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发布时间：2020-3-23 21:08阅读：924

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中国金融期货交易所的各位领导，还有各位媒体记者朋友们，大家下午好！我先自我介绍一下，我从台湾过来的，我做期权非常久的时间了，现在应该是20年了。我一直在做期货交易，一开始我自己做期权交易的投机者，到了1998年的时候台湾期货交易所成立了，当时台湾没有期货交易所之前我就开始在做国外的期货。做到了1998年台湾期货交易所成立了，发行了第一个期货产品的时候，我进入到证券公司，担任证券公司期货部的推广，其实我后来一直跟这样的工作结下不解之缘。为什么一直做推广呢？一个是期货公司喜欢找有交易经验的人对投资者进行投资者教育，其实我做了很多投资者教育工作，几乎从1998年就一直做到现在。在2001年时候，我那时候担任一家证券公司的期货部的主管，总经理，当时台湾期权要上，当时我可能跟各位一样，虽然我做期货当时已经7年多了，我坐在底下听期权要上的时候，听了很多场期权。那时候交易所也派了很多人，跟中国金融期货交易所一样，做的很多很多推广，其实我觉得大陆的金融期货交易所现在做的推广活动和准备工作远高于当时我们台湾做的。当时听的感觉跟大家一样，感觉都是书上的东西，大家听很多期权的知识讲解，有没有觉得自己已经了解期权了？好像还是摸不着那个感觉。当时我也是一样，而且我那时候判断，这个产品、这样的东西上来一来没有什么人在做交易，为什么？我觉得我做7年够专业吧，我都不懂这些投资人怎么会懂呢，这些投资机构的人会比我们在业内的人懂吗，我认为他们不会懂，我自己也认为这个产品不看好。当时没有那么多统计数据，所以我当时跟我们老板，我们老板那时候是我们证券公司董事长，就问我，交易所要上期权了，问我说我们要不要第一时间跟进。因为当时是这样的，所有的证券公司、期货公司可以选择要不要跟进、要不要上期权这个产品，我就说，我们观察一下。结果我观察了一年半的时间，各位看一下，我被骂死了。 2002年的12月24日，台湾交易所正式把期权上市，因为2001年只有一个礼拜的时间，交易量小，不值得参考。大家看一下，到了2002年的时候期权交易是期货交易的30%，当时还有一点点萌芽的阶段，可是到了2003年、2004年、2005年他的交易量已经是期货交易量的10倍。这样的交易量让我自己都吓一跳，其实到第三年我就已经后悔了，我说我们必须马上上，如果不上我们就被淘汰了。01后面我会讲到期权为什么这么火、这么热，但是我还要讲一下衍生品市场，很多人都觉得衍生品市场有他积极的经济意义在。的确，如果没有这个，在现在市场上就会有管理风险在，我要提出来管理风险的避险者或者是要保险的人把风险转嫁给要冒险的人，所以没有冒险的人要进行风险管理的避险者，有没有人可以去把他的风险对冲掉？没有。所以一个市场的积极意义是在于，既要有管理风险的工具，当然也要有推广市场的可能，不然这个市场没有推起来我们就不会有风险管理的工具存在。把风险转嫁给谁？给要追逐风险的投机者，所以投机者参与这个市场也是非常重要的。但是期权这个商品，就像刚刚很多朋友已经在提问，到底风险怎么样？会不会造成很多人的伤害？会不会造成这些社会上，因为可能已经有权证的影响，会不会造成像权证一样，是一个可能对社会有负面的东西。我今天其实想讲的是，这些东西都不可能完全是零，但是我认为只要证券公司、期货公司或者交易所把投资者教育这件事情做的更完整，这个投资者自然能够在他自己能够理解这些风险的范围内做出他自己的选择。02所以我今天会从投机者的角度来看这个市场，让大家更容易了解为什么这个市场为什么那么火红？这个市场之所以火红绝对是投资者参与度非常高的原因。怎么样解释他？我们先观察一下投机者为什么要参与这个市场，我们就讲到其实所有的投机跟博弈很像。我要问在座的朋友们，你们觉得金融市场价格预测分析是一个随机事件还是可分析的，就是说我分析的到底有没有用？今天这个价格涨，透过我对经济市场的分析，或者是透过我对任何数据的分析，我有没有办法知道明天这只股票、明天指数上涨的可能比下跌的可能大，各位觉得有没有办法？没有肯定。可能很多人没有买过股票，也没有人做过预测，但是我告诉各位，这个其实是现在也没有解答的答案。但是如果你问我个人，我不能说我个人意见就是标准答案，我个人认为，从各种数据显示，是可以分析的，而且看到这么多成功的投机分子，或者是投资家，看你从什么角度看，比如说像巴非特算投机分子还是投资家？（记者：投资家）为什么他就是投资家不是投机分子？巴非特做很多期权，事实上期权是所有投资工具的一部分，等一下我再讲，如果有机会给大家介绍其实巴非特也用期权投资股票。（期权时代注：巴菲特对期权的应用详见文章《你可能不知道巴菲特的巨额利润多源于期权交易——期权是金融市场的杀伤性武器》） 03跟任何的博弈游戏一样都是需要分析，我们来看一下，我简单举个例子，你们会不会玩Black jack？至少知道规则的请举手，2个。我觉得有隐藏，没有关系，我跟大家解释规则。很简单，发两张牌给你，KQJ10都算10点，23456789就是按照数字，A算11点，也可以算1点，所以A有两个身份，可以算1点，也可以算11点，其他的10、11、12、13，就是KQJ10，都是的10点。规则非常简单，庄家会各方两张牌，一张牌藏起来。举个例子，现在一张K、一张6，是16点，20点是满分，超过21点就输了。所以当拿到16点的时候就可以选择继续要一张牌还是不要了，如果你选择了要一张牌，就把那个点数再加上去，如果超过21点，你就当场输钱。但是如果你要到这个点数往上加，你的盈面就增加了。这个牌怎么玩，看庄家的牌，如果现在看到庄家是3点，你手上16点，你觉得要还是不要？（记者：不要）不要了，你会觉得赢面很大了，因为对方是3点。再来，如果是这样呢？这是几点？18点，庄家是10点，你觉得应该选择要还是不要？（记者：不要）所以你们两个都选择不要，其实这是有数学概率的。所以我之前我2000年的时候常常到比如说像澳洲、澳门的赌场玩，我多会带这张表，这张表都会告诉我哪个概率高一点，其实你们答对了一个、答错了一个。这个表怎么看呢？你是刚刚是16点，庄家是3点，所以你是S，站着不动，就是不应该要牌。刚刚是A、7，庄家是10点，H就表示你要牌，概率来说你是正确的。所以这是根据数学概率所算出来的，就是说我用概率算，其实你要牌未来赢的概率比输的概率高。所以你看，不是所有的博弈游戏都不能够分析的，连博弈游戏都可以分析，我们何尝不能说股市的走势不能分析呢，都可以分析。所以既然我们有分析，我们就对未来有预期。 04这是一个电影，电影有很多有关于概率的游戏，其实概率游戏在本质上跟我们分析经济市场、分析指数、分析股票很有相关性。讲到期权的报价跟交易。因为大家都从一个角度去解释，从正向角度去解释，大家有时候听一听觉得，实在有点难以理解，我现在从另外一个角度跟大家讲。我们有见过这个吧？都有见过吧？这是一个色子，我们可不可以跟别人玩色子，应该都有玩过吧，总算大家都玩过了。如果两颗色子跟别人玩，你可以玩大小，很简单的游戏。你要做庄家还是做闲家，其实做庄家和做闲家的概率差不多，其实概率一样的。你说只有这种玩法吗？其实不会，我们都知道要玩多复杂就可以多复杂，假设我们把每个点数都分开来押，我就押8点，这个时候问各位你想当专家还是闲家？其实没回答是对的，因为我还没有讲赔率是多少，假设赔率100倍，你要玩庄家还是闲家？应该玩闲家。很明显嘛，得到8的概率绝对不是100倍的概率，不是1/100。这跟期权有什么关系？跟期货有什么关系？我们来看一下，其实期货、股票、债券等等，或者说价格会波动的，是不是现在的状况就是你只能做多或者做空，只能买进或者卖出，只能看涨跟看跌，至少那个点上你在做这样的选择。期权如果从这个角度去解释他的话我们可以看到，其实期权如果我们把中国金融期货交易所类别一下，我们把中国金融期货交易所的股指期权合约类比成这个样子，大家可以看一下。假设我们买了一个看涨期权2200，代表我们对未来预期这个指数会涨到2200以上，假设我们买了一个2400的看涨期权，表示你可以把他理解为表示我觉得这个指数以未来结算的那天、到期的那天会在2400点以上。如果我们换过来，假设你现在觉得会跌，怎么办？不是说会跌还可以再精准一点，如果我觉得他会跌到2200以下，我应该买个看跌期权，行权价价格在2200的。其实你们都要理解一点，到底你们买入一个2400的看涨期权是什么意思？表示在到期的那天你可以有权利拥有一个，像期权来讲，你有一个做多在2400点的权利，就是到期的时候如果是2500，你立马决定要行权，可以得到一个2400做多权利，等于你做多买在2400，到期的时候是2500，你当天可以获得100点的利益，因为他是你拥有一个可以做多在2400的权益。用指数比较难解释，用股票比较好解释，假设中国平安执行价格50，表示你有权利到期以50元的价格买进中国平安的股票，假设那天中国平安价格55，你马上赚5块。指数叫做多，股票叫买进。未来你们会常常看到这个报价，这是T字报价，这是不完全的T字报价，但是我可以讲，未来会常常用这个报价，报价左边是看涨期权，右边是看跌期权，中间是行权价或者执行价格，这样的报价会常常见，所以我们从这个报价会看到什么东西？（期权时代注：期权T型报价详见文章《什么是T型报价？带你进入期权的交易界面》）第一个，1900点，这是某一天的报价，1900点的报价是235.3，2000的看涨期权报价是138.3，我有一个疑问，为什么1900点的看涨期权报价会比2000点的看涨期权报价来的高？如果现在我送你一个股票，给你两个权利，一个是让你股票买在30块，一个股票让你买在40块，你要选哪个？（记者：30个）如果让你今天选择做多在1900，还是2000，你选在哪个？（记者：1900）这个就是这样子嘛，你如果真正深刻懂得中国金融期货交易所这个股指期权的意思，你就应该知道1900的看涨期权绝对会高于2000的看涨期权，也绝对会高于2100的看涨期权。所以看期权谁比较贵？放空越高的越贵，有权利放在2700，563点，2150只剩48点，这样你们看得懂报价了吗？看得懂报价的第一步就要懂他的基础意义。这是昨天的状况，现在离到期有15个交易日，可以当成沪深300现在是2343.6，大家有没有在注意沪深300指数的变化，或者对未来的股指期权有没有什么预期？你们没有说在报道同时自己心里面猜一下，有预期吗？我单纯问一下好了，你们觉得股市未来15天内会上涨的举手？2个。会下跌的举手，2个。非常好，除了这4个之外每个都可以做期权，等一下我告诉你为什么可以做？其实这4个也能做，其实所有人都能做。各位，假设有2张看涨，我们问一下2位看涨的，看涨的两位你们想要选哪一个行权价？现在是2343，这下麻烦了，因为之前做期货、做股票只要选择买进或者卖出，不必选他的位置，就好象押点数一样，怎么办，我们怎么选择这个点数？其实看你未来预期是在哪里。假设你预期他会涨的很多，应该选哪一个？（记者：2350）你预期不多呢！（记者：2300）这两个对我们有什么区别？（记者：成本）我买2300什么意思？表示我可以做多在2300点。先看一下，2300的看涨期权，权利金80.9，表示我们要买的价格，这个价格其中有一个水分是43.6，现在已经是2343.6。但是有人卖权利给你说，我让你可以做多2300，事实上现在比2300高了，所以里面有一个水分是43.6，是已经含了那个价值在里面。现在股票45块，我说让你买40块，等于现在送你5块，这不能叫算，这叫内含的价值在里面。所以我们说权利金的价值里面有一个内涵价值，事实上你未来可以做多在2300，可是事实上现在已经2343.6，所以他不等于送你43点内含价值在里面嘛。

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