成为后续的利空项，铅的核心走势是抗张抗跌，现在进入技术性的上涨结

构，那么铅的多头配置意义不大，随着国内的开工的加速国内的再生铅原料供应或将逐

步上来，后续铅价或将延续阴跌。

锡

震荡

+

锡：沪锡连续上涨后，迎来震荡调整期，借助于周五 2%的涨幅，上周沪锡整体小幅上涨

1.37%/1730 元至 128150 元，日线已经突破 40 日均线，本周将会继续上探 13 万整数关的

60 日均线，整体以震荡走势为主，大幅下跌的可能性不大。伦锡方面，上周整体亦呈现

震荡上行趋势，涨 225 美元/1.51%，仍有上探 20 日均线的可能。供给方面，锡矿进口仍

存在原料端限制问题，部分炼厂考虑减产或停产以应对该局面；世界主要锡矿企业相继

减产停产，锡矿资源国或迎来疫情高峰继续降低供应预期，供应面的趋紧将会检修支撑

锡价。需求方面，欧美疫情临近拐点，需求预期引发的市场情绪继续转暖，有利于锡价

的修复。供需基本面维持双弱格局，这有助于锡价的修复性上涨。我们认为沪锡连续上

涨后，受全球宏观数据疲弱的影响，迎来偏弱震荡调整期属于正常技术调整，大幅下跌

的可能性已经不大，短期的走弱不改变整体的修复性上涨趋势，回落正是买入时机，维

持逢低做多思路，同时要关注疫情的发展趋势，预计沪锡在 4 月份会稳定在 13 万上方。

镍

涨

+

镍：LME 镍价走升，宏观气氛缓和，但注意边际利多支持也在减弱。因市场忧虑国内镍铁

企业因缺矿石被动减产缩小供应带动镍及不锈钢上涨。从供需来看，LME 库存继续反复在

23 万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾矿石出口受禁令延长至月底影

响矿石出货，不过国内矿石价格暂稳，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为

主，仍有较强烈减产预期；住友暂停一矿业作业；印尼疫情也在继续发展之中；巴新镍

中间品供应恢复贸易。镍矿石价格近期较为坚挺，国内镍矿石库存有所下滑。国内镍现

货贸易在现货价格回升后偏淡。在疫情持续影响下镍铁厂因亏损加大，且下游需求一般，

对原料采购订货意愿也较为低迷。高镍铁采购有所增加，近期华北不锈钢厂达成 920 元/

镍的购买，镍铁价上周显著上移。不锈钢厂停产检修可能进一步增多，4 月预期 300 系产

量可能进一步下滑。不锈钢库存略有改善下降，不锈钢现货 5 月期价纷纷继续拉涨，而

下游订货也继续出现回升，不锈钢期价获利了结出现后现货虽然依然坚挺，但交投气氛

有所变化。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因

此对运行空间高度暂宜谨慎。LME12000 美元突破，若站稳则下一目标在 12300 美元。而

国内主力 ni2006 近期关注 100000 元突破支撑力度，谨慎持多。

铝

震荡

+

铝：上周沪铝持续上涨，尤其是周五午盘开始大幅拉升。铝锭现货价格也是持续同步走

强，但是幅度明显小于盘面，整体呈现温和上涨态势。十二地铝锭库存大幅下降，下跌

达到 11.55 万吨。大量库存下降的主要原因在于下游加工行业低位囤货以及 4 月份赶制

订单的缘故。从中长期情况来看，短时的大幅下降以及需求的好转很难说明市场整体趋

势就此转变，宏观方面的利空依然存在，中长线来看如无更多的需求刺激出台，订单潮

过后将会出现较为明显的断层，届时铝价还将继续承压。因此，从盘面上看，底部多单

仍可以继续持有，大量建仓还应等回调时逐步买入。