黑色系短期方向不明后，铁矿石价格出现较为剧烈震荡，市场矛盾点主要集中在两点：一、海外疫情扩散后，国外钢厂停产检修明显增加，市场担忧本该流入其他国家的铁矿石转为流入国内，压制铁矿石价格高度；二、国内钢材需求逐步恢复，钢厂生产平稳复苏，但铁矿石各环节库存均处低位运行，外矿短期到货仍将维持低位，从而对价格存在明显支撑。目前两点逻辑均无法证伪，钢材处于混沌期，预计铁矿石4月份仍将处于宽幅震荡中。因此我们认为：铁矿石单边暂不建议操作，观望为主。

  一、行情回顾

  春节假期结束之后，黑色各商品在情绪波动下出现大幅波动。铁矿石方面波动更为剧烈：外矿发货及海外钢厂检修对铁矿石价格影响较大，盘面显示宽幅震荡。截至3月27日，青岛港(601298,股吧)PB粉650元/吨，较上月上涨35元/吨。

  图1：铁矿2009合约走势 单位：元/吨

  二、基本面分析

  2.1 国内需求平稳、海外需求成关键

  长流程角度来看，当前高炉产能利用率74.87%，较上月上涨1.67%，相比于去年同期增加0.13%，整体钢厂逐步恢复产量，生产意愿较强。但产能利用率在高位而产量同比仍有较大收缩，原因在于其包含了废钢添加、铁矿石品味等对产量的影响。从当前而言，长流程钢厂自身仍存一定利润情况下并没有大幅扩大产量的意愿，产量的增加基本上都集中在电弧炉复工上。因此铁矿石需求只能保持在较为一般水平，短期难以看到大幅增加或缩小的趋势。但需注意的是，铁矿石是国际化品种，海外疫情扩散后钢厂停产开始增加，若进一步扩大将导致本该流向其他国家的铁矿石向国内转移，从而带来价格回落的风险。

  图2：高炉产能利用率 单位：%

  图3：螺纹钢周度产量 单位：万吨

  2.2 发货低于去年同期，库存处于低位运行

  从供应端来看，一季度澳洲铁矿石发货量相对正常，巴西受天气影响发货低位运行。截至3月22日，巴西周度发货499.8万吨，同比下降5.01%；澳洲周度发货1728.6万吨，同比增加60.58%。其中澳大利亚飓风“达明”（Damien）对整个皮尔巴拉地区的基础设施造成破坏。受此影响，力拓将其2020年皮尔巴拉地区的铁矿石产量预期小幅下调至3.24亿吨~3.34亿吨，这也是前期铁矿石大涨的一大助力。

  库存方面，截止到3月27日，国内45港口铁矿石库存为11694.89万吨，环比上月减少457.27万吨，同比去年减少3008.04万吨；截止到3月25日，进口矿烧结粉矿钢厂库存为1612.7万吨，同比增加60.18万吨。整体铁矿石库存仍大幅低于去年同期，钢厂库存小幅补库。

  图4：澳洲铁矿石发货量 单位：万吨

  图5：巴西铁矿石发货量 单位：万吨

  图6：港口铁矿石到货量 单位：万吨

  图7：国内矿山开工率 单位：%

  图8：铁矿石港口库存 单位：万吨

  图9：钢厂进口烧结矿库存 单位：万吨

  2.3 铁矿价格震荡盘整，5-9价差升至高位

  铁矿石现货价格近期振幅较大，截至3月27日，青岛港PB粉650元/吨，较上月上涨45元/吨，I2005合约基差55元/吨，整体期货贴水幅度收缩至低位。

  图10：铁矿石价格指数 单位：美元/吨

  图11：铁矿跨期价差 单位：元/吨

  图12：铁矿05基差 单位：元/吨

  图13：铁矿石09基差 单位：元/吨

  三、未来两月展望及分析

  黑色系短期方向不明后，铁矿石价格出现较为剧烈震荡，市场矛盾点主要集中在两点：一、海外疫情扩散后，国外钢厂停产检修明显增加，市场担忧本该流入其他国家的铁矿石转为流入国内，压制铁矿石价格高度；二、国内钢材需求逐步恢复，钢厂生产平稳复苏，但铁矿石各环节库存均处低位运行，外矿短期到货仍将维持低位，从而对价格存在明显支撑。目前两点逻辑均无法证伪，钢材处于混沌期，预计铁矿石4月份仍将处于宽幅震荡中。因此我们认为：铁矿石暂不建议操作，观望为主。