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文：陶朝晖

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制作：网络推广部

摘要：美豆旧作库存处历史新高，且近期天气利于播种和大豆生长，世界供应总体过剩；国内猪瘟已致豆粕需求大降；此外，贸易谈判对后市影响料有限，进口大豆成本支撑所起的条件已改变，豆粕后市料在国内需求疲弱情形下转跌。

1、饲料豆粕需求的缩减

根据海关数据，中国5月进口巴西大豆630万吨，同比大降31%，因非洲猪瘟导致生猪存栏量大降；此外昨日USDA周度出口销售报告显示，2018/2019年度，中国自美国进口已装船大豆815.7万吨，同比上期的2735.3万吨大降，此外尚有556万吨大豆尚未装船；

另一方面，即使是按官方数据，生猪存栏也已连续同比下降20%以上，而私人公司调研的数据显示，生猪存栏的下降比率更高，总体上或达40-50%，个别地区或下降70%；生猪存栏的下降大大地缩减了对饲料豆粕的需求；

尽管存在肉鸡蛋鸡及水产方面的一些增长，但增长尚不及猪饲料方面的减少；另外，由于前期豆粕价格较低，也导致了饲料配方中豆粕使用比例的调高，以替代部分的杂粕、鱼粉和氨基酸添加剂等原料的使用；

2、旧作世界大豆库存庞大

根据USDA6月月度报告，世界大豆期末库存11266万吨，上月预估为11309万吨，库存消费比为31.71%，而相比2017/2018年度的库存消费比为29.27%，2018/2019年度的为32.48%，如下表。从表中的数据可看出，相比5月份的报告，USDA略调低了世界大豆期末库存，然而，从库存消费比数据来看，2018/2019年度和2019/2020年度的库存消费比较之2017/2018年度显著上升，考虑到USDA的市场年度开始于上一年的9月，结束于本年的8月底，所以从中国习惯的年度，体现了非洲猪瘟以来豆粕需求的下降。

另外，从USDA中国进口数据（2017/2018,9410万吨；2018/2019,8500万吨；2019/2020年度，8700万吨）来看，也体现了消费需求的下降。

3、天气转好

本周来，美豆种植区天气转干燥温暖，利于大豆播种和生长。根据USDA公布的每周作物生长报告，截止6月22日，USDA报告大豆种植率85%，低于市场预期的88%，去年同期为100%，五年均值为97%，出苗率71%，去年同期94%，五年均值91%，而最近一周天气干燥，且前期降雨提供了土壤湿度，利于大豆出苗，因此预期止本周末，大豆播种率或达95%，出苗率也将达到90%以上；如此，前期炒作的新季大豆减产在播种苗期将告一段落。

4、贸易谈判结果影响有限

考虑到当前中国大豆进口的主要来源地为巴西，美豆的进口主要集中在上年的11月到次年5月，贸易谈判的结果对大豆进口成本的影响最主要的是巴西大豆的升贴水，因为中美贸易纠纷所致的大豆高关税，巴西大豆几乎成为中国唯一可以依赖的进口主要来源，由此也导致了巴西大豆出口的一家独大。然而，在当前市场普遍预期谈判悲观的情形下，如果谈不成，最多是维持原状，而一旦出现谈成的情况，那么巴西出口垄断的因素将随之瓦解。所以贸易谈判的结果应该是利空多于利多。