每经记者杨建每经编辑何剑岭

外围市场连续两天暴跌，A股市场沪指在2月25日经历了惊险“V型”大反转，2月26日剧烈震荡后小幅下跌。在最近两个交易日的震荡行情中，私募基金经理们进行了一系列紧张的加仓、减仓、调仓等操作。

目前投资者最担心的问题是面对外围暴跌A股跟不跟？涨得太快的科技股后市还有多少空间？

《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，一份问卷调查的结果显示，63.64%的私募认为A股市场能抵御此次外围市场的持续暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募认为是抄底的良机。对于涨幅已高的科技股，81.82%的私募不支持现在再去参与。

A股可能走出独立行情

近两日，外围股市迎来了一轮持续大跌，2月26日的A股显然不能像2月25日那样独善其身。

2月26日，沪深两市前期的市场热点全线退潮，PCB、光刻胶、氮化镓、HIT电池、国产芯片等板块领跌。接下来，A股会不会跟随外围市场的走势呢？私募排排网最新针对私募的调查结果显示，63.64%的私募认为A股市场能抵御此次外围市场的持续暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募认为是抄底的良机。今年来，科技股大涨，百元股不断涌现，已积累了较高涨幅，有81.82%的私募不支持现在再去参与科技股。

深圳前海乾元资始总经理李宝表示，外围市场暴跌主要是因为疫情扩散带来的恐慌情绪宣泄，可能对国内资本市场造成一定的影响，但是影响应该比较有限。整体来看，A股还是会跟上外围市场的动向，因为现在产业链和资本都已全球化，但是A股跟进的幅度不会太大，现在已走出了自己的节奏。

星石投资首席研究官方磊认为，A股可能走出独立行情的主要原因包括两个方面，首先是中国疫情是最早扩散、也是最早得到初步控制的，在国内强有力的应对下，已经在往好的方向发展，复工复产也在有序开展。叠加近期各类逆周期调节政策持续出台，A股的整体表现还是比较有韧性的；其次是国内疫情带来的恐慌情绪已在春节后开盘首日得到一次性宣泄，当日全部A股3700多只股票有超过3100只跌停，沪指跌幅将近7%，可以说对疫情的反应程度远胜于当前的外围市场。所以目前外围市场的大跌，A股受到的影响应该会小很多。

榕树投资总经理翟敬勇表示，从疫情角度来看，国内疫情已得到有效控制，悲观预期已反映在市场中。随着国内疫情逐步消退，越来越多的企业复工复产，疫情对国内经济的影响将越来越小，经济活动会进入恢复期和上升期。针对疫情的影响，政府已提出一系列经济对冲政策，稳定了市场投资者的信心。

翟敬勇同时认为，一些优质资产如果跟随市场下跌，是比较好的投资机会。从另一个维度来看，这也是一轮相关行业的优胜劣汰，通过这次事件自然淘汰掉一部分抗风险能力差、不具备核心竞争实力的企业，疫情结束后，各行业的集中度会进一步提升，反而利好龙头公司。

厚石天成侯延军告诉记者，外围市场的暴跌和A股之前的下跌都是因为受到疫情影响。因为A股之前已经历过下跌，而且节后管理层陆续释放流动性，本轮上攻行情基本上就是流动性的成果。春节前，市场蠢蠢欲动，只是因为突发疫情使得行情戛然而止。由于市场流动性逐步大幅度宽松，所以目前基本面分析和技术面分析都已失效，现在最好的应对方式就是“浪来了就浪起来”，但是心里要有数。科技股大涨后，按照理性思维，肯定不是介入时机，但是流动性充裕的情况下，后市怎么走还很难说。

科技成长个股远景向好

有投资者问，已积累了较高涨幅的科技板块还适合参与吗？

榕树投资翟敬勇认为，高度看好新能源、5G应用和半导体行业的投资机会，这三大方向将会继续成为市场的投资主线。汽车电动化的趋势正在加速到来，新能源汽车行业是未来5~10年最有发展前景的行业之一；随着5G商用步伐加快，5G低延时、高带宽、大连接的特点将会带动C端和B端产业发生颠覆性变革；国家为发展半导体产业提供了大量的产业政策和资金支持，未来各行业软硬件的国产化替代将会成为中国科技产业的确定性机会。这些领域的个股虽然短期内积累了较多涨幅，但长期的增长前景巨大，未来业绩的持续大幅增长将会逐渐消化现有的高估值。

方磊也表示，目前来看，成长股中部分热门子行业的绝对估值的确较高，短期内可能会有阶段性休整的压力，但成长股总体估值仍然处在合理区间。当前至少有三点是比较确定的，一是为了对冲疫情对宏观经济的短期影响，货币政策、财政政策都会持续发力；二是市场流动性仍然维持合理充裕；三是产业转型升级是未来的确定性趋势。所以，虽然当前某些热门子行业相对消费类别和周期类别而言性价比有所下降，但是未来整个科技类别成长股的走势应该还是向上的。

对比成长股和大盘股的估值，方磊认为，当前成长股的估值确实高于大盘股。但是从世界范围来说，科技类成长股由于其成长性，投资人对其估值的容忍度会更高。从中长期来看，我国的经济增长已从高速度向更加高质量的发展转变，未来更进一步的产业转型升级将是确定性的趋势。近年来，我国以内需市场为依托，叠加庞大的工程师红利和金融、产业等各方面政策的全方位支持，我国产业转型升级已在加速发展中。所以，未来成长股是否还有空间这一问题，答案很明确，伴随新一轮科技周期的开启，成长股长期向好的趋势应该是比较确定的。

而北京和聚投资指出，科技股在过去几个月以来全面开花，很多细分领域都有了比较大的涨幅。“我们总体觉得科技股在2020年尤其是在上半年仍会处于比较活跃的阶段。站得更高一点，我们觉得它的繁荣背后是三重周期的叠加，也是这一轮科技股行情背后的本质。第一个周期是技术周期，以通信技术的应用落地为核心，2020年，我们正处在5G转入消费级层面应用的新阶段；第二个周期是资本周期，当下科技领域正处在历史上非常宽裕的融资环境中，科技行业的投融资需求也非常活跃，估值环境重新进入新的上行周期，从二级市场到一级市场链条上拉动；第三个周期是经济周期，科技股有自身技术迭代的独立特征，所以在宏观经济下行的环境中，资本市场反而可能从多元资产配置的角度，愿意给非顺宏观经济周期的资产以更高估值的原因。在上述三重周期叠加之下，我们觉得科技股这一轮景气的幅度和时间跨度，可能是历史上比较少见的。”

A股的“黄金坑”机会？

2月3日大幅下跌之后，市场出现了强力反弹，期间沪指最高上涨近400点，创业板指更是不断创出新高。回看2月3日的下跌，显然形成了所谓“黄金坑”的投资机会。那么，当前外围市场的下跌会不会也是A股的一次“黄金坑”机会呢？

对此，李宝认为，只要指数处于相对低位，同时出现了短期的恐慌事件，又往往伴随着流动性枯竭，但这些又不会对企业的长期估值和经营造成影响，这便是“黄金坑”的机会。

星石投资首席研究官方磊表示：“所谓的‘买在低点，卖在高点’是一种理想状态，但不是我们所追求的目标。合理的做法是在相对低的区域不恐慌敢于买入，而在相对高的位置不狂热敢于卖出。买卖的位置应该是一个区域，而不是某个确定的点位。从中长期的视角来看，伴随我国产业转型升级不断加速，资本市场改革持续推进，A股未来的趋势必然不断向好。此外，从估值角度来看，A股的整体估值水平还处在合理偏低的区域，比如当前万得全A总体估值仅为18.24，仅处于历史高位估值的32.1%分位数，仍然处于相对偏低的区间。需要提醒的是，碰到风险的时候要有底线思维，不能盲目杀跌；同样，市场情绪狂热的时候也要保持警惕。”

飞旋兄弟投资总经理陈旋告诉记者，疫情扩大引发外围股市连续暴跌，实际对整个市场影响相对有限，属于恐慌性抛售。相对A股来说，外围股市多数处于估值高位，A股相对处在价值低位。近期中国疫情基本可控，企业陆续开始复工复产，经济正在回暖，恐慌情绪逐步消失，加之政府迅速采取企业减税等举措，各种政策“组合拳”的出现明显利好A股市场，所以后期A股会走出独立行情。借外围股市暴跌，A股会有相对回调机会，也是不可多得的建仓时机。

保银投资指出，近日美股大跌，主要是市场对全球暴发新冠肺炎疫情的担心。目前虽然中国的疫情已逐渐得到了有效控制，但是其他国家的肺炎病例数量却在上升。如果疫情在相关国家进一步扩散，不仅可能引发这些国家自身经济衰退，对全球经济也会产生较大影响。所以后续市场能否止跌，需要重点关注疫情在全球能否得到控制。如果疫情得到了有效控制，市场会慢慢恢复；如果继续扩散，股市可能会继续下挫。

对于砸出来的黄金坑，该怎么把握呢？国元证券(000728,股吧)认为，需要看整个市场的估值水平。首先，这次疫情冲击下的A股中证500市盈率为26.36倍，属于历史中低水平；其次，看换手率或成交量，如果换手率处于近3年来的中低水平，说明市场依然是结构性行情的本质没变；第三看反向指标，股权风险溢价指标就很管用，该指标走高，说明投资者的风险偏好在降低，不愿意参与股市，更愿意追求理财、固定收益等低风险产品，股市因此跌出了“阶段底”。反之，亦然。