金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题再一次出现反复，不过从目前接触的多方消息来看，谈成的概率还是很大，

这一点是近期最大的利空，同样的一旦预期反转则带来金价的快速反弹，因而还是注意

月底前的消息做右侧；美国 10 月零售销售月率不及预期，夜盘时段金价小幅上涨后回落，

这点变化还是无法影响 10 月底很难降息的事实，当前的思路还是偏空的，仅推荐在出现

超跌的时候进行支撑位的小幅做多，目前趋势并没有发生明显改变。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%，但从目前几个交易日的反

馈来看，可能中间还是有一定的反复；同时预计国内的极端情绪会把这一系列带动的更

为彻底，在这种情况下关注 334 和 325 元/克两个大支撑位，做好止盈和博反弹的思路。

而一定注意金银比，在金银价格都弱势的情况下，白银大概率只会更弱，金银比 84 以下

才是合理区间，按照这个逻辑，白银应该补跌。

③ 操作建议：金银我们一直推荐要么顺势做，要么寻找市场的错误，从目前的风险反馈

上来看说，应该是市场对脱欧来回反复的厌倦还是对金价的强势有一定支撑，这种情况

下左侧做空的胜率略大，但右侧的风险更小，请投资者根据自身风险偏好进行选择。

铜 震荡 +

昨日铜价继续走弱。特朗普表示中美可能于 11 月签署贸易协议。美联储褐皮书温和下调

经济评估，美国 9 月零售销售环比出现近 7 个月来首次下滑，美元小幅回落，但铜价未

获得支撑。经济担忧仍是铜价走弱的主要原因，周二国际货币基金组织 IMF 再次下调全

球经济增速预期至 3%，同时下调了美欧中今明两年经济增速预期。10 月仍为季节性需求

旺季，电线电缆企业维持高开工率，空调企业进入新一轮备库，汽车年末冲刺。但季节

性需求旺季难改全年需求疲弱态势，9 月汽车销量同比下滑 5.2%。前 8 个月电网投资完

成额累计同比下滑 15.2%，预计 2019 年终端需求出现负增长。整体来看，需求疲弱与经

济担忧是抑制铜价的主要因素，但也不过分悲观，供给端增量有限、废铜四季度进口预

计收缩以及全球货币政策宽松仍对铜价形成支撑，仍以震荡思路对待。操作上建议观望

投资交易内参

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或以 46500 附近买入、47500 上方止盈的波段操作。

锌 震荡 +

实际上目前国内的情绪释放比预期的要差，市场对贸易环境的改善还是抱有一定的存疑

态度，实际上还是情绪的问题，这种情况下沪锌单边突破的难度还是很大，伦锌在 2430

美元/吨的半年线上被阻击，目前还在徘徊阶段，我们认为当下时点对于英国脱欧问题最

终结果也制约了多头资金的情绪，如果出现乐观状况伦锌或将冲击 2550 美元/吨，短线

时间点 2430 美元/吨上下将成为阶段性的反复区域，对应国内大概 19000 元/吨，不过人

民币汇率问题还是比较大，国内的图形上对应的两个压力位则是 19300 和 19700 元/吨。

最近两个交易日市场情绪还是有一定的反复，观望为主，重点关注伦锌对半年线压力的

测试。

铅 震荡 +

伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，下一个位置大概在 2260 美元/盎司，目前

基本面的消费还是没有太多的起色，主要还是低库存带来的情绪的释放，技术图形上也

没有看出是做 W 底还是做岛型顶，依然没有方向，所以这个位置其实是最不适合进场的

时候，目前还未清楚是否开启主跌浪，沪铅上方的 17300-17500 元/吨压力位的压力也很

强，因而后面的主思路还是测试这些关键压力位，一旦上冲乏力则更多应考虑进行追空。

目前看还是洗牌结构。目前市场的波动率很小，推荐继续等待方向的来临。

锡 涨 +

空头离场使得沪锡夜盘走强，涨 0.85%/1170 元至 139430 元。盘面看，回想已经突破前

高，进一步测试 60 日均线 139910，若突破将会延续其涨势，若无法突破将会震荡调整。

昨日，中国外交部确定中美取得阶段性协议影响锡市情绪，多头入场拉升沪锡上涨 1830

元/1.34%，收于 138790 元。盘面看，沪锡已经有效涨破 13710 元的 20 日均线，受 139250

元的前高阻力；若涨破前高，则将会进一步测试 120 日均线 140000 元；整体受 20 日均

线 137100 元支撑，技术面上沪锡仍有上升的趋势。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价

为 138,750 元/吨，较上一交易日增加 1,250 元/吨，由于沪期锡大幅上涨部分套盘商逢

低采购锡锭，下游企业多数维持观望心态少数按需采购；现货市场涨幅不及期货市场涨

幅。伦锡方面，伦锡（3 月）有跌转涨至 16875 美元，涨 155 美元/0.93%，盘面看，已有

效涨破 60 日均线 16800 美元，则会继续涨势。消息面上，中美贸易取得阶段性进展继续

提振沪锡。我们多认为沪锡日内将会延续夜盘走势，谨防冲高回落风险；中长期来看，

中美贸易取得进展将会继续提振沪锡，若无法取得实质性进展则会使沪锡承压。关注中

美贸易关于华为和电子产业链的谈判进展以及联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预

期能否落地。

镍、不锈钢 跌 +

LME 镍价大幅下跌至 8 月末位置，内盘补齐前期跳空缺口，LME 镍库存继续下降了 3600

吨至 9 万吨附近，美国销售数据不佳带来 10 月降息预期有所增强，因需求预期不佳有色

承压。国内宏观数据对工业品引导依然并不特别乐观，黑色下跌，有色也走势不佳。高

镍铁价格下调，不过也有大量订单传闻。而不锈钢也跟随镍价及黑色的波动偏弱，但期

货显著弱于现货，倒挂较多，因钢厂利润较薄弱，在 9-10 月的消费旺季挺价意愿较为强

烈，镍价对不锈钢走势具有引导，但不锈钢提价也较为谨慎，滞涨抗跌。无锡交通事故

对于现货出货可能有短期影响。单边来看，镍价偏弱延续，外盘关注 60 日均线收复意愿，

不利则下档较强支撑在 16000 美元。而内盘关注 129000-130000 元一线支撑意愿，偏弱。

而 ss2002 走势跟随镍价波动， 15500 元关口挣扎反复屡次失守，物流与现货的坚挺，收

复失地可能性。不锈钢走势相对抗跌，但黑色及镍对其引导偏弱。后续关注 LME 是否有

连续交仓出现。毕竟 LME 存货中陈旧的镍豆一旦出库，再度能注册交割的可能性其实未

必高，目前仓单仍在降，关注 LME 修复的意愿也需要观察，在 16000 美元破位前短线思

路为主。

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开高走，全天继续震荡反弹。隔夜美元指数震荡偏弱，美原

油价格继续下行，伦铝先扬后抑有所回落。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 110

元/吨，现货平均升水扩大到 35 元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增

仓稍多，建议多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

螺纹延续跌势，01 合约下破 330 元，现货需求不佳，成交清淡，市场心态低迷，建材日

成交量再创月内新低，连续两日成交量在 20 万吨以下很难与当前旺季相匹配，也反映出

投机需求已极度萎缩。目前看旺季需求的强弱实际已难对预期产生较大影响，悲观预期

的扭转可能要看淡季需求情况，因为 9 月过后，市场对 10 月需求已有预期，除非出现较

大变化，否则很难影响原有的偏弱预期。10 月需要看现货价格下跌后，产量能否随之大

幅减少，及旺季结束前去库情况。届时进入淡季后，若需求只是季节性下滑，配合产量

下降后较强的去库力度，才能扭转悲观预期，带动价格反弹。而在此之前，对反弹相对

谨慎，在铁矿石大跌后，螺矿比重回 5.4 附近，可入场做空。单边建议反弹后做空。

热卷 震荡 +

生态环境部正式印发《京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行

动方案》，正式方案要求 PM2.5 平均浓度同比下降 4%，重度及以上污染天数同比减少 6%。

相比此前的征求意见稿分别宽松 1.5 个百分点和 2 个百分点。环保限产放松，供给端弹

性较大，汽车市场持续低迷，有消息称有外部热卷资源流入国内，热卷出口受阻，国内

需求持续弱势。总体来看，市场对后市较为悲观，现货价格持续下跌，在原料端拖累以

及市场情绪影响下，热卷期货价格连续下行，跌破 3300 支撑位，宏观和产业层面均无重

大利好出现，热卷大概率仍维持偏弱运行，关注今日库存数据。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦整体以小幅反弹走势为主。焦炭方面：近期由于钢材价格的走低，以及钢厂焦

炭库存处于同期偏高的情况下，山东局部地区钢厂有控制湿熄焦到货计划,市场心态趋

弱。唐山地区发布重污染天气二级响应，目前来看影响相对有限但短期复产较为困难。

焦煤方面：短期澳煤有企稳迹象，国内山西地区不同煤种行情出现分化。临汾及吕梁地

区中、低硫主焦已有不同幅度的下调，而高硫主焦因资源紧张，产量有限，价格较为坚

挺。整体而言，双焦基本面偏弱。从盘面走势看，双焦均属于破位下跌，操作思路维持

逢高做空的操作思路。

锰硅 震荡 +

锰硅盘面昨日小幅放量拉涨，渐有企稳迹象，在当前现货端价格已逐步逼近部分厂家生

产成本的情况下，市场预期后市下行空间将有限，故在高基差的驱动下，部分资金开始

布局期货端多单，使盘面价格短期得到提振，后续投机资金参与热度有望逐步增加。锰

矿方面，康密劳 11 月 Mn44.5%加蓬块主流成交价为 4.6 美元/吨度，较 10 月主流成交再

度下调 0.45 美元/吨度，且采量大价格还可以优惠。近期锰矿的延续跌势使得贸易商暂

无接货意愿，市场对其后续价格何时能企稳看法不一，悲观者认为跌势可能会延续至明

年年初。供应方面，宁夏内蒙地区近期有环保入驻，预期将持续至月底，期间企业生产

是否会受影响有待进一步观察。需求方面，唐山地区再度启动重污染天气应急响应，《京

津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》于昨日印发，提

出 PM2.5 平均浓度同比下降 4%，重度及以上污染天数同比减少 6%，整体目标高于去年，

锰硅短期需求将再度收紧。操作上，盘面价格短期受资金推动可能会有一定的上涨，但

在现货供应端尚未出现明显拐点前仍不建议抄底，可暂观望。

硅铁 震荡 +

硅铁盘面昨日维持震荡，再度验证了下方 5800 附近的支撑力度，短期有望成为有效支

撑位。现货方面，主流厂家 72 硅铁自然块报价 5400-5500 元/吨现款出厂，成交价格在

5350-5400 元/吨，75 硅铁自然块承兑报价 5800-5900 元/吨。当前现货价格上下方均有

压制，短期较难做出方向性选择，受成本端支撑，继续下行空间有限，而受当前较弱供

需压制，价格想向上进一步拓展也不具备基础。供应端，当前硅铁厂家高开工率仍在延

续，短期产量难有大幅下降，而需求端，唐山地区近日再度启动重污染天气应急响应，

《京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》也于昨日印

发，后续硅铁需求将进一步收紧。整体看，硅铁短期仍将维持低位震荡格局，操作上，

可暂维持观望。

铁矿石 震荡 +

铁矿盘面昨日间全天震荡下行，收于 9 月初至今的箱体平台下沿。从合约间价差情况看，

远月合约明显强于近月，说明市场还是对短期需求端的可能转弱充满顾虑。唐山地区再

度启动重污染天气应急响应，部分烧结机和球团设备再度停产，昨日上午京津冀及周边

地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案出炉，目标是使 PM2.5 浓度同比下降 4%，重

度污染天数同比减少 6%，唐山地区钢厂一度无询盘，采购热情降至冰点，环保限产逻辑

对市场再度形成短期冲击，空头借机打压价格，午后增仓明显，由于节后钢厂补库预期

迟迟未能兑现，现货价格持续走低，使得对盘面价格支撑较弱。但从实际情况看，当前

下游成材需求仍然延续良好态势，部分地区的社会库存水平已降至节前水平，铁矿短期

需求端仍有支撑。尤其是当前铁水与废钢的价差处于历史低位，在废钢价格短期仍将维

持坚挺的预期下，铁水对其仍有挤出效应，从这个角度看，铁矿近期也较难走出流畅的

下跌行情。操作上，铁矿短期供需仍尚可，钢厂补库预期犹在，盘面价格反应过度悲观，

后市有逐步修复可能，当前不宜继续杀跌。

玻璃 跌 +

16 日，玻璃 2001 合约继续高位窄幅震荡，玻璃现货价格稳中有涨，现货整体价格已经基

本接近去年的同期水平。从区域看，东北地区和临近东北的华北地区部分厂家报价有所

上涨，以跟进其他厂家前期的上涨价格；本周华中地区厂家召开区域市场协调会议，预

计也有涨价的计划。随着近期玻璃价格上涨，贸易商加大了自身库存的出库速度。目前

在刚性市场需求的带动下，加工企业保持一定的采购速度，但市场对于高价玻璃抵触情

绪明显增加，采购相对谨慎。这也反映出了玻璃市场隐藏的下跌风险。在高利润的背景

下，产能释放同样积极，广西北海信义一线 1100 吨新建生产线计划本月下旬点火，二线

1100 吨计划明年一季度点火。随着需求旺季在盘面得到充分的反应，金九银十旺季即将

结束，后市预计下行幅度较大，价格反弹可考虑布置空单。

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