9.19日期货交易策略
发布时间：2019-9-19 09:19阅读：390
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问一问
金融股指 股指 震荡 +
隔夜市场方面，美国股市先跌后涨波动较大，纳指收跌，道指和标普上涨标普 500 指数
微涨 0.03%。欧洲股市多有上涨。A50 指数上涨 0.09%。美元指数上涨明显走升，人民币
汇率震荡变动不大。消息面上看，美联储降息 25BP 并下调超额准备金利率，点阵图显示
决策官员对是否进一步宽松存在分歧，鲍威尔强调经济前景稳健。同时美联储没有释放
明确的 QE 信号，仅表态称可能会重新考虑 QE。此外，美国货币市场出现企稳迹象，联储
计划周四继续进行 750 亿美元回购操作。我们认为此次美联储政策会议基本符合预期，
市场预期今年还有两次降息的概率已经明显下降至 10%左右，我们此前提示的超调已经结
束。美伊关系方面，特朗普要求增加对伊朗制裁，并将在 48 小时内宣布，对油价和通胀
逻辑的扰动需要注意。总体上看隔夜消息面对内盘股指影响可能略偏空，但影响力度有
限。技术面上看，沪指昨日震荡反弹但未收回 3000 点，技术指标进一步从高位回落，上
方 3050 点附近依然是重要的压力位，短线依然谨慎为主，警惕股指进一步调整的风险，
震荡区间下沿的 2730 点是强支撑位。长期来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企稳的
时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，宽松预期带来的阶段性行
情仍值得期待，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。此外，今日日本，台湾，英
国和瑞士央行井进行利率决策，料将维持不变。
国债 震荡 +
昨日国债期货继续走低，延续本轮调整行情。近期市场受到外部收益率水平快速回升，
内部通胀压力增大，以及央行政策落空的影响。基本面上，8 月份主要经济数据表现低迷，
规模以上工业增加值、投资与消费数据较前值继续走低并低于预期。资金面上，本周央
行全面降准正式生效，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 8000
亿元，货币市场资金面得到有效改善。但周二央行对到期的 MLF 续作并未同时进行调息，
低于市场预期。外围方面，本周欧洲央行下调利率并重启 QE，隔夜美联储议息会议如期
宣布降息 25 个基点，并预计年内不会再降息，这是美联储本轮降息周期的第二次操作，
本次议息会议上美联储内部在政策路径上存在明显分歧，且货币政策路径较为模糊，并
未给出任何有指引意义的方向，令市场失望。总体来看，我们认为国债期货牛市基础并
未动摇，短期受内外部政策因素影响，市场有望延续调整，操作上可继续等待低接机会。
50ETF 期
权
震荡 +
9 月 18 日周三，50ETF 涨 0.54%，收于 3.003。市场总体保持平稳，今日发改委召开新闻
发布会介绍宏观经济运行情况，经济总体维持平稳。盘后市场焦点转向 19 日凌晨的美联
储议息会议，大部分经济学家预计，美联储将在 9 月的议息会议上降息 25 个基点。一方
面是因为贸易紧张局势和全球经济增长放缓的威胁依然存在，另一方面，相比过去，美
国经济对油价大幅波动的抵御能力已经大大提升。央行公告称，为对冲稅期高峰等因素
的影响，9 月 18 日以利率招标方式开展了 300 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.55%，
与上次持平。银行间市场利率总体维持稳定。目前上证 50 指数估值仍然处于低位，上证
50 维持在 9.69，上证指数为 13.17,总体仍然在低位，上行空间较大。短期人民币出现震
荡，至 7.08，短期料将维持稳定。北向资金单边净流入 39.21 亿元，其中沪市流入 24.52
亿元，深股通流入 14.69 亿元。波动率方面，9 月平值 15%，总体波动率创下年内新低，
我们认为中期来看，波动率仍有上行空间，市场方向上亦总体看涨，短期回落空间已不
大，投资者短期可以买入牛市价差策略。
商品期权 震荡 +
在豆粕方面，CBOT 大豆震荡收星，短期维持高位震荡整理预期，继续关注两国磋商进展
及美豆天气对产量的影响；国内市场来看，连粕震荡收星，中国将于本周三赴美国进行
磋商，为 10 月份更高级别谈判做准备，若进展顺利中国将买入更多美豆，后期大豆供应
趋于增多，而饲料终端需求仍疲软，制约短期豆粕市场价格反弹动能，不过中美贸易缓
和消息利空因素已经有所释放，且外盘走高成本端仍存一定支撑。在期权市场方面，豆
粕期权持仓回升，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来
看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差或卖出看跌期权。在白糖方
面，郑糖继续回落，外糖回调带来压力，并且产区现货报价也有所下调。郑糖走势有形
成双顶的可能，主力合约在 5600 元附近有较大阻力。现货销售高峰已过，新糖陆续上市，
供需形势短期趋空。还有，国内外糖价差距很大，进口糖数量可能增多，郑糖可能还会
走低。在期权市场方面，白糖期权成交略减，持仓继续上升。期权持仓量 PCR 总处于缓
慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率回落，操作上推荐卖出看涨期权。在
铜方面，隔夜美联储如期降息 25 个基点，然而符合预期的宽松政策又让市场再一次失望。
基本面上，供给端变化不大，铜加工费 TC 延续低位；需求端有改善迹象。现货端，国
庆长假前还存有长单交付，市场依然有补货意愿，整体市场面临各种消费预期，高升水
格局暂难改变。在期权市场方面，期权成交量回升，铜期权持仓也略有上升，持仓量 PCR
重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率探底回升。总
的来看，目前铜价受宏观影响较大，在全球经济疲软以及中美贸易争端背景下，铜价上
行空间有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，大商所玉米期货价格继续筑底走势，
国内玉米现货报价大多稳定，个别小幅调整。对于产量方面，整体认为种植面积减少单
产增加，产量较去年基本持稳。需求短期预计难有好转。但是需求的利空因素已经轮番投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 3 页
上演，在盘面上得到了比较充分的体现，目前深加工利润有转好趋势，生猪养殖利润以
及国家出台政策均有利于刺激生猪补栏，需求进一步下滑的可能性小，需求有可能见底。
短期玉米预计依旧以筑底为主，下跌空间有限，中长期可考虑布局多单。在期权市场方
面，玉米期权成交减少，持仓持续上升，持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以
看多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权
进行套保。在棉花方面，国内棉花期货周三震荡跌 1.3%，收于 12915。短期维持震荡走
势。中期来看棉花供大于求态势并未改变，新疆棉 9 月底将引来收获期，棉花预计上行
空间有限。目前棉花库存总体居高不下，限制郑棉上涨走势，中美谈判面临较大不确定
性，下游消费预计难以好转，拖累后期走势。技术上看，棉花短期在 13000 附近有望震
荡整固，上方仍有一定上行空间，但 13500-14000 压力较大。在期权市场方面，棉花期
权成交回升，持仓持续增加，持仓量 PCR 有所回落，仍处于相对低位。另外棉花期权隐
含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐以卖期权为主。在橡胶方面，沪胶
再次回落，原油走低使得做多意愿受挫。国庆前可能部分轮胎企业停工，对橡胶需求或
有影响。沪胶恢复整理形态。在期权市场方面，橡胶成交略降，持仓继续增加，持仓 PCR
一直处于低位。期权隐含波动率大幅回落，操作方面推荐卖出宽跨式。
金属建材
贵金属 震荡 +
美联储 9 月 FOMC 最终我们定性为强降息，略优于不降 25bp，按照昨日发布的策略来
看，强降息会引起市场的剧烈波动后可能进行阶段性探底。判断强理由在于：
在如期调降年内降息次数预期（点阵图表明 2019 年后续将不降息）后，并没有直接释放
货币政策工具（如变种的扩表等），只是在新闻发布会中笼统的表明将会重新讨论何时
扩大资产负债表，并标明纽约联储流动性紧张可能只是阶段性问题，这样的组合无疑抑
制了后面几个月货币宽松的可能性，这对市场产生了结构性的破坏。
短线内因为降息问题内盘黄金白银可能在 9 点期货开盘和 9 点半股票开盘的时候受到一
定的向上冲量，但整体料仍将以下行为主，强降息下短线市场整体偏空，内外盘金银
可能将在宽幅震荡中逐步探底，逢高做空为主思路，重点关注关键支撑位的有效性。
中线关注人民币汇率和以股市为首的风险资产，在消化降息的短线利多效应后，强势美
元的负面冲击料将出现，若全球股市尤其是美股出现持续的共振性的下跌，金银或开启
新的上涨浪，这个行情很可能出现在十月初，注意这一轮一定是黄金带动白银再上涨，
因而中线的思路择机抄底。
铜 震荡 +
昨日铜价小幅走弱。美联储降息 25BP，符合我们之前预期，随后多国宣布下调基准利率，
进一步加剧了对全球经济增速放缓的担忧。回到铜市，供给端维持偏紧格局不变，铜加
工费 TC 延续低位；需求端有改善迹象，电线电缆企业订单增多，开工率同比环比均出
现不同程度增长，空调行业逐步进入新一轮备库周期，汽车受政策支持边际需求有改善
迹象，库存有望进一步下降。现货端，国庆长假前还存有长单交付，市场依然有补货意
愿，整体市场面临各种消费预期，高升水格局暂难改变。技术面，沪铜上方承压 5 日均
线，KDJ 指标仍表现利空指引。整体来说，美联储降息利好在市场前期已有所反映，对后
市影响有限，在“金九银十”需求改善预期下，维持 9 月铜价重心上移的观点不变，但
国内经济数据依旧疲软，短期反弹幅度有限，操作上，多单持有者继续持有，未持有者
建议等待 46000 附近买入机会。
锌 跌 +
隔夜美联储利率决议降息 25bp，但后续的措辞整体显得较为强硬，预计后续将会出现强
势美元的行情，在远月降息预期受到抑制的情况下，市场整体的流动性受到压制，加上
美元走强，预计有色金属将呈现共振性的滑落，锌市场目前很难通过基本面来进行对抗。
目前看在人民币汇率略为稳定的情况下，内盘锌可能会出现继续的下挫，择机做空为主
思路。投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 4 页
铅 震荡 +
美联储降息同样影响铅市场的风险偏好，目前关于 Nystar 的炒作态度过于激烈，国内下
游在周二的大阴线后也表现了一定的买兴，市场成交整体尚可，但预计随着十一行情的
趋近结束，这部分利多也难以对抗宏观盘整体的利空效应。这个时点重点注意人民币汇
率，预计汇率贬值将给内外比价带来一定的走强机会。目前对于铅价观点是偏弱震荡。
锡 震荡 +
沪锡夜盘先扬后抑，偏弱震荡，收于 137080 元，小跌 120 元/0.01%。沪锡昨日如期偏弱
震荡，收于 137280 元，跌 410 元/0.3%。现货市场，长江有色网 1#锡价均价 137750 元/
吨，跌 250 元，锡市进口货源流通有所增加，下游需求表现不佳，采购备货意愿不强，
市场成交暂无起色。盘面看，日线和时线均无明显走向趋势，呈现震荡调整之势，我们
认为短期支撑位为 20 日均线 135000 元，压力位为 10 日线 139500 元；后期若突破关健
位，将会继续延续其趋势。伦锡方面，伦锡波动较大，最低下探 0.95%，然后拉升，收于
35 美元/0.21%，支撑为 20 日均线 16700 美元。消息面，韩国将日本移出出口白名单，半
导体产业链前景更加暗淡，锡价继续承压；日本政府将加强限制外资原子能及半导体等
重要日本企业的投资，亦对半导体产业链产生不利影响。我们依然认为只要国内锡减产
预期落地或者新的消息出现，国内锡仍有高位震荡的趋势，若国内锡减产预期暂无新的
消息或者实质性进展，则锡价将会继续偏弱震荡，但是大幅下跌的可能性不大。韩国将
日本移出出口白名单使电子产业链前景暗淡，我们认为沪锡日内会震荡调整。重点关注
联合减产计划导致的国内锡矿供不应求预期能否落地，以及日韩和中美贸易能否有缓和
的迹象。当然小品种不能排除受资金的非正常扰动。
镍 震荡 +
伦镍收涨，原油供应出现恢复预期油价回落，避险情绪缓解。盘后美联储降息美元
回升，有色料承压整理。我国 8 月镍铁产量大增，菲律宾将关闭其部分高镍矿限制跌幅，
不过此为之前已经报道和反映过的消息。LME 库存微降，现货升水有支撑，上期所期货库
存降，现货因内外盘倒挂。9 月不锈钢排产数据显示 300 系生产预期会出现较明显下滑，
需求依然偏淡，不锈钢价格跟随镍价有所下降，后续仍看需求端接受度。内外盘 20 日均
线附近有支撑，暂时视为阶段调整为宜，震荡短线，关注内盘进一步资金动向。
铝 跌 +
昨日沪铝主力合约 AL1911 低开低走，继续震荡偏弱。隔夜美元指数横盘整理，原油价格
高位大幅回落，伦铝同步走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 10 元/吨，现货
平均升水维持在 30 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，
建议空单减仓。
螺纹 震荡 +
黑色商品整体下调，螺纹钢增仓跌破 3500 元，铁矿石跌幅较大，对螺纹形成明显拖累。
从找钢数据看，产量增加，回到近三周高点，高炉检修后有复产倾向，社库降幅明显收
窄，终端需求受到抑制，结合最近几日现货滞涨，及北京、杭州及广州累库，能够验证
表观消费有所下滑，不过一周的数据尚难断定需求走弱，但去库的放缓及产量回升也将
影响市场对远月估值，特别是在 01 合约贴水明显收窄后。关于 2019-2020 年秋冬季大气
污染防治征求意见稿，具体影响还需要看最终文件，不过在三年供给侧改革过后，环保
对供给影响已逐步弱化，利润成为调节产量的主要因素。周四钢联数据预计螺纹产量也
将增加，对盘面影响可能加大。美联储降息短期提振市场信心，但对于钢材影响传导路
径较长。短期螺纹 01 合约关注 3400-3430 元支撑，若钢联数据产量增幅较大，可逢高加
空。
热卷 震荡 +
生态环境部发布了《京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动
方案（征求意见稿）》，2019 年的 10 月 1 号到 2020 年的 3 月 31 号，共计 6 个月，总体
来看对工地施工影响较大，利空黑色，临近收盘，黑色集体跳水，近期热卷供需面虽有
好转，但宏观面的利空导致热卷 2001 合约在 60 日均线处承压回落。后期来看，热卷周
产量环比略有下降，维持 340 万吨以上的水平，供给端压力尚可，需求端持续好转，表投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 5 页
观需求大幅回升，热卷总库存下降，热卷供需层面好转，短期受宏观面以及环保方案影
响热卷有所回调，2001 合约上方 3500 元/吨处存在压力，下方 3430 元/吨处存在支撑。
焦煤焦炭 震荡 +
当前由于邢台环保限产，供应端小幅收紧，焦企利润偏低，以及提涨范围将逐步扩大的
情况下，焦炭短期支撑仍较强。从盘面走势也可得以证实，夜盘在黑色系都下跌的情况
下，一枝独秀，维持红盘。短期焦炭仍以逢低做多思路为主，不宜作为空头配置。焦煤
方面：由于主产区销售受阻，现货价格有所下调，焦煤短期走势将弱于焦炭。做多首选
焦炭。
锰硅 震荡 +
锰硅价格继续维持低位盘整，当前市场信心仍然较弱，大厂家基本以完成前期订单为主。
锰矿价格的持续走低使得锰硅的成本端出现坍塌，主流成交价格在 7100-7200 元/吨附
近·。当前北方现货供应较南方相对宽松，6517 内蒙地区报 7100-7150 元/吨现金出厂，
广西地区报 7150-7250 元/吨。锰硅厂家当前生产利润尚可，产量预期仍难有明显下滑，
但下游成材的去库速度已有放缓的迹象，后续如若需求端再出现边际减弱则锰硅价格走
势将更低迷。短期由于内蒙地区限电影响持续，加之国庆前运力趋紧和钢厂的备货预期，
锰硅价格仍将有支撑，但中长期看，供需将逐步减弱。操作上，当前无明显单边机会，
应以观望为主，近两日锰硅硅铁价差再度走低，后市有反弹需求，也可参与多锰硅空硅
铁的套利操作。
硅铁 震荡 +
硅铁盘面近 2 日连续上涨，昨日在黑色整体普跌的情况下硅铁一枝独秀，盘面价格一度
上探至 6000 点，但受半年线和 60 日线压制，涨幅后有小幅回落。硅铁近两日价格的连
续反弹应与 1909 合约交割结束有关。1909 合约交割量创历史新高，使得供应端压力短期
集中得到释放，前期市场一直担心大量卖交割操作对价格的压制，随着交割的结束，该
顾虑也得以消除，从盘面看，价格上涨伴随着成交量和持仓量的同步放大，猜测应是前
期各市场主体在参与卖交割获利后，在看到近期价格逐步逼近生产成本价时又开始参与
买交割操作，从资金层面推动了近两日的反弹行情。但从最新的下游成材数据来看，本
周去库速度环比上周有明显下滑，后续对合金需求量可能会逐步降低，考虑到硅铁产量
近期仍将继续维持在高位，硅铁后续价格仍将以弱势走势为主。操作上，当前位置不可
盲目追高，6000 点附近压制力度较强，短期较难突破，可在 6000 元附近逢高沽空。
铁矿石 震荡 +
当前阶段铁矿处于各项数据真空期，经过前期连续反弹后市场多空双方开始产生分歧，
逐步采取观望态度，交投较为清淡，盘面价格持续窄幅整理。但昨日午后市场开始做出
方向选择，有消息称力拓 10 月的铁路检修将影响到 800 万吨铁矿的产量，多头借机发力
逐步推高价格，而后经核实只是常规检修，只影响发货节奏，对全年产量不会造成影响，
空头于尾盘再度集结突袭，价格大幅跳水跌去全天涨幅。当前市场针对限产方面的传闻
又起，有称从 2019 年 10 月 1 日到 2020 年 3 月 31 日，将开展为期 6 个月的环保专项整
治工作，涉及北京、天津、河北、山东、河南、山西等“2+26”城市，虽然此消息尚待
确认中，但却对市场情绪产生了较大的影响，加之最近一期的数据显示下游成材本周去
库速度有所下降，再次引发了市场对后续需求端的隐忧，夜盘延续下调走势。现货方面，
当前贸易商和厂商博弈激烈，钢厂受近期现货价格趋稳影响，重燃补库热情，但贸易商
挺价意愿较强，仍有提价意愿，成交不甚理想，现在部分贸易商已开始有囤货意愿，对
后市较为乐观，预期短期盘面价格仍有支撑。从供需看，短期铁矿仍处于转好趋势中，
但后续空间将有限，在外矿发运量没有大幅回升前铁矿价格近期大概率将进入盘整走势。
昨夜美联储如期宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率下调至 1.75%-2.00%，短期宏观方
面靴子落地，对市场情绪影响将逐步消退，后续走势将重回基本面，操作上应以震荡行
情应对，暂可观望。投资交易内参
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玻璃 跌 +
18 日，郑商所玻璃期货价格先扬后抑，玻璃现货价格大多稳定，西北地区略涨。目前正
值传统的消费旺季，玻璃加工企业订单尚可，总体市场需求稳定。从 7 月以来国内各地
区玻璃生产商积极召开行业会议，挺价制造旺季氛围，以提振市场信心。就前期走货来
看，会议效果较为显著，下游贸易商采购积极，旺季氛围浓厚。随着各区域玻璃价格的
连续上涨，贸易商和下游企业表现一般。由于上半年纯碱价格连续走低，目前玻璃行业
利润处于年内高点，国内玻璃产能释放较大，产量处于历史高位。销售旺季尚可以支撑
玻璃的高价位，并且玻璃库存也出现下滑。但另一方面，沙河地区明显表现出继续提价
的难度，进一步提价反应出走货的不顺畅。前期传言华北限产或者停产的消息，没有进
展。我们认为玻璃上涨的空间应该较为有限。后期仍有 7、8 条生产线有点火预期，同样
也有 10 条左右的生产线尚未检修，旺季的高产量和高利润预计难以支撑价格的继续上
涨，但库存消化较快短期仍有保持高位震荡的支撑动力。另一方面玻璃的季节性规律非
常明显，9 月份玻璃期货价格大概率下跌。基于以上因素，我们认为近期玻璃仍有反弹
预期，但销售旺季恐怕也难以支撑玻璃持续性上涨，玻璃反弹空间有限，操作上以反弹
做空为主。1 月合约可考虑于 1450-1500 布局空单。
能源化工
原油 跌 +
隔夜欧美原油盘中继续走跌，国内 SC 原油低开窄幅震荡。美联储宣布降息 25 个基点符
合市场预期，但预计年内不会进一步降息令市场失望，美元大涨打压原油。沙特遇袭事
件后供应恢复速度超预期，当前市场将关注点转向美国、沙特与伊朗关系上，美国和沙
特将遇袭事件矛头指向伊朗，同时美国准备加大对伊朗的制裁，三国之间地缘政治局势
将在短期内继续给油市带来扰动。此外，EIA 库存报告显示上周美国原油及成品油库存全
面增长，美国原油产量维持 1240 万桶/日不变。整体来看，沙特逐步恢复供应后油价也
将逐步回归合理区间，SC 原油短期将回补缺口。
沥青 跌 +
本周国内中石油东北地区部分炼厂沥青价格出现上调，其他地区持稳。当前沥青现货市
场整体稳定，供需面无明显亮点，炼厂生产成本走高，利润将出现萎缩，8 月国内沥青产
量创年内新高，整体供应仍然充裕。而下游需求不温不火，国庆节前一些公路项目可能
会提前停工，旺季需求难乐观。盘面上，原油走弱打压沥青期价，沥青盘面逐步回归合
理区间后维持偏弱震荡概率较大。
燃料油 震荡 +
EIA 原油库存报告整体利空，此外美联储如市场预期降息 25 个基点，美联储
内部分歧较大，今年年内再度降息概率较低，总体而言，原油由于前期地缘政治带来的
风险溢价较高，因此在利好参半的情况下，目前难以继续上行，燃油方面，纸货 380 月
差再度创新高达 83 美金/吨，近期燃料油现货非常强势，但远月 2001 合约仍深度贴水，
低硫政策带来的悲观预期持续发酵。目前燃油裂解价差位于低位，后续若原油持续回调，
燃料油也会偏强势运行。
聚烯烃 震荡 +
EIA 原油报告利空，美联储降息靴子落地，但内部存在较大分歧，年内再度降息概率较小，
短期内利空商品市场。PE 方面，截止今日早库，两桶油库存已降至年内低位，同比下降
18%，石化暂无降库压力。部分货源偏紧，市场受支撑，贸易商报盘涨跌互现。终端拿货
积极性较前两日有所降低。Pp 方面，随着后期新产能释放及检修装置陆续开车，聚丙烯
运行压力明显，这在一定程度上抑制市场信心。
乙二醇 震荡 +
尽管近日沙特宣布将在 2-3 周内恢复原油供应，但是制取乙二醇的原料为原油开采过程
中的乙烷、天然气等伴生气，因此不可将原油供应的恢复理解为乙二醇供应的恢复。因
为原油可以通过将伴生气燃烧的方法短期快速恢复供应。对于乙二醇而言，其应当关注
分离伴生气、运输伴生气的管道何时才能恢复。我们预计沙特伴生气运输管道恢复时间
将长于 2-3 周的时间，因此短期乙二醇仍将保持较为坚挺。今日，乙二醇港口数据将公
布，预计近日在港口高发货速度的带动下，乙二醇港口库存将持续下降。目前乙二醇在投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 7 页
下方 5000 元/吨附近存在较强支撑，考虑到后期乙二醇仍有较大的去库预期，当前不建
议介入卖出保值。
PTA 跌 +
近日 PTA 走势将受两大主要因素牵制，第一是原油价格，第二为 PTA 自身供给压力。对
于原油价格，昨夜各方数据显示多空互现，首先，EIA 数据显示上周美国原油库存增加
106 万桶，利空原油；其次，美联储宣布降息 25BP，符合市场预期，但是预计年内进一
步降息的可能性较小，对原油较为利空。最后，美国宣布将加大对伊朗制裁，因此短期
油价受该时间的影响跌幅或放缓。对 PTA 而言，其成本端仍有下跌压力，但是跌幅将放
缓。对于 PTA 自身供给压力，短期来看，9 月-10 月，新凤鸣 220 万吨/年的新增 PTA 装
置投产，10 月中下旬需求走弱，PTA 仍有较大的下探空间。长期来看，周三下午荣盛石
化发布公告称将投资建设 600 万吨 PTA 和 100 万吨多功能聚酯切片，根据 1 吨聚酯切片
消耗 0.855 吨 PTA 计算，其新增聚酯仅能消耗 85.5 万吨 PTA，长远期来看 PTA 供给过剩
局面将加剧。综上，我们维持短期 PTA 先跟原油走，待原油影响消化后，将回归供需过
剩压力逐渐明显的基本面，长远期来看 PTA 价格依旧承压。
尿素 震荡 +
昨日尿素现货价格继续走低，现货走势相对较为低迷。虽有九、十月份农需需求的预期，
但当前并未有实质性采购。前期关注的印标当前看国内价格也不具备明显竞争优势。下
游工业需求由于环保限产影响，短期开工率难以提升。当前国内外利好全无，叠加现货
走势偏弱，尿素仍以偏弱震荡为主。
甲醇 震荡 +
市场情绪释放过后，甲醇走势回归基本面，主力合约深度回调，跌破 2350 重要支撑位，
进一步回踩五日均线。近期受到消息面影响较大，甲醇盘面波动较为剧烈。国内甲醇现
货市场走势趋稳，沿海地区部分价格仍有拉升。西北主产区企业报价盘整运行，出货情
况顺利，部分厂家停售，销售压力暂时不大。但下游市场跟涨不积极，操作谨慎，刚需
补货为主。甲醇现货商谈重心抬升，实际放量有限。基于港口库存居高不下，业者心态
不稳。美联储再降息，符合市场预期，短期内甲醇窄幅调整，关注 2250 附近支撑。
PVC 震荡 +
沙特称将在月底恢复产能，油价大幅回落，国内化工受牵连，PVC 难以幸免，重心积极下
探，回踩 40 日均线止跌回升，下行存在一定阻力。PVC 现货市场气氛偏弱，部分地区价
格窄幅松动。主产区企业报价调整有限，山东地区出厂价仍有上调。生产厂家库存压力
不大，大厂存在预售订单，但新接订单情况一般。下游制品厂消化库存为主，采购积极
性不高，观望情绪较浓。PVC 现货交投不活跃，部分贸易商报价下调 30 元/吨左右，放量
难以提升。电石货源供应较为紧张，下游采购积极，电石价格僵持整理。基本面变化不
大，情绪影响过后，PVC 陷入高位反复走势。美联储如期降息，隔夜夜盘 PVC 主力合约再
度下挫，关注 6530 一线重要支撑。
动力煤 震荡 +
昨日动力煤主力合约 ZC2001 高开低走，全天震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价
格环比小幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗微幅降低，库存水平有所上涨，存煤可用天数增加到 22.76 天。从盘
面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢
高少量建空。
橡胶 震荡 +
沪胶略有回升，整理形态还在持续。原油跌势放缓，美联储如预期降息，市场信心有所
恢复。国庆前可能部分轮胎企业停工，对橡胶需求或有影响。沪胶恢复整理形态，短线
观望为宜。
农畜产品 白糖 震荡 +
郑糖窄幅整理，暂时有止跌迹象。外糖小幅反弹，短期供应压力仍较突出，而下个年度
可能出现产不足销的情况。下周将公布 8 月份食糖进口数据，如果继续高于 40 万吨则对
市场有利空压力，若在 35~40 万吨之间则影响中性，若低于 35 万吨可能会有利多作用。投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 8 页
豆粕 震荡 +
CBOT 大豆震荡收阴，短期维持高位震荡整理预期，继续关注两国磋商进展及美豆天气对
产量的影响；国内市场来看，中美将于 10 月初将举行更高级别谈判，若进展顺利中国将
买入更多美豆，后期大豆供应趋于增多，而饲料终端需求仍疲软，制约短期豆粕市场价
格反弹动能，不过中美贸易缓和消息利空因素已经有所释放，后期美豆进口节奏将影响
国内豆粕市场行情，短期连粕有望继续维持低位震荡态势，连粕主力 2001 合约反弹缺乏
持续动力，关注前期低点 2750-2800 区支撑有效性，短线参与为宜。
苹果 震荡 +
昨日西部小雨天气持续，少数果农冒雨卸袋，目前货源多为返青果，红货量极少。山东
红将军上货量稳定，采购客商多挑拣上色好货源采购，返青果以质论价，果农继续入库，
整体行情维持稳弱。陕西降雨虽然会推迟晚熟富士的上市，但是其他地区供给充足，现
货市场价格走势平衡，山东烟台地区价格仍在不断下调。短期内盘面价格价格有略微支
撑，近日来可能会出现一定幅度的回调，但是不可追多买入。随着陕西晚熟富士的批量
上市，苹果价格还将继续回落，短期支撑线仍看在 8000 元/吨附近。十一过后随着气温
的下降，新鲜水果供应减少之后，苹果价格将迎来回调。
油脂 震荡 +
美国农业部发布的 9 月份油籽市场贸易报告显示，2019/20 年度全球油籽产量预计为
5.795 亿吨，比 8 月份预测值低 140 万吨，比 2018/19 年度减少 3.5%。2019/20 年度全球
大豆产量预计为 3.414 亿吨，比 8 月份预测值低 44 万吨，比上年减少 5.7%，因为美国、
欧盟和乌克兰的产量下滑，这在一定程度上抵消印度、加拿大和中国的产量增幅。花生
产量预计略微增加，而油菜籽和棉籽产量预计减少。2019/20 年度全球油菜籽产量预计减
少 93.9 万吨，因为澳大利亚、欧盟、乌克兰和智利产量下滑。目前仍维持四季度看涨油
脂的观点没有改变，短期内国内油脂价格仍面临回调，可以关注做多豆油的时机，可以
在 6000 元/吨附近一线布局。对于棕榈油而言，在明年之前并没有明显的趋势，主要受
豆油和原油价格影响较多，较为保险的交易策略仍然是空 1 多 5 的反套交易，可以看至
-400 元/吨一线。
红枣 震荡 +
今日沧州、郑州市场库存枣行情依旧稳弱，下游刚需客商拿货为主，成交以质论价，走
货量整体不大。新疆产区外来拿货客商不多，且多是挑拣货源采购，整体交易较清淡，
行情稳中偏弱，走货速度缓慢。沧州市场库存枣走货速度减缓，行情稳中偏弱。各持货
商卖货积极性较高，下游拿货客商不多，刚需客商小量补货为主。好货价格偏稳，一般
货源与差货成交价格偏弱，整体成交量一般。目前，一级灰枣中等靠上价格在 4.00-4.25/
斤之间，二级灰枣中等靠上价格在 3.50 元/斤左右。郑州市场库存枣行情依旧稳中偏弱，
交易不温不火，下游拿货客商不多，以刚需客商补货为主，成交以质论价，卖家随行交
易，整体成交量一般。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.50 元/斤之间，二级灰枣价格在
3.25-3.75 元/斤之间。阿克苏产区外来拿货客商不多，且普遍挑拣货源采购，压价现象
较多，致使卖家出货积极性减弱，产区整体成交量不多，走货速度缓慢，行情暂稳。目
前，一级灰枣价格在 4.00-5.00 元/斤之间，二级灰枣价格在 3.00-4.00 元/斤之间。
鸡蛋 震荡 +
JD2001 合约低开后收阴线，小幅减仓，基差继续走扩至 714。中秋节日期间现货价格不
跌反涨，主要受节前期下游企业因鸡蛋高价备货较少，致使节后集中补库需求拉动价格，
支撑 01 合约价格，而国庆节临近，国庆节节期间仍以消耗库存为主，后期蛋鸡在高产蛋
率情况下将持续不断供应，节后短期内缺乏新的需求增量，将拖累鸡蛋市场价格走势。
因此，短期鸡蛋价格继续拉涨空间也将有限，国庆节后呈现缓慢下跌的概率较大，中长
期受春节前备货及蛋白消费替代等提振，蛋价维持震荡重心上移思路。短期高位调整思
路，若后期价格下调至 4200 一线之下，可布局长线多单。
棉花、棉纱 震荡 +
国内棉花期货周三震荡跌 1.3%，收于 12915，棉纱跌 1.95%，收于 20850。短期维持震荡
走势。中期来看棉花供大于求态势并未改变，新疆棉 9 月底将引来收获期，棉花预计上投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 9 页
行空间有限。目前棉花库存总体居高不下，限制郑棉上涨走势，中美谈判面临较大不确
定性，下游消费预计难以好转，拖累后期走势。9 月 18 日储备棉轮出销售资源 11959.1364
吨，实际成交 11849.1184 吨，成交率 99.08%。平均成交价格 12054 元/吨，较前一交易
日下跌 90 元/吨；折 3128 价格 13221 元/吨，较前一交易日下跌 84 元/吨。新疆棉成交
均价 12323 元/吨，新疆棉折 3128 价格 13595 元/吨，新疆棉加价幅度 1057 元/吨。地产
棉成交均价 11887 元/吨，地产棉折 3128 价格 12987 元/吨，地产棉加价幅度 449 元/吨。
5 月 5 日至 9 月 18 日，储备棉轮出累计成交 90.88 万吨，成交率 85.85%。技术上看，棉
花短期在 10 日线获得支撑，关注支撑力度，短期仍以震荡上涨思路对待。
菜粕 涨 +
昨晚菜粕窄幅下跌。目前豆菜粕价差 550 元，虽然有所上升，但饲料厂并不会改变菜粕
添加比例。且猪瘟蔓延令粕类整体需求不佳，终端需求暂难有明显改善，且澳籽 10 月上
市弥补部分加籽空缺，令买家采购菜粕较谨慎。中美贸易关系缓和，中方谈判副代表应
邀拟于本周三访美，与美方磋商，为 10 月份在华盛顿的高级别磋商做准备，均限制菜粕
价格上涨空间。但中加关系短期难解决，菜籽供应渐趋紧，菜油厂开机率将下降，令上
周沿海菜粕库存降至 3.8 万吨微降，又限制菜粕跌幅。9 月底的孟晚舟听证会同样可能引
发国内菜粕的一轮上涨。因此，我们认为近期菜粕的回调、豆菜粕价差的回归均是为菜
粕的留下新一轮的上涨空间和机会。总体来说，菜粕 2001 合约可考虑回调做多，目标区
间 2400-2500 元/吨。
玉米、淀粉 震荡 +
18 日，大商所玉米期货价格继续筑底走势，国内玉米现货报价大多稳定，个别小幅调整。
目前市场关注的焦点在于新季玉米产量以及新粮开秤价。对于产量方面，市场看法不一，
但整体认为种植面积减少单产增加，整体产量较去年基本持稳。需求短期预计难有好转，
预计至少到明年二季度才有可能好转。今年由于非洲猪瘟的蔓延以及上半年深加工利润
不佳的影响，玉米需求疲软引发市场悲观情绪，下游企业对于玉米的采购变得十分消极，
临储玉米拍卖成交率直线下滑。需求的利空因素已经轮番上演，在盘面上得到了比较充
分的体现，目前深加工利润有转好趋势，生猪养殖利润以及国家出台政策均有利于刺激
生猪补栏，需求进一步下滑的可能性小，需求有可能见底，但需求拉动还需要时日，短
期效果可能不大。需求的减弱导致产需缺口收窄，阶段性供需宽松格局还在延续。短期
玉米预计依旧以筑底为主，下跌空间有限，远月合约应该更强。建议玉米中长期布局多
单为主，玉米 C2001 合约于 1850-1900 区间、玉米 C2005 合约于 1900-1950 区间逢低买
入为主。继续关注新季玉米产量方面及开秤价的消息。
18 日，淀粉期货 2001 合约随玉米止跌震荡，国内玉米淀粉报价稳中有跌。受副产品价格
持续上涨的提振，目前玉米淀粉企业理论加工利润略有盈利，近阶段前期停产减产企业
陆续恢复生产，市场供应量也渐增，而双节前备货也临近尾声，抑制淀粉需求，令玉米
淀粉库止降回升。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉
继续随玉米波动。01 合约玉米-淀粉价差维持在-410~-390 元/吨窄幅走势，暂无明显套
利机会。
纸浆 震荡 +
纸浆期货高位震荡，现货整体持稳，银星报价涨 50 元至 4600 元/吨，阔叶浆 3950-4000
元，现货接受程度各异，原油高位回调后，化工品多数走低，纸浆仍受旺季预期支撑，
纸厂出货好转，存在补库需求，但全球木浆生产商库存维持高位，且浆厂检修尚未对供
应产生实质影响，因此反弹驱动偏弱。8 月欧洲木浆消费下滑，库存回升，全球经济走弱
对于造纸行业影响继续加重。短期仍需看现货提涨后市场接受情况，及提价是否会蔓延，
2001 合约暂维持偏空操作思路，下方支撑 4650 元，上方压力 4850 元。
粳米 震荡 +
目前粳米现货价格较为稳定，部分地区出现小幅波动。期货主力合约 RR2001 价格符合预
期，在 3630 附近波动。目前整个市场上优质粳米较少，优质优价凸显，同时加上天气逐投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 10 页
渐转凉，大中院校已经开学，同时国庆即将来临，大米的走货形势转好，利好其行情，
另外东北产区连续雨水天气，新粮的上市期及减产已成定局，间接的支撑米价。但是整
个东北粳米产区市场原粮供应充足，米企为了迎接新米上市，加速消化库存米，前期高
价粳米下调趋势显现，同时，市场上掺杂米较多，报价较为混乱，利空其整体行情。总
的来看，预计近期粳米价格或窄幅震荡为主。据符合交割标准的粳米价格与交割基础地
入库及厂库交割基础费用进行推算，折合到期货 1 月合约的价格大约为 3950 元/吨至 3980
元/吨之间。但是 2015-2016 年储备拍卖稻谷考虑稻谷仓储，经过加工也是可以生产符合
交割标准的粳米。预计未来 RR2001 合约仍旧可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
本报告中的信息均源于公开资料，叩富研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包
含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参
考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本
公司和作者无关。
行情预测说明：
涨：当日收盘价>上日收盘价；
跌：当日收盘价<上日收盘价；
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
朱经理
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