投资要点

事件：中国 9 月 CPI 同比增长 3%，预期增长 2.9%，前值增长 2.8%。中国 9 月 PPI 同比下降 1.2%，预期下降 1.2%，前值下降 0.8%。

 9 月 CPI 同比上涨 3%，超出市场预期和前值，猪肉影响再次加大。9 月 CPI 环比上涨 0.9%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。食品价格同比上涨 11.2%，涨幅扩大 1.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 2.21 个百分点，其中猪肉价格同比上涨 69.3%，影响 CPI 上涨约 1.65 个百分点，环比上涨 19.7%，影响 CPI 上涨约 0.65 个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格同比涨幅在 9.4%—18.8%之间，合计影响 CPI 上涨约 0.36 个百分点。非食品价格同比上涨 1.0%，涨幅回落 0.1 个百分点。

 9 月 PPI 同比下降 1.2%，降幅符合预期。生产资料和生活资料价格分化，生产资料价格下降 2.0%，降幅扩大 0.7 个百分点；生活资料价格上涨1.1%，涨幅扩大 0.4 个百分点，其中食品类资料同比涨幅扩大 0.7 个百分点至 3.3%。从环比看，PPI 结束三连降转为微涨，上涨 0.1%，生活资料价格涨幅有所扩大。

 9 月物价有几个特点值得关注，首先，食品价格特别是猪肉价格的上涨对物价的影响进一步扩大，如果将牛肉、羊肉、鸡鸭肉和鸡蛋统一考虑，合计影响 CPI 上涨的幅度甚至超过了 2%。其次，PPI 价格结束三连降，虽然部分是食品工业出厂价格的上涨，但生产资料行业价格环比也有持平，同样结束三连降，工业下行压力或有小幅缓解。 

我们预计 10 月份猪肉价格上涨对 CPI 影响将会更大，CPI 同比可能进一步上行。截止 10 月 14 日，猪肉价格相比 9 月末上涨 25.49%。此外，工业品出厂价格下行压力减缓，可能是需求端边际改善的结果，9 月份工业经济小幅企稳的可能比较大。

风险提示：经济不及预期。