油脂专题报告
发布时间：2020-3-18 15:27阅读：402
问一问
马来实施封闭管理 棕榈油价格短期反弹
从昨日起国内棕榈油价格便出现了较大的反弹，我们观察当前整体市场的环境，可以
发现基本面并没有出现较大的改变，外围原油市场价格继续不断下沉，同时马来近期出口
也依旧疲软乏力。
与以往略有不同的是，随着疫情在海外国家的进一步蔓延，马来西来近期确诊人数出
现了快速的上升。3 月 1 日，马来确诊人数只有 29 人，至 3 月 17 日已经达到 673 人，马
来疫情的迅速发展，使得马来政府开始积极调整应对政策。3 月 16 日晚，马来西亚新任总
理总理穆希丁发表电视讲话称，为应对新冠肺炎疫情威胁，马来西亚将从 3 月 18 日至 31
日实施严格的出入境管制措施：禁止本国人出境，同时禁止外国人入境。他还表示，除基
本服务外，学校和企业将关闭，全国也将完全禁止包括宗教、体育、社会和文化等活动在
内的大型聚集活动。而最为关键的是，马来西亚的棕榈油种植园必须获得批准才能经营。
马来西亚棕榈油协会表示：棕榈种植园在关闭之后需要两到三个月的时间才能恢复正常。
棕榈园能否正常运行关系着马来西亚棕榈油的产量能否有所保障，从而对全球棕榈油价格
产生较大的影响，这也是今日棕榈油价格出现较大反弹的主要原因。
如果疫情在马来西亚出现进一步的扩散，和棕榈油产业相关的生产、出口等环节都会
不可避免的受到影响，棕榈油价格将因此得到一定的支撑。但是这并不意味着棕榈油价格
就能出现大幅的上行，棕榈油产业对马来西亚的经济影响极为关键，其年度出口收入占到
马来西亚出口总额的 7%左右，因此政府在制定与棕榈油相关的政策时都会相对谨慎。另一
方面，种植园关闭对棕榈园来说损失较大，有关组织已经向政府申请在活动限制期间准许
种植园运营，虽然截止 17 日晚马来政府并未就此作出回应，但棕榈油作为马来经济的重要
产业支柱，未来可能有所转机。在马来西亚相关政策实际执行之前，对棕榈油应该采取谨
慎做多的态度。
短期内随着市场情绪的改变，棕榈油价格有可能会冲高上调，但是这并不意味着棕榈
油的价格就此出现拐点。全球疫情下植物油的消费仍然没有出现好转，而马来政策的调整
尚未看到明确的影响。市场现在就开始押注供需方向的转变有些为时过早，新冠疫情本周
在全球范围有了进一步的扩散，有至少 30 个国家宣布进入紧急状态，美国认为疫情的影响
可能将持续进 7-8 月，在这种情况下全球植物油消费将因为餐饮和旅游业的停滞而出现大
幅的下滑。而最关键的是原油价格仍在继续下滑，布伦特原油 5 月合约价格已经跌至 30 美
元/桶以下的位置，这意味着印尼今年 B30 生物柴油计划将受到全面的挫败。在工业和食用
需求均出现大幅削减的情况下，棕榈油产量需要出现长期的下滑供需平衡才能发生扭转，
而去年干旱带来的减产影响在 2 月份已经发生了转变，在棕榈园作业不发生状况的情况
下，3 月棕榈油产量有较大概率出现增长。 对于全球棕榈油供需状况而言，需求端已经发生了明确的下滑，且持续时间将延续至 疫情结束之后才能有所好转，而供给端的状况尚不能轻下结论，目前市场做多棕榈油仍是
短期的情绪影响。一方面马来政府的禁令时间为 3 月 18 日至 31 日，恰好是全球斋月前的
备货高峰，如果完全关闭棕榈园的正常运营，将使马来棕榈油的出口遭受致命的打击，而
马来国内棕榈油消费量十分有限，在不能大量出口的情况下马来国内棕榈油价格有可能出
现下滑；另一方面马来政府能否对棕榈园的生产实施严格的限制仍然未知，虽然政府发布
了相关措施，但能有效监控的场所预计十分有限，对偏远地区的棕榈园管控手段则更加稀
少。如果短期内的停产会对种植园带来较长期的经济损失，那么预期棕榈园不会彻底停止
相关的生产活动，棕榈油仍会进行一定程度的产出，虽然产量可能出现下滑，但在整体需
求下降的情况下棕榈油库存将呈现上升态势。
我们认为中期来看棕榈油的价格走势并没有发生直接的改变，短期内虽然相关政策的
发布会改变整体市场的看空情绪，棕榈油价格容易出现较大的波动，但我们不建议在当前
情况下去追多棕榈油。由于马来政策的执行和实际情况可能有所不同，棕榈油的供给状况
仍面临较多的不确定性，在 3 月马来产量和出口数据进一步更新之前，应该维持中期的看
空趋势不变。
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