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文：张天骜

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制作：网络推广部

摘要：

本文的核心观点是，贸易争端的激化与缓和，与中美两国的经济周期各自所处的位置息息相关。两国的经济周期是分化的，不完全同步的。随着经济周期轮转，两国对关税的承受力也在发生着变化，进而，对于贸易争端的态度也在发生着相应的变化。

2018年1季度，中国经济短周期于进入到了下行期，美国经济短周期则表现坚挺，特朗普于此时发动中美贸易战，对中国“半渡而击”，并在贸易谈判中态度强硬。

2018年4季度，中国经济短周期下行态势有望得到遏制，下行期有望在数月之内结束；而美国经济短周期进入下行期已经不可避免。在这经济周期强弱轮转的节点上，特朗普态度缓和，中美贸易谈判得以快速推进。

2019年1季度，中美经济的周期位置发生了剧变。中国经济确认了短周期底部，开启了短周期上行期。而美国短周期下行的态度也不断得到数据验证。中美双方经济周期位置的强弱互换，引发了贸易谈判中双方态度的转变。中国更加淡定，特朗普更加急迫。

最新消息：

正当中美双方不断释放对谈判的乐观预期、甚至憧憬双方将在4月底或者5月中旬之前达成协议之际，特朗普突然推特变脸，宣布周五加税。一言既出，全球金融市场顿时风云再起。

为什么形势会突然发生这样大的转折？市场各方众说纷纭。本文试图从经济周期的轮转，来看待贸易争端演变的经济动因；不求全面，但求给出一个相对新颖的视角。

一、中国经济周期划分

本文所说的经济周期，主要包括中周期（7-12年，平均10年左右）和短周期（3-5年，平均4年）。

图1显示的是以GDP累计同比指标为依据划分的中国经济中周期，时间范围是1976年至今，约43年。本文将这这段时期划分为5个中周期，每个周期以扩张始，以“衰退”终。（当然，如果定义GDP同比为负才是“衰退”，中国经济自改革开放以来从未真正衰退过）。当前处于第6个中周期的初始。

图2显示的是以制造业PMI指标为依据划分的中国经济短周期，时间范围是2008年末至今，约11年，相当于上文所说的第5轮中周期。本文将这这段时期划分为3个短周期，每个周期以上行为始，以下行为终。当前处于第6个中周期的第1个短周期的初始阶段。

由于2008年的数据比较极端，导致其余年份的数据在图中波动不明显；为了更清晰的显示短周期波动，图3取2012年至今的数据。

二、美国经济周期划分

图4显示的是以GDP同比和失业率两个指标来划分的美国经济中周期，时间范围是1971年至今，约48年。本文将这这段时期划分为6个中周期，每个周期以扩张始，以“衰退”终；当前处于第6轮中周期的末端。第6轮中周期自2009年初开始扩张，至今仍然没有显著的衰退迹象，其扩张期之长历史罕见。

图5显示的是以ISM制造业PMI来划分的美国经济短周期，时间范围是2008年末至今，约10年。本文将这这段时期划分为3个短周期，每个周期以扩张始，以“衰退”终；第1个短周期自2008年末2009年初开始扩张；当前处于第3轮短周期的下行初期。

三、周期轮转与贸易争端的演变

本文的核心观点是，贸易争端的激化与缓和，与中美两国的经济周期各自所处的位置息息相关。两国的经济周期是分化的，不完全同步的。随着经济周期强弱的轮转，两国对关税的承受力也在发生着变化，进而，对于贸易争端的态度也在发生着相应的变化。

1、贸易战前夕中美经济周期的分化

经过2016尤其是2017年的“去杠杆”，中国经济周期于2018年初进入到了短周期的下行期，此前积聚的部分债务风险开始暴露。而经过2017年下半年开始的“特朗普减税”，美国经济自2016年开始的、已经持续了2年的短周期上行期在2018年初仍然表现坚挺，没有丝毫放缓迹象。

特朗普于2018年3月22日正式发动贸易战。结合此时中美经济周期的背景，特朗普所选择的出手时机可谓是“半渡而击”。

2、经济周期轮转，经贸关系缓和

中美双方在打打谈谈之中迎来了阿根廷G20峰会，中美元首于2018年12月1日-2日在阿根廷进行了会晤，双方一致同意暂停升级加征关税，并约定在90天内通过谈判达成协议，进而取消此前已经加征的关税。此后，双方密集的进行了多回合磋商，向市场释放了即将达成协议的乐观情绪。

发生这样的变化，其原因当然是综合性的；本文的讨论仅从经济周期角度而言。

2018年4季度，中国经济仍处于短周期下行期，但时间已经近1年，从经验角度来看已经接近周期末端；从经济逻辑来看，逆周期的经济政策尤其是货币政策已经开始发挥作用，更大力度的财政政策正呼之欲出，经济下行态势有望得到遏制，下行期有望在数月之内结束。

与此同时，美国经济短周期的上行期已经接近3年，从经验角度来看其时间长度远超历史多数，从经济逻辑来看特朗普减税的短期刺激效果已经释放殆尽，美国经济短周期进入下行期已经不可避免。

在这经济周期强弱轮转的节点上，特朗普态度缓和，中美贸易谈判得以快速推进。

3、周期继续轮转，贸易谈判生变

正当市场纷纷憧憬中美即将达成协议之际，2019年5月5日，特朗普的一条推特令全球市场错愕。