【豆粕】风险升水驱动

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【豆粕】风险升水驱动

发布时间：2019-8-26 09:54阅读：644

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文：陶朝晖

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摘要：受贸易争端影响，巴西大豆出口一家独大，且因人民币贬值，叠加美豆后期天气风险，进口大豆成本高位难下，同时需求端生猪养殖出现恢复苗头，后期豆粕供应有望呈现紧平衡局面，建议豆粕择机建立中长期多单。 一、天气变化被市场放大
连续三年来，美豆种植区及南美巴西一直风调雨顺，大豆产量也是创出记录新高；不过今春受到洪涝灾害的影响，美豆种植区的玉米和大豆的播种较之往年延迟了约一个月。根据大豆生长周期，播种后两个月正是开花结荚期，此时期的干旱会导致结荚数量减少，从而使产量下降；另一方面，尽管迄今美豆种植区尚未出现持续长时间的大面积干旱，但“非常时期”，市场对于天气的细微变化也异常敏感，天气升水为市场所放大；然而，从天气角度，更大的威胁恐怕还是在10月份的早霜风险，由于播种延误，导致收获期也相应延迟，这使本来9月底10月初收获的大豆要延迟到10月底11月初才能收割，而美豆种植区10月底11月初气温通常已降至接近零度，早霜很容易形成；因此，前期的播种延迟和播种面积的下降或还不是最重要的，最主要的还得看收获期的霜冻天气情况；
二、贸易争端预期难缓和7月底，中美第十二轮高级别磋商在上海结束不久，特朗普就发推文称，自9月1日起对中国输美3000亿美元的商品加征10%的关税，随后，就人民币跌破“7”的表现，美国财政部宣布将中国定为“汇率操纵国”；8月13日晚，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，美方表示将9月1日部分商品增加关税的时间延迟至12月中旬，双方将在未来几周重启谈判；自去年4月初贸易争端正式发动以来，中美贸易谈判走向忽左忽右、谈谈停停，让人捉摸不定；实质上，美方要求中方实施改革、取消贸易壁垒，而中方对于美方所提的涉及国家经济体制方面的改革势难让步，因此，谈判总体趋势上不断陷入僵局，且有不断恶化的苗头，预期难缓和。就贸易争端对豆类的影响来看，一是导致美豆直接出口中国受阻，美国国内大豆严重过剩；二是巴西成为中国进口大豆的“唯一”供应国，垄断因素致使中国大豆进口成本上升；三是人民币对美元的贬值，同样使国内进口大豆成本上升，综合来看，虽然美国内大豆过剩可能令CBOT大豆价格下跌，但总体上中国进口大豆价格趋于上涨。
三、养猪行业有望恢复，但饲料需求尚需时日伴随着中美贸易争端，影响国内豆类价格走向的另一主因是非洲猪瘟疫情。由于非洲猪瘟疫情，国内生猪因感染疫情扑杀风险，补栏不继，使生猪存栏大幅下降。据农业农村部数据，2019年7月份，全国400个监测县生猪存栏环比下降9.4%，同比下降32.2%；能繁母猪存栏量环比下降8.9%，同比下降31.9%。另外，生猪存栏和出栏的大幅下降导致了国内猪价大涨。日前，为稳定生猪生产和猪肉保供稳价，国务院发布促进生猪生产的系列措施，要求各地严格执行生猪禁养规定，立即取消各种扩大禁养的地方法规，发展规模养殖并支持农户养猪；此前，国务院印发的《十三五生态环境保护规划的通知》,要求在2017年底前,各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场，而各地在执行过程中多有随意扩大禁养范围之举。预期在猪价大涨所带来的养猪利润激励及政府支持下，后期生猪补栏可望逐步恢复（受限于能繁存栏母猪数量，难以快速恢复），但受生猪生长周期受限，真正猪饲料需求完全恢复尚需时日。
四、观点和建议综上，受贸易争端影响，进口大豆成本高位难下，叠加美豆后期天气风险，并考虑需求端生猪养殖的恢复苗头，后期豆粕供应有望呈现紧平衡局面，建议豆粕择机建立中长期多单，风险因素中美贸易关系恢复正常。

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