证监会宣告打造航母级头部券商 或率先利好业务端

12月开盘首日大盘整体表现尚佳，非银金融板块日内上涨0.21%。从券商个股表现而言，中国银河（4.18%）、华泰证券（2.42%）、长城证券（1.46%）、中信证券（1.26%）领涨。

分析人士认为，今日非银金融板块走好，主要受券商股表现拉动，而这主要跟11月PMI指数超预期有关。11月PMI指数超预期破50，为今年3月以来相对高位，撇开季节因素，10月的PMI指数也是转好，结合美国近期PMI数据持续向好，意味着经济大概率弱企稳。反映到股票市场上，券商股会受到上拉影响。

另一方面，券商个股表现也受到上周五证监会的政策利好影响。

上周五证监会在一份方案中称，下一步，继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。

国泰君安非银团队认为，证监会提及“依法盘活客户存量资产”略超预期，衍生品业务是重要增长点。1）本次表述中提及“依法盘活客户资产”相对超预期，未来在现有法律框架下，针对客户资产盘活的具体政策值得期待。灵活使用客户资产是美国头部券商降低负债成本、做大资产规模的重要牌照优势。2）在丰富证券公司服务功能举措下，证监会提及试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务，监管定调下，衍生品业务品类丰富、业务稳健增长可期，头部公司竞争优势明显，衍生品业务或将成为资产端的重要增长点。

同时，证监会首次官方发声意义重大，行业资本金扩容或提速。一方面，增强优质头部公司竞争力是近年来监管政策的重要导向，TOP6券商净利润占比从16年的39%提升至19年前3季度的44%。本次证监会官方表态打造航母级证券公司，意义重大，头部公司更加受益于政策红利，市占率将持续提升。另一方面，证监会表态积极支持国有资本多渠道充实券商资本金，行业股权融资扩容或提速，利于行业做大做强。

华泰证券非银团队认为，中国证券行业面临供给侧改革：第一，监管彰显“扶优限劣”政策基调，明确差异化分类管理安排；第二，头部券商在投行转型、财富管理、FICC和衍生品等创新业务上将把握先机。当前，行业并购整合和中小券商优胜劣汰已初现端倪，行业最终有望形成与成熟市场相似的寡头格局。未来，国内大型券商将加速向全能型投行迈进。大型券商将加速探索“以业务为导向”向“以客户为导向”转型，协同各部门资源，打造以融资业务、财富管理及资产管理、产业资源整合为核心的生态圈，实现全产业链协同和价值延伸。中小券商探索特色化、专业化的精品券商之路。中小券商资本和业务实力较为弱势，在行业竞争格局中将根据自身股东资源、特色业务等优势，制定精准品牌定位，争夺细分市场。

分析人士认为，虽然券商行业并购整合和中小券商优胜劣汰已现端倪，但从实际操作来看，可能并不会太快。能够受到快速推进的，更可能是对头部券商业务端的支持。

一个实际的案例是方正证券完成对民族证券的彻底并购整合，用了长达5年的时间。方正证券（601901）近日公告称，其全资子公司民族证券10月30日获批更名为方正证券承销保荐有限责任公司，主要承担公司的投行承销类业务。但这一收购行为发生在2014年，彼时证监会批复收购，即要求方正证券在5年内解决公司本身、瑞信方正和民族证券的同业竞争问题。

2014年8月，方正证券即公告，民族证券的51家营业部及其工作人员转移到方正证券。但直到2019年1月，这51家营业部才全部变更完毕，民族证券的经纪业务及该业务相关客户在2019年5月整体迁移合并入方正证券。

这一合并动作持续了5年之久。直到今年9月，证监会批复了方正证券的业务范围变更申请，仅保留证券承销与保荐业务，减少证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券、代销金融产品业务等的业务。10月末，民族证券正式获证监会批复更名，才宣告本次合并彻底完成。

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