50ETF期权——标的大涨、隐波回升，期权当继续偏买少卖

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周末消息不算少，但从今天市场的表现来看最“欢喜”央行修正LPR利率规则被市场解读为变相降息，A股高开稍有回落后变一路走高，小盘股尤其凶猛，大盘股受累银行弱势（这次的规则调整其实是央行为自己开了可以随时缩减银行净息差的后门，不利于银行股），至收盘上证指数大涨2.10%，中证500大涨3.23%，上证50大涨1.88%。

50ETF期权当月隐含波动率今日购沽双升，收盘隐波升至19%一线；奇怪的是标的的大涨并未让近期奇异的购沽隐波差(期权合成贴水)收敛，目前8/9/12/3月期权合约的合成贴水率分别为0.32%、0.38%、0.65%、0.40%。对于手上持有50ETF现货的人而言(今日收盘50ETF较IOPV升水约0.0003%)，8月期权还有9个自然日情况下，没道理不选择将现货切换至买Call卖Put的合成多头吃下这年化不菲的白送贴水（0.32%*365/9=13.16%）。

行情大涨下，贴水仍不修复，赌跌的人真能那么坚定？我心谨慎，不看大多，看ZF如此维护显然也不敢看大空，姑且不判方向、且行且看。回到期权交易本身，目前仍是机会不明确不该出大手的阶段，19%的隐波仍处于1年低位附近，卖方当继续“安分守己”佛系等待为主；买方敢继续顺势赌多者仍有便宜认购可买，但对方向不明确者对波动明确者，买权Gamma Scalping的方式短预期胜算仍不小（某港事件、中美博弈还在，即使继续上行在隐波偏低优势下，仍可基于盘中波动平移时间流逝）。

周末对期权交易者来说，有一个不得不提的交易所组合保证金的意见稿，好事！意见稿说到牛市/熊市差价，卖出跨式/宽跨式以后均将有机会用更少的保证金持有，只可惜日历策略我好像没有看到，否则就更好了。

以下是标的分时图与期权波动率交易相关数据部分：

50ETF当月（8月）平值期权隐含波动率收至19.10%（昨日8月0.5Delta波动率为17.54%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF7日（8月期权剩余交易日）历史波动率16.91%，隐含与实际波动率差价约为2.0%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，8月CSkew较昨日稍跌（虚值Call相对平值Call波动率日内稍跌），收盘正值区域；8月PSkew较昨日稍上行（虚值Put相对平值Put波动率稍上行），收在正值区域；8月波动率整体曲线总体上升，浅虚值认购端波动率相对位置稍跌，浅虚值认沽端日内相对位置稍上行；8月Call/Put曲线最低波动率档位2.90，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端稍平与虚值认购稍上翘的稍正偏格局。

8月平值Call-Put波动率差价较昨日持稳，日内平值认沽波动率相对认购波动率持稳，当月平值期权合成升水约-0.0095元/股。无模型Skew指数103.40（上日指数修正为102.57），负偏维持；8月无模型Skew指数96.1，正偏基本维持，平值对等3档稍有正偏；9月无模型Skew指数105.9，指数负偏因深虚沽档位更多维持，平值对等3档中性略正偏。

数据说明：

1.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

好了，希望下个交易日顺利！