帕丁顿宏观交易：如何高效使用波动率？（以国债为例）

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帕丁顿宏观交易：如何高效使用波动率？（以国债为例）

发布时间：2020-4-12 10:39阅读：428

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本文将简单介绍4个主要用于投资组合或交易策略执行过程中的风险管理使用技巧。目标聚焦在风险控制方法上，而非绝对收益产生能力上（注：投资管理行业发生大幅回撤或风险事件时通常会伴随大额赎回，进而增加策略停止运行的风险，因此对于很多基金管理人而言，风险控制效率提升的效用要高于绝对收益的效用）。
本文介绍的4种方法均直接或间接依赖波动率的使用，现的实际数据和案例主要用于方法概念的阐述介绍，案例涉及到的投资或策略平衡调整周期为“日”（基于上个交易日收盘数据对参数进行更新，根据规则下个交易日收盘前完成平衡调整）。本文以中国10年期国债期货为例，不能假定该标的为本文提及的4种方法技巧所推荐的最优标的（事实上也不是在市场上执行风控策略的最优标的）。读者应关注方法借鉴，若参照使用，应充分考虑具体投资标的或涉及的市场实际情况，以及结合资产管理的现实风险收益需要。本文用到的计算方法避开了复杂数学和统计模型，采用不外乎“加减乘除、平方、开根”等基本算术方法，实践参考性较高。
4个实用风控技巧：

锚定投资组合或策略的波动率（Volatility managed）
仅考虑下行波动率的管理，放开常态波动率和上行波动率（Downside Volatility Managed）
不考虑常态波动率，仅关注投资组合或策略的尾部风险（Tail Risk Managed）
一定置信度上尽量控制回撤水平，但不对波动率进行约束（Drawdown Risk Managed）

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以“做多中国10年期国债期货”为例介绍这4种实用方法：实际运用中可以是任何品种的多或空，亦或是多资产组合；不同品种，不同市场，不同环境，不同组合，不同投资交易周期，不同平衡周期等，这4种方法对应的效果也会不同，整体而言各有利弊。 10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 长期静态参考值：计算方法：基于过去3年的日度市场数据历史（更加接近该品种的长期风险属性）
10年期国债期货的几个重要风险参考指标 – 当前市场环境下的参考值：计算方法：基于过去3个月的日度市场数据历史（更加接近该品种当前市场环境下的属性）
本文介绍的4种风控方法下的锚定目标管理设定值：本文介绍重点是风控，风险效率的提升较绝对收益水平的提升更贴近管理目标设定方法：参考上表的10年期国债风险数据，相机抉择假定的目标管理值

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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