内外走势：周五LME铜先抑后扬，截至北京时间15:00,3个月伦铜报5882.5美元/吨，日跌0.03%。沪铜主力1912合约高开回落，日内最高47570元/吨，最低47260元/吨，收盘价47390元/吨，较上一交易日收盘价涨0.06%；成交量17.79万手，日减77398手；持仓22.40万手，日减3340手。基差缩小至-165元/吨；沪铜1912-2001月价差维持在-40元/吨。

市场焦点：(1)欧洲央行宣布维持三大利率不变，行长德拉基继续释放鸽派信号，称需要长时间维持高度宽松的政策离场。(2)美国10月Markit制造业PMI初值实际公布51.5，高于预期50.9，前值51.1。(3)菲律宾矿业监管机构建议取消对Tampakan铜金矿项目长达三年的环保许可证停发措施，有助于该项目复产，铜资源储量预计在1500万吨。

现货分析：10月25日SMM现货1#电解铜报价47190-47260元/吨，均价47225元/吨，日跌115元/吨。SMM报道，今日市场货源充裕，持货商换现意愿加强，尽管成交依旧乏力，但持货商不愿贴水出货，铜价虽然有所下调，但依然处于偏高位置，市场保持谨慎观望；贸易商期待更大贴水的价格收货，市场买兴偏低仍是升水走低的主要原因。

仓单库存：周五沪铜仓单合计61198吨，日减799吨；10月24日，LME铜库存为265250吨，日减4275吨。截止10月25日当周，上海期货交易所阴极铜库存为143010吨，周减9489吨。

主力持仓：沪铜主力1912合约前20名多头持仓65007手，日增24手，空头持仓83160手，日减641手，净空持仓18153手，日减665手，多增空减，净空减少。

行情研判：10月25日沪铜主力1912高开回落。欧洲央行行长释放鸽派信号，美国经济数据超过预期，美元回升，同时全球经济悲观情绪持续，铜价上方阻力较大，以及终端家电产量同比增加，需求好转预期增强，对铜价有部分支撑。现货方面，今日市场货源充裕，持货商换现意愿加强，尽管成交依旧乏力，但持货商不愿贴水出货，铜价虽然有所下调，但依然处于偏高位置，市场保持谨慎观望。技术上，沪铜主力1912合约多头持仓减量，日线MACD红柱增量，预计短线上行遇阻。操作上，建议沪铜1912合约可在47450元/吨附近逢高空，止损位47700元/吨。