多路径规避商誉爆雷
发布时间：2019-9-2 15:46阅读：1026
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商誉爆雷只是并购风险的一个方面。
据朱德永介绍，“企业或大股东在杠杆并购的时候，一般都要签署协议兜底。在2014年至2016年的三年里，市场向好，这种兜底没有压力；但随着宏观经济增速和二级市场股价表现步入快速下行通道，公司经营业绩难以如前，导致部分公司都在偿还此前兜底债务。在此过程中，如果偿还不上，出现违约，便会爆发出现更大的风险。”多重避雷因素推动下，谨慎、理性成为核心要义。王天认为，“商誉并非洪水猛兽，只是一种会计方法而已。但是在并购新阶段，在规避商誉爆雷方面，不少上市公司都在努力设置防火墙。
除了通过合资合作方式来拉长恋爱期外，还有一种规避商誉的“变体”方式也在A股并购中出现提速特征，即收购控股股东的盈利资产。近段时期来，包括联美控股(600167)收购兆讯传媒、铁流股份收购三环离合器、亿利洁能收购亿利生态等在内，不少公司都在启动或已经实现大股东资产收入上市公司麾下。
对于并购大股东资产，有一种市场声音认为这是大股东变现，但在上市公司来看，并非如此。亿利洁能日前筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买亿利生态100%股权，公司董事尹铖国对证券时报·e公司记者介绍，“亿利集团采用低价拿地-生态修复-土地增值-引入其他投资者实现从产业导入的VC式投资模式。盈利后注入上市公司，实际上可以保障其经营现金流持续增长。由于环保产业投资大、周期长、见效慢，这导致东方园林(002310)、碧水源(300070)等环保公司相继出现流动性问题，而亿利洁能现金流相对稳妥，便与这种类VC式投资模式有关。”
联美控股资本运营中心总裁黄东对记者明确，由于商誉指向收购非同一实控人资产时，购买企业的投资成本超过被合并企业净资产公允价值的差额，因此通过上市公司控股股东先行收购和培育的方式，有助于规避商誉爆雷。
上市公司规避商誉爆雷已经进入多元路径并行期。基于此，前述投行人士认为，未来A股商誉减值风险有望大幅下降。“从2018年来看，即使不考虑商誉减值、只考虑外延并购对利润增厚作用，对中小创业绩贡献也是下滑的；如果考虑商誉减值，整个外延并购对中小创已经是大幅负贡献。不过目前结论已经越来越清晰，A股市场商誉减值风险已经释放，近年已经通往显著改善的路上。”
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