郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货开户，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：张天骜

从业资格证：F3002734

投资咨询证：Z0012680

制作：网络推广部

5月23日（周四），全球市场避险情绪攀升，风险资产遭到抛售，美股大跌、原油暴跌，美元指数自高位回落并进一步下跌；国债、黄金上涨，美债收益率曲线10年期与1年期再度倒挂；避险货币日元和瑞郎均创两个月来最大涨幅。

这一切发生的导火索，是当天陆续公布的日本、欧洲和美国等国家的5月PMI初值。

一、发达经济体数据疲弱，金融市场波动加大

5月23日，IHS Markit陆续公布了日本、欧洲和美国等国家的5月PMI初值。

日本5月制造业PMI初值49.6，前值50.2。

德国5月制造业PMI初值44.3，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值55，预期55.5，前值55.7；综合PMI初值52.4，预期52，前值52.2。

法国5月制造业PMI初值50.6，预期50，前值50；服务业PMI初值51.7，预期50.8，前值50.5。

美国5月Markit服务业PMI初值50.9，预期53.2，前值53；5月Markit制造业PMI初值50.6，预期52.5，前值52.6。

总体来看，法国数据好于预期；但日本、德国制造业PMI不及预期，日本跌破荣枯线，而德国则继续处于荣枯线之下，显示德国制造业持续疲弱。而美国5月制造业和服务业PMI全部大幅不及预期，逼近荣枯线。

以上数据陆续公布之后，市场对于全球经济增长放缓的忧虑大增，市场避险情绪攀升，避险资产上涨、风险资产遭到抛售。

美股大跌。

原油暴跌。

美元指数自高位回落并进一步下跌。

黄金上涨。

美债收益率曲线10年期与1年期再度倒挂。

二、美国经济短周期下行态势进一步明朗

美国5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值数据的公布，进一步验证了美国经济短周期下行的态势。

图6显示了以美国制造业PMI划分的美国经济短周期。自2008年底2009年初以来，美国经济可以划分为3轮“上行-下行”短周期，每轮周期约3-5年；当前正处于第3轮短周期的下行期。回头来看本轮短周期的下行期，两个PMI指标的拐点虽然不完全同步，但可以看到最晚自2018年3季度开始，两个指标均已见顶，此后震荡下行，至今3个季度多一些。按照历史经验，短周期的下行期平均6个季度左右。这意味着，此轮经济短周期下行期还将持续3个季度左右。

三、薪资增速上行叠加关税影响，美国核心通胀放缓只是暂时的