50ETF期权——期权隐波购降沽升，50防跌情绪升温

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消息面经历扰动后迅速平静，今日继续安分，A股亦窄幅震荡，大盘股继续相对偏弱，整体稍有下跌，至收盘上证指数跌0.10%，中证500涨0.12%，上证50跌0.40%。50ETF期权当月隐含波动率在标的小幅走低下基本持稳于18%一线，具体以认购隐含波动率下降0.5%、认沽隐含波动率上升约1.5%的期权合成升水转贴水形式展现，加上波动率曲线结构上呈现的负偏加强(虚值认沽相较虚值认购隐波更高)，在周二MSCI事件未能保住大阳线“一阳改三观”后市场对上证50的防跌赌跌情绪有所升温。

再结合50技术上确切面临一个变盘可能、期权隐波在18%左右近1年低位徘徊约1个月，短期期权交易继续偏买少卖的原则更合理。我个人目前认为，中美毛衣战博弈对市场的影响力已然弱化，预期后续的变盘只要不是叠加类似某港事件加剧或其他波动逻辑，皆可能会是价格波动了，但隐波升幅不会太大；反过来，想要隐波从目前位置进一步回落，需要这个变盘后市场共识更加明确，比如白马抱团稳定（类似2016-2017的价值回归行情），但需要新方向明确以后才值得进一步对隐波看低一线。

所以对于期权交易者来讲，在此变盘概率较大的区域，即使预期隐波不能大幅升高也需谨防现货波动带来的Gamma风险，偏买少卖的原则当坚持至变盘兑现后再考虑转换。

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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：

50ETF当月（9月）平值期权隐含波动率收至17.92%，昨日9月0.5Delta波动率为18.30%盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF19日（9月期权剩余交易日）历史波动率17.28%，隐含与实际波动率差价约为0.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，9月CSkew较昨日继续下跌（虚值Call相对平值Call波动率日内下跌），收盘正值区域；9月PSkew较昨日上升（虚值Put相对平值Put波动率上升），收在近0区域；9月波动率整体曲线总体持稳，浅虚值认购端波动率相对位置下跌，浅虚值认沽端日内相对位置上升；9月Call/Put曲线最低波动率档位2.95，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端较虚值认购更上翘的稍负偏形态。

9月平值Call-Put波动率差价较昨日下跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率回升，当月平值期权合成升水约-0.0010元/股。无模型Skew指数110.31（上日指数修正为109.75），负偏稍增，因9月深虚沽档位多，整体负偏有所高估；9月无模型Skew指数110.6，负偏稍增，平值对等3档同样稍有负偏；10月无模型Skew指数99.2，基本中性。

数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

好了，希望下个交易日顺利！