郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货开户，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：陶朝晖

从业资格证：F0230158

投资咨询证：Z0010210

制作：网络推广部

摘要：在经历了一波由成本支撑及美豆新季播种延误所带来的反弹走势后，连粕在后期大豆到港充足及美豆播种逐渐赶上的情形下回落，近日则陷入了短暂的休整之中；后市趋于何方？笔者以为答案须问苍天，美豆产区天气状况将左右价格走势。

1、旧作依然严重过剩，猪瘟导致需求大减

根据USDA最新的6月月度报告，2018/2019榨季世界大豆供应依然严重过剩，期末库存维持在1.1266亿吨的高位，库存消费比31.7%；另一方面，最大的大豆消费国中国因持续的非洲猪瘟导致生猪及存栏母猪大降，进而影响至豆粕需求缩减。数据如下表1至表3。

从上表中可看出，USDA月度报告对世界大豆供需格局的预期和5月报告没有太大变化；但仍然需要注意到，除中国之外的世界期末库存较之上月有所调高，暗示除中国之外的国家大豆消费速度趋缓。

从上表3可看出，5月中国大豆进口同比下降24%，1-5月总共进口3175万吨，同比下降12.2%；结合农业农村部数据（5月生猪存栏同比下降22.9%，环比下降4.2%）显示非洲猪瘟对豆粕需求造成了较大影响。

2、新季供应不确定

由于今春美国中西部玉米大豆种植带洪涝灾害，导致玉米大豆播种延迟，市场对此高度紧张。据美国农业部最新一周作物报告，止6月9日当周大豆种植率60%，高于市场预期56%，去年同期为92%，五年均值为88%，已大大落后于往年；且隔夜中西部再次降雨又提起了市场对大豆种植延误的担忧。

虽然延迟播种对大豆单产可能造成一定的影响，但由于大豆较强的补偿生长能力，只要播种在本周内迎头赶上，且后期天气给力，那么总体大豆产量影响尚不至于很大。当然，后期天气是关键。

3、贸易争端造成巴西一家独大，进口成本上升

由于中美贸易纠纷的恶化，巴西大豆出口基本上一家独大，由此也造成了巴西大豆出口升贴水的上涨，进而引发国内大豆进口成本的上涨，下表4摘录了五一假期以来巴西进口大豆的成本变化。

从上表可看到，五一以来，巴西大豆出口升贴水报价由节前的38美分每蒲涨到132美分每蒲，同时人民币的贬值也增加了大豆进口成本。

4、结论和建议

综上分析，一面是国内需求的大幅下滑，另一面是由于贸易纠纷及新季大豆供应的不确定性导致大豆进口成本居高不下，豆粕价格是涨跌皆有阻碍，总体上或处于2700-3000的宽区间波动，后市走势或主要取决于天气。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。