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文：张永鸽

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随着恒力二期PX装置的释放，PX再次受到压制，市场价格持续走低。而近期PTA加工费走高，削弱厂家检修意愿，同时下游聚酯市场的利润也被压缩，上下游利空共振下，PTA将延续弱势格局。

PX市场再添新产能

3月中旬恒力石化一期装置的投产拉开了PX大炼化增产的帷幕。亚洲PX价格由此大幅下行，加工费一路收窄。尽管期间国外装置并不安宁，台塑87万吨爆炸、马来西亚石油公司的爆炸等频发，减缓了PX下行的步伐，不过受到后期增产的利空预期，4月中旬以来PX价格已下破1000美元。同时，PX加工费空间急剧收缩，截止到目前PX-石脑油价差已回落至340美元的低位，较一季度500-600美元的加工费大幅缩水。近日恒力二期PX装置再次释放，投产速度超过市场预期，后期中化弘润、浙江石化400万吨以及海南炼化的100万吨等装置都将提上日程。新增产能压制影响下，PX价格将长期承压。

PTA加工费处于高位

3、4月PTA工厂集中检修，年内已检修的装置已超过1/2，成本下滑加上PTA自身供需偏紧的背景下，PTA加工费与PX加工费走势形成明显的剪刀差。5月以来PTA加工区间上升至1800元/吨以上，PTA厂家的生产利润达到18%附近的高位水平。良好的加工区间将促使PTA企业加足马力生产，检修计划推迟或缩短周期。目前来看前期检修的产能均已重启，进入5月之后，只有宁波台化120万吨装置进入检修，四川晟达化学100万吨的投产时间再次不确定，在3月初创下阶段性高位后，PTA受到供给收缩而大幅去库，而后期随着供给恢复去库将减弱。

聚酯现金流收缩

4月下旬以来，聚酯市场现金流大幅压缩。目前涤纶长丝的现金流压缩严重，其中涤纶长丝POY与FDY的利润已从4月底的500多元转为负值，其他品种利润也呈现大幅亏损。因此，聚酯工厂检修增加，5月以来华宏减产20万吨；福建金轮减产30%，桐昆10万吨长丝停车，若聚酯市场持续亏损，或将有更多的聚酯厂家减产。不过后期来看聚酯夏季需求高峰来临，聚酯市场难以呈现去年下半年大幅检修的迹象。不过确定的是，在现金流不佳的影响下，新增产能投放速度将受影响。

PTA在上下游利空共振下大幅回落， MEG短期的检修也未能提振市场，近日PTA与MEG双双下行，后期来看，聚酯利润转弱或拖累PTA加工费，未来PTA市场缺乏反弹动能，将延续弱势局面，

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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